На что уходят деньги, собранные на ICO

Венди Сяо Шадек, венчурный инвестор в Northzone, о том, как используется капитал, привлеченный блокчейн-стартапами.

В ходе ICO удалось привлечь уже около 5 млрд долларов, но ценность криптовалютных стартапов осается неочевидной, и велик соблазн назвать происходящее на рынке пузырем.

Однако более вероятно, что миром криптовалют управляют те же силы, которые подарили нам невероятные перемены на рынке технологий. Да, возможно, это действительно пузырь, но ключевое отличие между луковицами тюльпанов и криптовалютами заключается в том, как используется спекулятивный капитал: в первом случае он расходуется на производство актива, а во втором — на развитие технологии.

Как бы то ни было, деньги сами по себе не гарантируют успех, поэтому я немало времени посвятила размышлениям о размещении капитала на рынке криптовалют. Я убеждена, что эта тема заслуживает куда больше внимания, ведь с ее помощью можно продемонстрировать долгосрочные перспективы этого рынка.

Кроме того, ближайшие пять лет размещение капитала будет важной областью конкурентного преимущества криптовалютных проектов. Это связано с их важным отличием от централизованных технологических компаний, к которым мы успели привыкнуть.

Предприниматели, работающие над децентрализованными проектами, не могут масштабировать бизнес, просто наняв команду топ-менеджеров, а затем добавляя по вице-президенту на каждую новую функцию, формируя своего рода пирамидальную структуру.

Все деньги и силы в таком проекте должны идти на укрепление ценности платформы, а не на развитие самой организации.

Это приводит к тому, что успеха в этой парадигме добиваются в основном предприниматели с совершенно особым менталитетом. Кроме того, размещение капитала для развития децентрализованных систем — новая, неисследованная территория. К счастью, токены оказались очень эффективным инструментом мотивации инвесторов. Что самое замечательное, их приобретение никак не ограничивает людей, которые напрямую связаны с организацией, как это бывает с ценными бумагами.

Логично, что система должна вознаграждать участников пропорционально количеству работы, которую они выполняют для развития платформы.

Если мы посмотрим на динамику роста биткоина (Bitcoin) и эфира, то увидим, что в самом начале майнинг был весьма изящным механизмом размещения капитала. Увы, и эта модель еще нуждается в некоторой доработке — в ее нынешнем виде она мало стимулирует мелких игроков к полномасштабному участию. Это, однако, тема для отдельного поста.

Лакомый кусок

Сразу за­ме­чу, что это всего лишь ги­по­те­за, не под­креп­лен­ная ни­ка­ки­ми дан­ны­ми, за ис­клю­че­ни­ем несколь­ких про­ек­тов, ко­то­рые, как мне ка­жет­ся, под­твер­жда­ют мое пред­по­ло­же­ние.

Я долго ду­ма­ла, что про­да­жа то­ке­нов долж­на ис­поль­зо­вать­ся в ка­че­стве ме­ха­низ­ма при­вле­че­ния ка­пи­та­ла лишь до тех пор, пока цен­тра­ли­зо­ван­ное управ­ле­ние плат­фор­мой оста­ет­ся более вы­год­ной стра­те­ги­ей — а это, по­жа­луй, верно толь­ко на ста­дии раз­ра­бот­ки про­дук­та.

После этого наи­бо­лее эф­фек­тив­ным спо­со­бом обес­пе­чить вклад поль­зо­ва­те­лей в си­сте­му ста­нет про­ду­ман­ный ме­ха­низм сти­му­ли­ро­ва­ния (бес­плат­ная раз­да­ча то­ке­нов, май­нинг или, воз­мож­но, ка­кой-то иной, со­всем новый под­ход), ко­то­рый поз­во­лит поль­зо­ва­те­лям на­пря­мую поль­зо­вать­ся ее пре­иму­ще­ства­ми.

Дру­ги­ми сло­ва­ми, если пре­дель­но про­сто опи­сать рост цен­но­сти плат­фор­мы, ис­клю­чая спе­ку­ля­тив­ные эф­фек­ты (см. гра­фик ниже), любое из­бы­точ­ное фи­нан­си­ро­ва­ние, по­лу­чен­ное ко­ман­дой до «точки пе­ре­ги­ба», обер­нет­ся по­те­рей цен­но­сти для бу­ду­щих участ­ни­ков.

