IPO

ATEA PHARMACEUTICALS – КОМПАНИЯ, СПЕЦИАЛИЗИРУЮЩАЯСЯ НА РАЗРАБОТКЕ ПРОТИВОВИРУСНЫХ ПРЕПАРАТОВ

Atea создала и запатентовала свою платформу разработки с использованием пуриновых нуклеотидов (важнейшие универсальные соединения всех объектов – от вирусов до человека) для борьбы с вирусами одноцепочечной РНК, которые являются распространённой причиной тяжелых заболеваний.

Atea Pharmaceuticals была основана в 2012 году. По состоянию на 30 июня денежные средства на балансе компании составляют $115,792 млн, также, по данным crunchbase, компания за всю историю привлекла $283,4 млн. Крупнейшие акционеры компании до IPO – Morningside Investments Limited (9,5%), Cormorant Private Healthcare Fund (9,4%), JPM Partners (8,68%), Bain Capital Life Sciences Investors (7,86%) и ABG-ATEAB LIMITED (5,63%).

РАЗРАБАТЫВАЕМЫЕ ПРЕПАРАТЫ КОМПАНИИ

В настоящее время компания сосредоточена на разработке продукта AT-527, который нацелен на лечение коронавируса. Сейчас разработка находится на 2-й фазе клинических испытаний. AT-572 в двух первых клинических испытаниях хорошо переносился людьми с гепатитом С. Первая дозировка вакцины была введена пациенту в сентябре 2020 года. Компания планирует опубликовать данные в 1ПГ 2021 года и после публикации начать фазу 3.

AT-787 – разработка, предназначенная для лечения гепатита С. Компания создала новый продукт путем комбинирования AT-527 с AT777. На текущий момент компания испытывает проблемы с исследованиями из-за пандемии. После решения данной проблемы Atea планирует возобновить фазу 1/2А.

СОТРУДНИЧЕСТВО С ROCHE

В октябре 2020 года Atea заключила соглашение с Roche в отношении продукта AT-527. Atea в рамках сотрудничества предоставила Roche всемирную лицензию (за исключением США) на производство, продажу, экспорт продукта. Компания Roche выплатит Atea авансовый платеж в $350 млн в ноябре 2020 года, также по достижении определенных результатов разработок компания выплатит до $330 млн и до $320 млн по достижении результатов продаж.

ПОТЕНЦИАЛЬНЫЙ АДРЕСНЫЙ РЫНОК В $86,4 МЛРД.

По данным Fior Markets, мировой рынок вакцин до распространения COVID-19 оценивался в $47 млрд в 2019 году.

По прогнозу, к 2027 году ожидается рост рынка до $86,4 млрд со среднегодовыми темпами роста в 7%. Ожидается, что Северная Америка будет доминировать на рынке из-за присутствия крупных игроков и массивных инвестиций компаний, правительства и различных учреждений в исследования и разработки для скорейшего создания вакцины от COVID-19.

Ведущие игроки рынка - Johnson & Johnson Services, Pfizer, GlaxoSmithKline plc, Serum Institute of India, Merck, Sanofi, Moderna, Inovio Pharmaceuticals и BioNTech SE.

Модель с учетом вероятности в 50% дает оценку в $2,59 млрд

ПРЕДПОЛОЖЕНИЕ ПО ВЫРУЧКЕ: НАЧАЛО ПРОДАЖ С 2022 ГОДА

Мы предполагаем, что компания может начать продажи своего продукта к 2022 году с учетом возможного перехода на 3-ю стадию клинических испытаний в 1-м полугодии 2021 года.

Для прогноза на 10 лет мы использовали данные потенциального рынка для основного продукта компании, который к 2027 году может составить $86,4 млрд.

Мы предполагаем, что доля рынка компании может составить до 0,08% в первый год коммерциализации продукта, также сотрудничество с Roche может способствовать увеличению продаж. В итоге наша модель прогнозирует начало получения доходов в 2022 году с $49 млн до $1,827 млрд к 2029 году.

ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ОПЕРАЦИОННОЙ МАРЖИ НА ОСНОВЕ УЖЕ ЗРЕЛЫХ КОМПАНИЙ

Для прогноза маржи мы исходили из весьма медленного выхода в прибыльность и затем использовали данные уже зрелых компаний, которые имеют положительную маржу, для прогноза маржи в зрелом возрасте. Мы заложили маржу в 15%, что нам кажется вполне достижимым результатом.

WACC В 5,5%

При коэффициенте бета 0,9, безрисковой ставке 0,798% и премии за риск инвестирования в акции в 5,29% затраты на капитал равны 5,5%.

НАША ОЦЕНКА ФИРМЫ ДОСТИГАЕТ $2,59 МЛРД.

Так как компания находится на переходной стадии к 3-й стадии клинических разработок и есть вероятность неодобрения препаратов, мы используем «вероятность выживания». Поскольку компания находится на переходной стадии, риск неудачи составляет 50%. С каждой последующей фазой риск неудачи будет уменьшаться, а стоимость компании - увеличиваться. По нашему мнению, с учетом всех рисков стоимость компании составляет $822 млн, что на 36% выше верхней оценки капитализации на IPO в $1,902 млрд. Наша целевая цена, таким образом, составила $32,7 за акцию.

Риски: FDA, стадия разработки и дополнительный капитал

КОМПАНИЯ ЕЩЕ НЕ ПОЛУЧАЛА ДОХОДЫ ОТ СВОИХ ПРОДУКТОВ

Продукты компании находятся на стадии разработки, и неизвестно, когда компания получит готовый продукт.

ОДОБРЕНИЕ FDA

Любое дальнейшее регулирование может задержать или предотвратить коммерциализацию некоторых или всех продуктов Atea Pharmaceuticals.

ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЙ КАПИТАЛ

После проведения IPO в будущем компания может столкнуться с проблемой с наличностью на балансе для дальнейшего развития продукта, и, возможно, потребуется дополнительный капитал. Если компания не сможет привлечь дополнительный капитал, это может привести к отсрочке или ликвидированию программ разработок.