Недвижимость

Группа ЛСР

Финансовые результаты за 2018 г. по МСФО: скромная динамика показателей отчета о прибылях и убытках, но сильный отчет о движении денежных средств

Годовая чистая прибыль составила 16 млрд руб., оставшись примерно на уровне 2017 г. Вчера Группа ЛСР опубликовала финансовые результаты за 2018 г. по МСФО и провела телефонную конференцию. Во 2 п/г 2018 г. выручка снизилась на 3% год к году до 95 млрд руб., EBITDA – на 9% до 27 млрд руб., а чистая прибыль акционеров – на 10% до 12 млрд руб. За 12 мес. 2018 г. выручка выросла на 6% до 146 млрд руб., EBITDA сократилась на 1% до 36 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась на 2% до 16 млрд руб.

Операционный денежный поток вырос. С другой стороны, отчет о движении денежных средств компании очень сильный. Так, впервые за три года операционный денежный поток стал положительным и по итогам 2018 г. составил 20 млрд руб., тогда как в 2015–2017 г. он был отрицательным. В результате чистый долг сократился на 30% по сравнению с прошлым годом до 30 млрд руб., а соотношение Чистый долг/Скорректированная EBITDA снизилось с 1,2 в 2017 г. до 0,8 в 2018 г. Менеджмент отметил высокие темпы роста продаж в январе и феврале 2019 г., но не стал давать ориентир по операционным показателям на весь год.

Умеренно позитивно для котировок акций. Несмотря на отрицательный операционный денежный поток, компания предыдущие четыре года (2014–2017 гг.) стабильно выплачивала дивиденды в размере 78 руб./акция. (или 8 млрд руб.) ежегодно. Сейчас, на наш взгляд, ЛСР в состоянии увеличить дивиденды, принимая во внимание положительный денежный поток, снизившуюся долговую нагрузку и денежную позицию по состоянию на конец 2018 г. в размере 55 млрд руб. Даже если будут выплачены все те же 78 руб./акция, текущая дивидендная доходность составит 12%. Больше определенности будет в мае, когда совет директоров даст рекомендацию собранию акционеров по уровню дивидендов. Опубликованная отчетность умеренно позитивна для котировок акций.