Microsoft

Мы начинаем с разбора Microsoft.

Компания чья стоимость 1,4t $ более чем в два раза превышает стоимость всего индекса РТС. Воплощение американской мечты и бесконечного роста.

История компании

Компания основа в 1975 году Биллом Гейтсом и полом Алленом. Интересный факт – в первый год своего существования выручка компании составила всего 16000$, доход за 2019-ый год 512b $ (рост в 32 миллиона раз за 45 лет).

Компания занимается производством ПО для ПК, мобильных устройств и игровых приставок. Разработчик самой популярной на данный момент в мире программной платформы Windows. Производитель игровой консоли Xbox. Продукция компании производится более чем в 80 странах.

Бизнес компании

Выручка компании генерируется за счет трех основных секторов:

1 Производительность и бизнес процессы 33.5% (+15% г/г)

В этот сектор входят :

·     Исполнение коммерческих заказов;

·     Коммерческая часть социальной сети, для поиска и установления новых контактов Linkedin.

2 Облачные технологии    35%     (+27% г/г) В этот сектор входят:

·     Продажи облачных услуг (Microsoft Azure);

·     Доходы от серверных продуктов;

·     Продажи office 365;

·     Доходы от подписки на office 365;

·     Продажи Dynamics (Планирование корпоративных ресурсов и управление взаимоотношениями с клиентами).

3  ПК и остальное      31,5%   (+3% г/г) В этот сектор входят:

·     Доходы от Windows OEM Pro;

·    Доходы от Xbox контента и услуг;

·    Доходы от рекламы в поисковой сети.

Наибольший рост показывает сектор облачных технологий. Наибольший прирост внутри сектора у Azure (+59%) и Dynamics (+47%).

В целом бизнес компании хорошо диверсифицирован. Безусловно под ударом корона кризиса окажутся коммерческие заказы и медленно растущий сектор ПК. Влияние кризиса проявится в 3-ем квартале 2020 года. Сектор облачных технологий является главной надеждой на рост выручки в 2020 году. Скорее всего он сможет компенсировать падение в двух других секторах. У компаний есть долгосрочные контракты среди коммерческих заказов. Наиболее известен заказ от министерства обороны США заключенный на 5 лет (тот самый который пытается оспорить Amazon). Так же компании поможет формат подписки на office 365, который генерирует постоянную прибыль. В целом компания пострадает от кризиса заметно меньше своих основных конкурентов по различным секторам – Apple, IBM, Oracle и Google.

Финансовые показатели.

В целом компания оценена справедливо, но дороже большинства конкурентов. В цену заложена устойчивость к экономическому кризису, возможность дальнейшего роста, долговая нагрузка ниже чем у большинства конкурентов (кроме Google). Microsoft имеет 137b $ на счетах, что позволит компании сделать хорошие приобретения подешевевших активов и стартапов во время кризиса. Например, Microsoft может купить 10 яндексов (13b $).

Компания стабильно наращивает выручку с 2016-ого года, чистая прибыль непрерывно растет с конца 2018-ого года. Так же с конца 2018-ого года компания смогла резко повысить profit margin (доля чистой прибыли от выручки) с 16% до 30%. Во много рост маржинальности бизнеса обеспечивает облачный сектор. В последнем квартале Microsoft резко нарастила прибыль – на 78%, что положило точку отсчета для долгого бычьего тренда. С тех пор акции выросли с 94$ до 188$ в феврале 2020-ого. Рост на 100%! Для компании с такой капитализацией и голубой фишки — это невероятный рост.

Дивиденды

1,1% Компания стабильно их наращивает уже много лет. Дивиденды являются скорее приятным и небольшим бонусом. Компания выплачивает 33% от прибыли.

Выводы

Компания достаточно дорогая по мультипликаторам, на наш взгляд справедливо оцененная. Microsoft уже отыграл почти все мартовское падение, почти вернувшись к февральским пикам в 188$. Вряд ли компании удастся превысить этот максимум в ближайшие месяцы. С другой стороны, и значительного падения мы не ожидаем. В мартовском спаде Microsoft был заметно устойчивее рынка, опустившись до 133$ (-30%), очень быстро отскочив. Спуск до этих отметок маловероятен и возможен только при очень негативном отчете за 2-ой квартал.

Сейчас компания занимает гигантскую долю в индексе S&P500 и по сути тащит его вверх вместе с FAANG. Microsoft сравнительно легко прошла кризис 2008. В 2021 году нас вероятно снова ждут отчеты с ростом прибыли. Последний отчет за 1-ый квартал заметно превзошел ожидания и показал сохранение перспектив роста сектора облачных технологий.

Из рисков стоит выделить.

- Чрезмерное раздувание стоимости IT сектора.

- Microsoft уже завершил отскок после мартовского обвала

- Макроэкономические риски – рост безработицы, продление карантина, возможная торговая война с Китаем.

Плюсы

-Диверсифицированный бизнес

- Растущая выручка и прибыль

- Высокая маржинальность

- Большой запас кэша на счетах компании

- Популярный бренд и устойчивость во время предыдущего кризиса

- Рост облачного сектора

Компанию стоит приобретать в долгосрок. В течении 2020 года может быть снижение на 5-15%. Эти просадки стоит использовать для покупок. Инвестор получает небольшие, но приятные дивиденды, сверхнадежную компанию, рост курсовой стоимости акций после завершения корона кризиса.