Краткий гид по долговому кризису в ЕС

В теории долговой кризис заканчивается дефолтом: страна должна денег другим странам, но не может выплатить необходимую сумму. Это происходит, наверное, с начала времен, но первый зарегистрированный случай был в Греции в 4 веке до нашей эры, когда местные полисы набрали долгов у храма Делоса, а выплатить не смогли. Евросоюз выступает некоторым исключением. Дело в том, что он не может позволить той же Греции объявить дефолт: основными кредиторами являются как раз страны Европы. Они буквально заставляют греков урезать расходы и совершать прочие непотребные вещи, чтобы дать кредит на погашение прошлых кредитов (!). Остальные страны еще не опустились до уровня Греции, но периодически грозятся сделать это.

Существует несколько причин долгового кризиса. Образование Европейского Союза привело к тому, что уровень риска среди всех стран объединения уравнялся. Раньше в ту же Грецию вкладываться было опасно, что отражалось в процентах по государственным облигациям (они были больше, т.е. государство как бы дополнительно доплачивало инвестору за то, что он рискнул вложиться), но с образованием ЕС инвесторы поверили в то, что вероятность дефолта в Греции не сильно выше, чем в Германии. Естественно, страны Южной Европы стали набирать долги. Кроме того, приток капитала из богатых стран Северной и Западной Европы вызвал пузыри на рынках недвижимости. Наконец, кризис 2008-2009 годов наложился на уже существовавшую проблему фискальной недисциплинированности – европейские страны тратили слишком много – и усугубил её, так как во время кризиса сокращать расходы просто нельзя, иначе экономика страны рухнет окончательно (про Кейнса мы еще как-нибудь поговорим).

Набрали долгов, конечно, не все. В Германии в 2009 году власти конституционно закрепили потолок дефицита бюджета, и немцы смогли за время кризиса сократить свой госдолг (кто-то вообще сомневался?). А вот французы не просто не смогли сократить госдолг, но и значительно увеличили его, потому что решили, что смогут и сохранять высокие расходы бюджета, и пытаться убирать дефицит бюджета. Не нужно хорошо разбираться в макроэкономике, чтобы понять, насколько это плохая идея. Теперь они не знают, что делать дальше, и избрали Макрона, чтобы он им рассказал.

В Испании, Словении и Ирландии до кризиса очень активно развивался сектор недвижимости. Ну, как развивался – надувался пузырь. Слишком уж большое количество людей из разных стран Европы решили купить домик в Испании, чтобы затем продать его по возросшей цене. Когда пузырь лопнул, банки оказались на грани банкротства, потому что именно они финансировали строительство и покупку недвижимости. Страны решили, что смогут спасти банки свои силами… но не смогли (не считая Словении) и попросили помощи у ЕС (или ЕС навязал свою помощь, тут как посмотреть). Как результат – госдолг больше 100% ВВП, слабые банки, большая безработица. Победителем из этой ситуации вышли только ирландцы, к которым в 2015 году перевела свои активы некая крупная компания (по слухам – Apple), что на бумаге увеличило размер экономики на 25%.

Про греков сложно рассказать что-то новое: всё очень плохо. Где всё хорошо? В Польше! Мало того, что поляки получили больше всех денег из бюджета ЕС за прошедшие 10 лет, они еще и не спешат переходить на евро, что дает им собственную валюту, курс которой после 2008 года резко снизился, тем самым сделав экспорт крайне конкурентоспособным. Результат можно увидеть ниже: это график накопленных темпов роста ВВП, т.е. насколько сильно экономика страны выросла с 2007 года.

Так что мешает странам Европы нормально развиваться? Нужно понимать, что, во-первых, ЕС сильно отстал от США по уровню производительности труда (на 27%) и мало тратит на науку, что делает его менее конкурентоспособным, а, во-вторых, в Евросоюзе есть серьезные проблемы на рынке труда, начиная с высокой безработицы и заканчивая плохой демографией. Посмотрите на эти две половозрастные пирамиды: одна отражает ситуацию в Европе, другая – в мире. Читать подобную диаграмму просто: синим цветом обозначены мужчины, оранжевым – женщины. Чем больше столбик, тем больше мужчин/женщин этого возраста. В Европе самый популярный возраст – 45-49, а молодежи значительно меньше, чем их родителей. В мире (прозрачная заливка и синий/оранжевый контур) молодых, наоборот, больше, чем взрослых. Теперь вы понимаете, зачем Германия открывает границы для мигрантов? Да потому что мигранты молодые, а без них население Германии к 2050 году сократится на 30%.

Демография – это ладно, но почему не принимаются меры по повышению производительности труда и не проводятся структурные реформы? Возвращаемся к ключевому тезису долгового кризиса: “денег нет”. ЕС не позволяет странам объявить дефолт, как поступили бы в прошлом или позапрошлом веке. Это значит, что нужно урезать расходы и увеличивать доходы (поднимать налоги и приватизировать предприятия). Мало того, что подобные меры ограничивают рост экономики, так еще и приводят к политическим проблемам – бюджетные урезания и растущие налоги не помогут выиграть выборы.

Решение с одной стороны парадоксально, а с другой – очевидно. Нужно создать бюджетный союз! Общий бюджет позволит перемещать ресурсы так, как не было возможно до этого, то есть гораздо эффективнее. Думаю, не стоит объяснять, как сильно эта идея не нравится жителям Европы –по сути реформа делает ЕС единым государством, а утрата суверенитета не входит в планы ни одной из европейских партий.

Тем не менее, в текущей ситуации сложно представить иной инструмент, который позволил бы странам ЕС магическим образом решить накопившиеся проблемы. Брексит – слишком опасный прецедент: те же греки уже давно не прочь выйти из союза и объявить дефолт (шутка ли, госдолг в размере 177% ВВП). Европейцы либо объединятся еще сильнее, либо начнут отставать и от США, и от других развитых стран.

Какие уроки можно вынести для России? Серьезных проблем с государственным долгом за последние 15 лет у нас не было, однако институциональных изъянов более чем достаточно. Стоит помнить, что даже небольшой внешний толчок при внутренних проблемах может привести к серьезной рецессии – а это безработица, сокращение реальных доходов и отсутствие хороших перспектив. Собственно, с 2014 года мы что-то подобное и наблюдаем. Тем не менее, самая актуальная проблема на сегодняшний день находится в области политики.

Заметка с канала @econerso.