Китайские долги. Продолжение.

"Рисовая лапша" продолжает разбираться в проблеме китайских долгов. Мы уже публиковали Василия Носова, аналитика Центра макроэкономических исследований Сбербанка. Василий - один из лучших российских специалистов по китайской макроэкономике, и сегодня мы публикуем его взгляд на проблему китайских долгов.

По официальным данным, дефицит бюджета Китая в 2016 году составлял 3,7% ВВП, а госдолг – 36,6% ВВП. Для крупнейшей развивающейся страны мира, находящейся в процессе перехода к новой модели роста, достижение таких показателей выглядят очень хорошим результатом. Однако значительный объем неявных государственных гарантий затрудняет оценку реальной ситуации с госфинансами.

«Неявные» госрасходы и «неявный» госдолг возникают на уровне региональных правительств. Непрерывно идущая налоговая реформа направлена на замещение различных налоговым сборов общим НДС. С одной стороны, повышение прозрачности и понятности налоговой системы способствует развитию бизнеса. С другой, создает проблемы для местных властей, так как поступления от НДС идут в центральный бюджет. Местные правительства вынуждены наращивать долг, однако это происходит не за счёт выпуска ценных бумаг, а через механизм LGFV (Local Government Financing Vehicle). Суть этого механизма заключается в том, что целевые кредиты для реализации государственных проектов (прежде всего инфраструктурных) выдаются напрямую компаниям. Таким образом, долг местных правительств де юре оказывается долгом частного сектора.

Долг частного корпоративного сектора в 2016 году составил 166% ВВП по данным Банка международных расчётов. Конкретных оценок веса LGFV в общем корпоративном долге очень мало. МВФ уже несколько лет использует альтернативную оценку госдолга и дефицита бюджета Китая, где учитываются показатели некоторых госкомпаний, расцененных МВФ как LGFV. С учетом этих показателей, «дополненный» дефицит бюджета Китая в 2016 году превысил 10% ВВП, а «дополненный» госдолг составил 62,2% ВВП. Более того, согласно прогнозу МВФ, в 2022 году «дополненный» госдолг Китая превысит 90% ВВП.