NFT
Привет, я экономист и уже несколько лет изучаю финансовые рынки, в том числе криптовалютный. Я живу в России, поэтому для безопасности пишу это письмо анонимно.
Сегодня тяжело найти человека, который бы не слышал о биткоине или NFT. И неудивительно, ведь криптоэнтузиасты пророчили, что первый вскоре заменит традиционные валюты, а вторые потеснят привычное нам искусство. На пике популярности за NFT-картинки (которые можно купить только за криптовалюту) люди платили десятки миллионов долларов. Рекорд принадлежит работе The Merge, которую в декабре 2021 года продали за 91 миллион долларов. Всего же владельцами хотя бы одного NFT стали около 10 миллионов человек, а ежемесячные объемы торгов на рынке NFT в 2022-м превышали годовой ВВП небольших стран, например Монголии.
Однако в середине 2022 года рынок криптовалют стал стремительно сдуваться, а вместе с ним и NFT. К концу 2023 года 95% всех созданных когда-либо работ обесценились.
В этом письме я расскажу, как NFT привлекли внимание всего мира и на короткое время стали самыми дорогими безделушками в мире — и почему в итоге превратились в никому не нужные строчки программного кода.
■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎■︎
Подпишитесь на рассылку Kit, если вы еще этого не сделали. Мы будем присылать вам два письма в неделю. Все наши предыдущие тексты вы найдете в архиве. А если хотите поделиться этим письмом, перешлите его по почте или используйте эту ссылку.
Мы вступаем в переписку с читателями. Вы можете написать редакции или автору конкретного текста. Просто ответьте на письмо или пишите сюда.
Навигация
В этом письме 20 тысяч знаков, на его чтение у вас уйдет примерно 15 минут.
Текст состоит из четырех глав. Первая напомнит, что такое NFT и как они работают. Вторая объяснит, почему раздулся NFT-пузырь и чем это похоже на события XVIII века. В третьей главе разобраны проблемы рынка NFT, которые и привели к его смерти. Наконец, четвертая глава пытается предугадать, что может спасти NFT в будущем.
Глава первая. Напоминаем, что такое NFT
Для тех, кто умудрился все пропустить
NFT (от английского Non-fungible token) — это уникальный токен, представляющий собой своеобразный сертификат на право владения цифровым объектом. Большинство NFT — это простые ссылки на картинки. Но им может быть и предмет в видеоигре, и доменное имя, и даже компьютерный вирус. Словом, любой элемент, который хранится в цифровом виде.
NFT работает на блокчейне — базе данных с записями о всех покупках и продажах объектов. Главная особенность блокчейна — его прозрачность. Любой человек может ознакомиться со всей информацией: кто, когда, что и кому продал. Но никто не в силах изменить или уничтожить эту информацию.
Чтобы понять, почему люди платят за картинки в интернете, хотя их можно найти в гугле, представим, что вы положили свою сторублевую купюру в мешок со множеством других таких же купюр. Вам неважно, какую из них вы достанете обратно, была ли она ваша или нет, для вас любая из них представляет одинаковую ценность. Валюта — это взаимозаменяемый актив, и ее ценность определяется исключительно номиналом и курсом, а не уникальностью.
NFT же не взаимозаменяемы. Свой токен вы легко сможете отличить по уникальному коду. Два NFT, даже если они выглядят одинаково, все равно уникальны и могут иметь разную ценность. На это влияют их свойства (например, NFT может давать пропуск на мероприятие или право получать часть прибыли от продаж работ в коллекции) и история. Обмен одного NFT на другой всегда очень субъективен. Представьте себе бартер «Моны Лизы» да Винчи на «Звездную ночь» Ван Гога — стоимость обеих нелегко определить, поэтому их оценивает каждый владелец.
Если вы захотите купить NFT, то можете пойти на одну из торговых площадок и напрямую купить токен из рук таких же участников рынка, как вы. Однако изначально все токены покупают по фиксированной цене (реже — в формате аукциона) напрямую у создателей. Художники, конечно, могут выпускать по одной уникальной работе за раз, однако бóльшая часть NFT издается коллекциями. Такой формат подразумевает, что при покупке вам выпадет одна из нескольких сотен или даже тысяч сгенерированных компьютером картинок.
Это не значит, что картинки обязательно создала нейросеть (хотя встречается и такое), скорее художник отдельно нарисовал большое количество разных частей рисунка. Несколько задних фонов, несколько торсов, несколько видов черт лица. Потом специальная программа сгенерировала из них большое число немного отличающихся изображений. Это вносит в покупку элемент удачи: чем более редкие атрибуты попались на вашей картинке, тем дороже вы сможете ее перепродать.