В этом слу­чае быст­рый рост сто­и­мо­сти то­ке­на иг­ра­ет на руку ско­рее ко­ман­де, чем про­ек­ту. При этом ко­ман­де необ­хо­ди­мо вы­яс­нить, как пе­ре­рас­пре­де­лить при­вле­чен­ный ка­пи­тал в де­цен­тра­ли­зо­ван­ной си­сте­ме, од­но­вре­мен­но обес­пе­чив до­ход­ность по лю­бо­му нерас­пре­де­лен­но­му ка­пи­та­лу.

Если ко­ман­да уже пошла по этому пути, один из спо­со­бов све­сти к ми­ни­му­му по­те­ри, свя­зан­ные с неэф­фек­тив­ным раз­ме­ще­ни­ем ка­пи­та­ла, со­сто­ит в том, чтобы воз­на­граж­де­ние участ­ни­ков рас­счи­ты­ва­лось как про­цент от общей цен­но­сти сети.

Увы, это не не так про­сто в слу­чае плат­форм, ко­то­рые уже оце­ни­ва­ют­ся в мил­ли­ар­ды дол­ла­ров.

Тем не менее моя ги­по­те­за не учи­ты­ва­ет дру­гие ва­ри­ан­ты раз­ме­ще­ния ка­пи­та­ла, такие как раз­ви­тие биз­не­са или ин­ве­сти­ции в раз­ра­бот­ку при­ло­же­ний для плат­фор­мы.

Я бы пред­по­ло­жи­ла, что такие за­да­чи могут се­рьез­но от­влечь раз­ра­бот­чи­ков на ран­них эта­пах ра­бо­ты над про­ек­том. Впро­чем, во­прос о том, дей­стви­тель­но ли вклад­чи­ки, раз­бо­га­тев­шие в ре­зуль­та­те быст­ро­го по­вы­ше­ния цены на токен, спо­соб­ны наи­луч­шим об­ра­зом спра­вить­ся с за­да­ча­ми в об­ла­сти раз­ви­тия биз­не­са и ин­ве­сти­ций, оста­ет­ся от­кры­тым. Если мы снова возь­мем в ка­че­стве при­ме­ра бит­ко­ин и эфир, ока­жет­ся, что такие вклад­чи­ки дей­стви­тель­но внес­ли зна­чи­тель­ный вклад в раз­ви­тие обеих эко­си­стем.

Бесплатная раздача токенов

Может быть, на меня че­ре­с­чур вли­я­ет опыт вен­чур­ных ин­ве­сти­ций, но сей­час мне ка­жет­ся, что эта ги­по­те­за под­твер­жда­ет­ся на рынке, где круп­ные ин­ве­сто­ры фи­нан­си­ру­ют ко­ман­ды на ран­нем этапе и при­ни­ма­ют риски, свя­зан­ные с раз­ра­бот­кой про­дук­та, а пуб­ли­ка при­со­еди­ня­ет­ся позже.

Всего пол­го­да назад си­ту­а­ция на рынке за­мет­но от­ли­ча­лась; от­ча­сти из­ме­не­ния свя­за­ны с нор­ма­тив­ным риском, от­ча­сти — с ры­ноч­ны­ми ме­ха­низ­ма­ми са­мо­ре­гу­ли­ро­ва­ния. Раз­ви­вая эту тен­ден­цию, я счи­таю, что бес­плат­ная раз­да­ча то­ке­нов долж­на стать нор­мой для сле­ду­ю­ще­го этапа раз­ра­бот­ки, так как это от­лич­ный спо­соб сфор­ми­ро­вать со­об­ще­ство поль­зо­ва­те­лей после со­зда­ния на­чаль­но­го про­дук­та.

