Hello
Ринки державних облігацій Обсяг ОВДП в обігу значно зріс у 2023 році Міністерство фінансів успішно скористалося потенціалом внутрішнього ринку державних облігацій і обсяги залучення коштів минулого року значно перевищили обсяги погашень. Загалом протягом минулого року залучено 552.7 млрд грн, зокрема 388.5 млрд грн у національній валюті та 164.2 млрд грн в іноземній валюті, включаючи $3.7 млрд (134.8 млрд грн) та 735.8 млн євро (29.4 млрд грн). Майже 56% коштів було залучено від розміщення військових ОВДП у різних валютах та майже 40% від розміщення "резервних" облігацій, які банки можуть використовувати для покриття частини обов'язкових резервів. Решта коштів була залучена від розміщення звичайних облігацій у гривні та доларах США. Водночас Міністерство фінансів погасило облігацій на 220 млрд грн, $3.3 млрд та 582 млн євро. Відповідно рівень рефінансування погашень загалом перевищив 100%, зокрема в гривні склав 173%, у доларах США – 111%, а в євро – 122%. Найбільше наростили свій портфель фізичні особи – на майже 76%, або приблизно 23 млрд грн у різних валютах. Майже половина приросту – це гривневі інструменти. Банки збільшили свій портфель на 35%, або 172 млрд грн, а небанківські установи – на 29%, або 31.6 млрд грн. Водночас нерезиденти зменшили свій портфель на неповні 25%, або 14.4 млрд грн. Станом на початок 2024 року портфель фізичних осіб складав еквівалент 53.2 млрд грн, з яких 48.7% – це гривневі папери, а 51.3% – папери у валюті. Сукупний портфель фізичних осіб був майже на 10 млрд грн більший, ніж портфель іноземців. Дохідності ОВДП на первинному ринку поступово знижувалися протягом 2023 року у відповідь на рішення НБУ щодо облікової ставки. Тож за рік ставки знизилися на довгому кінці кривої з 19.5% для півторарічних інструментів до 16.5-18.6% для різних інструментів із термінами обігу від шести місяців до трьох років наприкінці грудня. Погляд ICU: Загалом 2023 рік був цілком успішний для внутрішніх запозичень. Державні облігації стають усе більш поширеним інструментом для заощаджень українських громадян. Однак обсяги інвестицій фізичних осіб не були визначальними, а лише компенсували переважну частину відтоку іноземного капіталу з гривневих інструментів. Збільшенню портфеля ОВДП банків сприяло рішення НБУ підвищити норми обов’язкового резервування та дозволити банкам розміщувати частину обов’язкових резервів у визначених випусках «резервних» ОВДП. І якщо на початку року термін обігу таких облігацій ледь перевищував півтора року, то вже наприкінці минулого року Мінфін розміщував "резервні" ОВДП з погашенням більше ніж через три роки. Водночас кошти у валюті на внутрішньому ринку Мінфін залучав неактивно, тож рівень роловеру за валютними паперами значно нижчий, ніж за гривневими паперами. Ми очікуємо, що ставки за ОВДП можуть ще дещо знизитися у відповідь на останнє зниження облікової ставки НБУ в грудні. Проте потенціал подальшого зниження обмежений, оскільки базовий сценарій НБУ не передбачає перегляд облікової ставки до кінця 2024 року. Тарас Котович, м.Київ, (044) 377-7040 дод.724 Єврооблігації в глобальному тренді Українські єврооблігації дешевшали впродовж різдвяно-новорічних свят через відсутність позитивних новин та зниження інтересу до ринків, що розвиваються. За два тижні українські євробонди подешевшали в середньому на 2.2%, змістившись у діапазон 22-31 центи за долар. Відповідно діапазон цін для українських єврооблігацій із різним терміном погашення розширився до 14.6%. Ціна ВВП-варантів зменшилася приблизно на 0.6% - нижче 45 центів за долар умовного номіналу. Індекс EMBI знизився за цей час на 1.8%. Погляд ICU: Низька активність на фінансових ринках в період різдвяно-новорічних свят та зниження інтересу до ринків, що розвиваються, напряму вплинули на ціни українських єврооблігацій. Зниження цін українських євробондів було трошки більшим через збереження невизначеності щодо термінів затвердження фінансової підтримки країни від США та ЄС цього року. Тарас Котович, м.