Компьютерная генерация может создать картинку из двух несочетающихся элементов, например счастливых широко открытых глаз и зевающего рта. Поэтому некоторые изображения сложно назвать эстетически красивыми. Однако это не мешает им дорого продаваться. К примеру, самый дорогой токен из коллекции CryptoPunks продали за 23,7 миллиона долларов. А работы из серии Bored Ape Yacht Club на пике стоили 3,4 миллиона.
Если вы владеете NFT из какой-то коллекции, то чаще всего получаете доступ к DAO (от английского Decentralized Autonomous Organisation — децентрализованная автономная организация) — сообществу таких же покупателей этой коллекции. Зачастую DAO существуют в виде закрытого канала в сервисе Discord, но для самых крупных коллекций создают специальные сайты. В DAO обычно распространяют эксклюзивную информацию о будущем коллекции, а иногда и инсайды о рынке. Например, о том, какие работы в ближайшее время станут популярны. Также в DAO голосованием определяют дальнейшую судьбу коллекции. Cоздатели могут, допустим, создать криптовалюту, которую разошлют только участникам DAO.
Можно подумать, что все это не похоже на высокое искусство. Так и есть. Чтобы генерировать сотни и тысячи изображений для одной коллекции, NFT зачастую делают крайне простыми, будто нарисованными в Paint. Чтобы убедиться, достаточно взглянуть на OnChainMonkey — популярную коллекцию с пиковой ценой свыше 100 тысяч долларов, которая похожа на первый опыт ребенка, открывшего графический редактор.
Глава вторая. Почему же тогда все ринулись покупать NFT?
И при чем тут тюльпаны
Концепция NFT появилась еще в 2014-м, но массовой идея стала сильно позже — весной 2021 года после серии дорогостоящих продаж картинок художника Beeple. Кульминацией была покупка коллажа с его работами за 69 миллионов долларов в крупнейшем в мире аукционном доме Christieʼs. Эта новость вызвала такой ажиотаж в медиа, что породила настоящую NFT-лихорадку.
В то время криптоэнтузиасты обещали революцию в мире искусства, которая освободит художников от гнета устаревшего арт-мира и предоставит покупателям вечную и надежную запись о праве собственности. Но самым привлекательным в этой концепции было то, что возможность заработать получили не только художники, но и покупатели — на невероятном росте цены каждого токена.
«Мысли о том, к каким возможностям все это приведет просто ошеломляют. NFT — это отличный пример того, где можно заработать миллиарды, если не триллионы долларов в ближайшие годы», — писал в 2021 году один из популярнейших криптоэнтузиастов Энтони Помплиано.
Люди, компании, международные организации — все бросились создавать NFT. Например, NBA разместила видео лучших моментов в истории баскетбола, а токен «первого твита» (по сути, просто скриншот) сооснователь Twitter Джек Дорси продал за 2,9 миллиона долларов. Герои мемов тоже в стороне не остались — девочка, которая улыбается на фоне горящего дома на известной фотографии, продала этот снимок за 500 тысяч долларов.
Ажиотаж достиг пика, когда ежемесячный объем торгов в одной только сети Ethereum (ETH) поднялся выше 5 миллиардов долларов. Это почти в два раза больше месячного объема торгов ценными бумагами на СПБ Бирже — второй крупнейшей в России. И больше, чем годовой ВВП Черногории.
Конечно, трудно спорить с инновационностью блокчейн-технологий — этим они и привлекают людей. И все-таки нельзя отделаться от мысли, что платить миллионы долларов за сгенерированную компьютером картинку обезьяны — это по меньшей мере странно. Тем более что существует 10 тысяч почти таких же картинок.
На деле же столь иррациональное поведение одновременно многих людей присуще любым экономическим пузырям — то есть существенному и необоснованному отклонению рыночной цены актива от его справедливой стоимости. Зачастую за ростом цены следует еще более быстрое снижение, которое иногда называют «крахом» или «лопнувшим пузырем».
Экономист Бертон Малкиел в книге 1973 года «Случайная прогулка по Уолл-стрит» одним из первых попытался объяснить причину появления пузырей. Он сформулировал «теорию большего дурака», согласно которой пузыри возникают, потому что участники торгов не могут объективно оценить рациональность других участников. То есть спекулянты (он называл их дураками) покупают новые активы в надежде продать их другим спекулянтам (еще бóльшим дуракам) и заработать на этом. Все это продолжается до тех пор, пока не найдется наибольший дурак, которому уже некому будет продать свой актив.