Бес­плат­ная раз­да­ча то­ке­нов ин­те­рес­на тем, что может пред­став­лять собой пер­вый этап со­зда­ния мас­штаб­но­го ме­ха­низ­ма сти­му­ли­ро­ва­ния, о ко­то­ром я го­во­ри­ла выше. Луч­шие ме­ха­низ­мы раз­да­чи то­ке­нов долж­ны при­вле­кать к плат­фор­ме поль­зо­ва­те­лей, спо­соб­ных обес­пе­чить ей наи­боль­шую цен­ность, а их рас­пре­де­ле­ние долж­но быть ос­но­ва­но на их по­тен­ци­аль­ном вкла­де в ее раз­ви­тие.

Рас­пре­де­ляя то­ке­ны по этой мо­де­ли, можно эф­фек­тив­но сти­му­ли­ро­вать ис­поль­зо­ва­ние плат­фор­мы, так как к пре­дель­ной по­лез­но­сти про­дук­та до­бав­ля­ет­ся пред­став­ле­ние об его «бес­плат­но­сти». Прав­да, поль­зо­ва­те­ли могут ре­шить, что про­дукт дол­жен быть бес­пла­тен для них все­гда и вне за­ви­си­мо­сти от их непо­сред­ствен­но­го вкла­да.

Эко­но­ми­сты давно за­ме­ти­ли, что субъ­ек­тив­ная цен­ность про­дук­та непо­сред­ствен­но свя­за­на с тем, сколь­ко соб­ствен­ных сил вы по­тра­ти­ли на его при­об­ре­те­ние или раз­ви­тие. Это, по­жа­луй, еще один ар­гу­мент в поль­зу бес­плат­ной раз­да­чи то­ке­нов по об­раз­цу май­нин­га: бес­плат­ные то­ке­ны долж­ны до­стать­ся неболь­шой груп­пе эн­ту­зи­а­стов, го­то­вых взять на себя обя­за­тель­ства по раз­ви­тию про­ек­та.

Скорость на нашей стороне

На­ко­нец, я хочу от­ме­тить, что в сфере крип­то­ва­лют мы часто пы­та­ем­ся ис­поль­зо­вать фи­нан­со­вые сти­му­лы там, где рань­ше до­воль­ство­ва­лись со­ци­аль­ны­ми. Я думаю, что боль­шин­ство ко­манд недо­оце­ни­ва­ют слож­ность по­стро­е­ния иде­аль­ной мо­де­ли фи­нан­со­во­го сти­му­ли­ро­ва­ния, по­сколь­ку воз­мож­но­сти ка­жут­ся бес­ко­неч­ны­ми.

Но как толь­ко мы вво­дим в урав­не­ние ме­ха­низм фи­нан­со­во­го сти­му­ли­ро­ва­ния, люди быст­ро от­ка­зы­ва­ют­ся от ре­гу­ли­ру­ю­щих ме­ха­низ­мов со­ци­аль­но­го про­ис­хож­де­ния, и из­ме­нить это очень слож­но. По­это­му в своих экс­пе­ри­мен­тах мы долж­ны по­ни­мать, что фи­нан­со­вое сти­му­ли­ро­ва­ние спо­соб­но из­ме­нить неко­то­рые мо­де­ли до неузна­ва­е­мо­сти, и не все­гда к луч­ше­му.

Воз­мож­но, мы не долж­ны от­ка­зы­вать­ся от со­ци­аль­ных сти­му­лов во­об­ще, но по­ду­мать, как до­пол­нить их фи­нан­со­вы­ми сти­му­ла­ми для более устой­чи­во­го роста.

В целом я на­стро­е­на очень оп­ти­ми­стич­но. Лишь недав­но че­ло­ве­че­ству уда­лось со­здать ста­биль­ную де­неж­но-кре­дит­ную и фи­нан­со­вую си­сте­му, при­год­ную для функ­ци­о­ни­ро­ва­ния боль­шин­ства пред­при­я­тий мира, и ре­зуль­та­том стал рез­кий рост эко­но­ми­ки. А тех­но­ло­гия блок­чейн, без со­мне­ния, поз­во­лит нам экс­пе­ри­мен­ти­ро­вать и со­зда­вать новые ме­ха­низ­мы ко­ор­ди­на­ции рынка еще быст­рее и эф­фек­тив­нее.

Источник