Київ, (044) 377-7040 дод.724 Валютний ринок Гривня слабшає під тиском попиту Упродовж двох святкових тижнів гривня продовжила слабшати, а офіційний курс перетнув позначку 38 грн/$. На міжбанківському валютному ринку наприкінці грудня попит на валюту від клієнтів банків (юросіб) зріс більше ніж удвічі та в окремі дні перевищував пів мільярда доларів. Водночас продаж валюти клієнтами банків ледь досягав у ці дні $300 млн. Це змушувало НБУ продавати за тиждень по $860-$980 млн з міжнародних резервів майже весь грудень. У перший тиждень січня попит на валюту зберігався на високому рівні, хоча й знизився порівняно з останнім тижнем 2023 року. За чотири робочі дні першого тижня 2024 року клієнти банків придбали валюти на $844 млн, а продали майже удвічі менше – $429 млн. НБУ зменшив інтервенції лише на 12% – до $790 млн. Офіційний курс гривні в перші дні 2024 року сягнув нового мінімуму – 38.12 грн/$ у середу, але тиждень завершився зі встановленням офіційного курсу на сьогодні 38.08 грн/$. Населення активно купувало валюту в грудні, переважно по $100-150 млн на день і до $648 млн у передноворічний тиждень. Але обсяги купівлі валюти значно знизились на початку цього року, до $355 млн за чотири робочі дні першого тижня року (на 35% порівняно з аналогічним періодом передноворічного тижня). Готівковий курс у системно важливих банках за перший тиждень року послабшав на 0.8% до 38.2-39.0 грн/$. Водночас варто зазначити, що наразі готівковий курс залишається міцнішим порівняно з початком 2023 року на понад 4%. Погляд ICU: Наприкінці грудня бізнес і державні установи потребували більше валюти для розрахунків за контрактами, які необхідно було завершити до кінця року. Особливо це стосується державних структур, яким необхідно було здійснити платежі за рахунок бюджетних коштів із призначень минулорічного бюджету. Але такий попит навряд чи обійшовся без ажіотажної реакції інших учасників ринку, спричиняючи додатковий тиск і більше ослаблення курсу, особливо на тлі невизначеності щодо подальшого надходження міжнародної допомоги. Загалом же ми очікуємо збереження активної присутності НБУ на валютному ринку й почергові коливання курсу в обидва боки. Тарас Котович, м.Київ, (044) 377-7040 дод.724 Макроекономіка Резерви НБУ зросли в грудні та близькі до історичного максимуму Валові резерви НБУ зросли в грудні на 4.4%, до $40.5 млрд, завдяки великим припливам міжнародної фінансової допомоги. Загалом резерви зросли на 42% протягом 2023 року. Грудневий приріст частково компенсував зниження резервів, що відбувалося протягом чотирьох попередніх місяців. Тоді припливи міжнародної допомоги були не достатніми для того, щоб покрити витрати НБУ на інтервенції та платежі за суверенним боргом. Рівень резервів наприкінці року був не далеким від історично найвищого рівня $41.7 млрд, що був зафіксований у липні. Приріст резервів у грудні був обумовлений кредитом від Японії (через Світовий банк) обсягом $2.2 млрд, кредитом від ЄС обсягом 1.5 млрд євро, траншем кредиту МВФ обсягом $0.9 млрд та іншими менш значимими запозиченнями. У той же час НБУ витратив $3.6 млрд на інтервенції з продажу валюти для згладжування дисбалансів ринку. Також близько $0.7 млрд було витрачено на обслуговування та повернення боргів, зокрема боргу МВФ обсягом $0.4 млрд. Погляд ICU: Невизначеність із приводу часу та обсягів надання міжнародної фінансової допомоги у 2024 році все ще залишається. Разом із тим ми переконані, що Україна все ж отримає необхідні гранти та кредити від ЄС, США та інших міжнародних партнерів. Ми очікуємо, що обсяги міжнародної допомоги цьогоріч перевищать $35 млрд, а це означає, що дисбаланси зовнішніх рахунків будуть повністю компенсовані такою допомогою. Зниження резервів НБУ протягом січня-лютого сукупно може сягнути 15% відносно поточного рівня, адже в цей час країни-партнери ще будуть завершувати формальні процедури погодження пакетів допомоги. Проте рівень резервів потім може повернутися знову до рівня близько $40 млрд після того, як припливи міжнародної допомоги відновляться. Віталій Ваврищук, м.Київ, (044) 377-7040 дод.721 Ця сторінка для нотаток Огляд міжнародних ринків 2 2 Ринки державних облігацій 2 2 3 Валютний ринок 4 4 Макроекономіка 5 5 5 5 5