В исследовании 2016 года ученые из Австралии пришли к выводу, что пузыри, скорее всего, появляются из-за социальных нарративов. Попросту говоря, дело в обычной моде и ажиотаже, которые часто сопровождают новые технологии или товары.
Чаще всего пузырь NFT сравнивают с тюльпаноманией XVII века. Этот пузырь начал расти вместе с привозом в Нидерланды тюльпанов из Османской империи. Люди были ошеломлены красотой не виданных ранее цветов, поэтому платили за них большие деньги. Пик ажиотажа начался с распространением среди тюльпанов вируса, который делал их лепестки необычайно пестрыми — такие растения стали крайне дорогими. Зажиточные люди высаживали их вокруг своих домов в качестве символа статуса и богатства. Так как практически любая луковица могла в будущем вырасти в цветок с вирусом, то абсолютно все луковицы подорожали.
Тюльпанные луковицы можно собирать лишь пару месяцев в году, поэтому очень скоро люди торговали даже не самими тюльпанами, а форвардными контрактами. Это специальные документы, которые гарантировали, что в будущем вам поставят цветы по заранее обговоренной цене. Спекулянты многократно раздували цену на контракты постоянными перепродажами новым спекулянтам, а те — следующим. Сами голландцы стали называть происходящее windhandel (в переводе — «торговля воздухом»). На пике мании контракты на средний сорт тюльпанов, который ранее стоил 60 гульденов, подорожали до 1500 гульденов. Это в пять раз больше среднего годового заработка в Нидерландах в то время.
Однако так не могло продолжаться бесконечно. В обществе, и без того встревоженном эпидемией чумы, стали понимать всю абсурдность ситуации. Первыми тревогу забили торговцы тюльпанами в Харлеме, которые просто не пришли на один из больших цветочных аукционов. Эта новость распространилась по стране, и напуганные спекулянты поспешили избавиться от всех контрактов, роняя цену на них. Всего за несколько дней тюльпаны подешевели больше чем в 20 раз.
Между пузырями тюльпанов и NFT можно провести четкую параллель: в обоих случаях богатые люди искали способ продемонстрировать свое состояние, покупая что-то новое и непривычное за большие деньги. При этом оба пузыря привлекли и простых людей, которые пытались приобщиться к элите и заработать на ажиотаже.
Сегодня можно с уверенностью сказать, что пузырь уже лопнул, а NFT умерли. Именно с таким заголовком в конце 2023 года вышло исследование от аналитической команды dappGambl. Подавляющее большинство работ сейчас не стоят абсолютно ничего. Из 73 тысяч проанализированных в расследовании коллекций 69 тысяч имеют суммарную стоимость в 0 долларов. То есть 23 миллиона людей, владеющих коллекциями NFT, в настоящее время удерживают бесполезные инвестиции.
Глава третья. Мог ли этот пузырь не лопнуть?
И почему NFT — это вредно
Падение рынка повлекло за собой уничтожение целых состояний — люди потеряли миллионы долларов. Тот же NFT со скриншотом первого твита невероятно обесценился: с 2,9 миллиона долларов до 500. Однако пузырь лопнул не сам по себе: его взрыв ускорило множество факторов.
Основная проблема рынка NFT — это манипуляции, которые, скорее всего, были одной из главных составляющих столь резкого роста и не менее резкого падения. Даже цена работы художника Beeple, которую в 2021 году продали за 69 миллионов долларов, была искусственно раздута. Покупатель — Виньеш Сундарешан, крупный криптоинвестор и предприниматель — перед сделкой купил 20 других работ этого же художника через доверенных и подставных лиц и, как полагают эксперты, этим завысил стоимость финального лота аукциона, чтобы привлечь внимание всего мира. Ему это удалось — те 20 работ, за которые он суммарно заплатил 2,2 миллиона долларов, очень скоро стоили в 105 раз дороже.
Манипуляции ценой на рынке NFT со временем стали настолько привычным делом, что покупатели коллекций зачастую обвиняют их создателей в том, что те не завышают цену. Например, покупкой дешевых токенов у самих себя. Но манипуляции бывают не только такими топорными. Разберем основные.
→ Раг-пул (от английского Rug-pull — дословно «выдергивание ковра из-под ног», «внезапное откровение») — это наиболее ощутимая манипуляция на рынке, при которой продавец коллекции не выполняет своих обещаний и либо покидает проект, либо не передает покупателям токены в обмен на деньги.
