мясо

Черкизово отчиталась за 2 квартал 2021 года по МСФО. Еще один отличный продовольственный бизнес, который мы вечно сравниваем с конкурентами из Русагро! Компания продолжает стабильно наращивать показатели:

- выручка выросла на 31%;

- EBITDA +21%;

- скорректированная чистая прибыль +50%;

- OCF +43%;

Результаты отличные, но немного слабее чем у Русагро в первую очередь из за меньшей диверсификации. Компания пока целиком направлена на производство мяса и мясопереработку. Из за роста стоимости кормов рентабельность Черкизово росла меньше чем, например, масложировая продукция.

Отдельно стоит отметить резкий спад в продажах свинины. Компания объясняет снижение увеличением собственных мощностей по переработке. В теории это должно повысить маржинальность и прибыльность компании. Но вместо этого пока сегмент мясопереработки лишь наращивает убытки!! Видимо это как-то связано с поглощением компании Пит-продукт и в будущем маржа стабилизируется.

Важные новости из пресс релиза:

- расширяют географию экспорта, начали поставлять курицу в Саудовскую Аравию;

- 30 апреля Компания завершила сделку по приобретению 100% акций в

ООО «Пит-Продукт» (Ленинградская область) у финской группы Atria;

- 3 июня компания объявила о завершении инвестиционного проекта по

модернизации принадлежащего ей предприятия «Отечественный продукт». Проект, выпустивший первую продукцию во втором квартале, предполагает производство говяжьих котлет для бургеров мощностью 13 тысяч тонн в год. Поставки будут осуществляться в российские рестораны быстрого питания.

- 3 июня компания подписала инвестиционные соглашения с руководством Алтайского края, Тульской и Липецкой областей. В перспективе трех лет «Черкизово» вложит более 80 млрд рублей в расширение мощностей по производству свинины и мяса птицы в этих регионах.

Последний пункт ключевой. Менеджмент не собирается останавливаться на достигнутом и готов продолжать активную экспансию. Причем если Русагро развивается сбалансированно: в первую очередь CAPEX и только потом дивиденды из FCF по новой дивидендной политике, то Черкизово ведет настоящую экспансию. Почти вся прибыль направляется на дивиденды акционерам, а масштабные инвестиции финансируются за счет роста долга. Второй подход более рискованный, но в теории и более доходный, если менеджмент правильно выберет объекты для инвестиций.

Мультипликаторы так же стабильно-средние: EV\EBIDTA = 6,5; Debt\EBITDA = 2,6; P\E = 5,2; P\Bv = 1,3. Но они хуже чем у конкурента из за меньшего роста показателей!

Что лучше, умеренная экспансия или агрессивная экспансия? Мне кажется лучше третий вариант - купить обе компании на равную долю в портфеле и наслаждаться работой менеджмента. Но тактически Русагро кажется более интересной, дешевой, диверсифицированной и сбалансированной компанией! Черкизово будет интересен для покупки при цене на 200 - 300 рублей дешевле текущих котировок.