Мошенники поступают так, чтобы не платить многочисленные комиссии за выпуск и продажу NFT. Зачем рисовать тысячи картинок, писать программный код и разбираться с торговыми площадками, если можно просто сделать вид, что ты все это делаешь, а потом выкачать деньги из инвесторов?
Последние в попытке максимально быстро купить токен из ажиотажной коллекции могут не заметить, что ссылка на сайт для покупки выглядит странно, а детали транзакции (которые, между прочим, довольно сложно понять) не подразумевают получение токена. Каждая жертва теряет сотни и тысячи долларов, а мошенники сбегают с миллионами, практически всегда оставаясь непойманными.
За один только 2021 год люди суммарно потеряли на раг-пулах почти три миллиарда долларов. Хотя иногда справедливость торжествует например в 2022 году два человека получили по 20 лет тюремного заключения после того, как попытались сбежать с 1,3 миллиона украденных долларов.
→ Другой вид манипуляции — это инсайдерская торговля, то есть принятие торговых решений (к примеру, покупка или продажа акций) на основании непубличной информации. В России и западных странах она незаконна, однако на рынке NFT никем не регулируется и крайне популярна — больше половины всех токенов проданы с учетом закрытой информации.
Это неудивительно, ведь владельцы NFT получают доступ в закрытый клуб инсайдеров DAO. Как заключил американский автор Университета Темпл в исследовании 2023 года, если вы думаете, что можете успешно предугадывать ценовые изменения на этом рынке, но у вас нет доступа к закрытой информации, то, скорее всего, вы ошибаетесь.
→ Вош-трейдинг (от английского Wash trading — «отмывочная торговля») — это вид рыночной манипуляции, при котором один и тот же участник торгов продает активы сам себе, создавая иллюзию интереса. Согласно исследованию 2023 года, проведенному британским экономистом Адвайтом Джаянтом, больше половины всех сделок на рынке NFT — вош-трейдинг.
Другое исследование от 2023 года показало, что бóльшая часть из пяти миллиардов долларов месячного объема торгов на пике рынка была достигнута вош-трейдингом. А на некоторых отдельных торговых платформах, например LooksRare, продажа самому себе и вовсе составляла 98% от всех сделок.
Вош-трейдинг используют в том числе для отмывания денег. И неудивительно, ведь кто угодно может за пару кликов создать неограниченное количество анонимных кошельков и проводить деньги через криптомиксеры. Это специальные сервисы, которые разбивают большие суммы на мельчайшие и перемешивают их со средствами других людей. В результате отследить, чьи были деньги и куда они ушли, практически невозможно.
Согласно «Отчету о криптопреступности за 2023 год» аналитической фирмы Chainalysis, около четверти всех денег, прошедших на блокчейне через миксеры в 2022 году, были получены нелегально. Более того, самая крупная сделка с NFT в истории — продажа CryptoPunk #9998 за 532 миллиона долларов в ноябре 2021 года, — вероятно, была лишь попыткой отмыть деньги.
Но даже если вынести все эти махинации за скобки, рынок NFT попросту вреден — в первую очередь для климата. Энергия, потребляемая одним лишь проданным токеном, эквивалентна потреблению электроэнергии жителем Евросоюза больше чем за месяц. Более того, больше 195 тысяч созданных NFT-коллекций так никто и не купил. Энергия, которая понадобилась для их выпуска, сопоставима с выбросом приблизительно 16 243 тонн CO2. Столько же ежегодно производят больше двух тысяч домохозяйств.
Возможно, вы думаете, что все эти минусы не так существенны, ведь индустрия NFT помогает художникам и другим творческим личностям зарабатывать. Увы, для подавляющего большинства из них это совсем не так.
Согласно статье художницы Кимберли Паркер, больше чем две трети всех токенов никогда не участвовали во второстепенных продажах, то есть не приносили пассивный доход своим создателям. А более половины из тех NFT, что смогли принести доход, сгенерировали меньше 100 долларов. Как заключила Паркер, «лишь крайне незначительное число художников зарабатывают на этом, в то время как большинству художников продают мечту об огромной прибыли, которая ужасающе преувеличена».
Помимо всего прочего, на блокчейне нет технологий, с помощью которых можно доказать подлинность изображения. То есть вы никогда не поймете, создал ли NFT продавец или он пытается подсунуть вам ворованную копию. Так, популярная соцсеть для художников DeviantArt в 2021 году выпустила программу с искусственным интеллектом, которая ищет на торговых площадках NFT ворованные работы. Только за первые три месяца работы ИИ нашел больше 300 тысяч нарушений.
Масштабы воровства дошли до такого уровня, что некоторые художники совсем опустили руки и перестали выкладывать свои работы. Действительно, другого способа бороться практически не существует: крайне тяжело подать в суд на кого-то, кто опубликовал ваши работы в анонимной и децентрализованной сети. Особенно с учетом того, что таких случаев сотни тысяч.
Глава четвертая. Что ждет NFT в будущем?
Стоп, а у NFT есть будущее?
Все тяжелее отрицать, что люди тратили сотни тысяч долларов и получали по факту лишь одно — доступ к закрытой Discord-группе с другими владельцами. Сложно поверить и в то, что Джимми Фэллон, Cнуп Догг, Джастин Бибер и десятки других знаменитостей действительно считают JPEG c нарисованной обезьяной хорошей инвестицией. Куда вероятнее, что эти дорогие токены им подарили для рекламы.
К этим знаменитостям, кстати, подали судебный иск за продвижение инвестиций в токены. В нем людей, перечисленных выше, а еще Мадонну и Пэрис Хилтон обвинили в финансовой заинтересованности в росте цен на NFT — и в том, что они скрывали этот факт.
Многие критики считают, что рынок NFT был обречен на крах с самого начала. К примеру, журналисты Эми Кастор и Дэвид Джерард пишут, что NFT изначально были созданы лишь для привлечения потока денег в криптовалюту, а теперь нужда в них отпала. Действительно, работа колумбийских исследователей 2022 года показала сильную корреляцию между ростом интереса людей к NFT и ростом доходов от вложений в ETH и другие криптовалюты. Несмотря на то что в последние несколько месяцев рынок криптовалюты снова растет, это не спасает NFT. Объем торгов на рынке все еще меньше 10% от объема на пике.
Ключевая проблема технологии NFT — в том, что в ней нет острой необходимости. NFT не смогла дать независимость художникам и не сделала сделки по продаже искусства безопасными. Американский криптограф Мокси Марлинспайк, создатель технологий для шифрования, на которых работают Google, Facebook и Microsoft, считает, что NFT (как, впрочем, и все связанное с криптовалютой) не станет массовым в ближайшее время. Он пишет, что, скорее всего, NFT «не приведут нас к отказу от привычных централизованных платформ и не изменят наше отношение к технологиям. Люди относятся к ним с таким энтузиазмом просто потому, что это что-то новое и необычное, что создает пространство для экспериментов и творчества».
Как минимум до тех пор, пока не исчезнут проблемы с регуляцией и мошенничеством или же пока не появится сильная необходимость в инструментах блокчейна, NFT можно считать пустышками, а весь ажиотаж вокруг — следствием масштабной маркетинговой кампании.
И все же энтузиасты верят в возрождение рынка NFT в новом обличье. По их мнению, NFT, к примеру, могут стать не просто сертификатами на право владения картинками, а будут применяться повсеместно как сертификаты на любое имущество, будь то дом, машина или вклад в банке. Или же NFT начнут использовать в медицинском секторе, чтобы надежно и удобно хранить данные о пациентах.
Ну и, конечно, может быть, однажды они все-таки смогут произвести революцию в мире искусства.
><{{{.______)
В 1995 году в США начал раздуваться пузырь «доткомов» — резкий и необоснованный рост стоимости акций любых компаний, которые работали в интернете. Ведь всемирная сеть тогда только начала проникать в жизнь людей и воспринималась как нечто инновационное. При этом за многими компаниями, чьими акциями активно торговали, попросту не было никаких реальных бизнесов. Ими владели мошенники, которые пытались быстро разбогатеть на ажиотаже и тратили все деньги инвесторов на маркетинг.
Пузырь лопнул в 2000 году, и большинство фирм того бума обанкротились. Однако компании, у которых была рабочая и продуманная бизнес-модель, грамотное и упорное руководство, смогли пережить кризис и стать крупнейшими мировыми корпорациями: Amazon, Google и eBay. Кто знает, возможно, наиболее усердных криптопредпринимателей современности ждет такой же успех. Вдруг они смогут решить текущие проблемы и найти применение NFT — тогда этот рынок перестанет быть игрушкой спекулянтов и кардинально изменит технологии и жизнь многих людей.
По крайней мере, парень, который в 2022 году продал почку, чтобы купить NFT с картинкой обезьяны, обесценившейся с тех пор в пять раз, очень на это надеется.
■︎
15.03.24
Редактор: Андрей Яковлев