Хеджирование. Часть 2. Примеры на активах. Виды. История появления.

Спартак Македонский

Хеджирование — открытие сделок на одном рынке (или инструменте торговли того же рынка, но который идет против общей тенденции) для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке.

✅ Серия из 5 статей. Хеджирование.
✅ Серия из 14 статей о фондовом рынке

СОДЕРЖАНИЕ:
1) Что такое хеджирование.

2) Примеры хеджирования.

3) Виды хеджирования.

1) Хеджирование по типу хеджирующих инструментов.

2) Хеджирование по типу контрагента.

а) хедж покупателя.

б) хедж продавца.

3) Хеджирование по величине страхуемых рисков.

4) Хеджирование по отношению к времени заключения базовой сделки.

5) Хеджирование по типу актива.

6) Хеджирование по условиям хеджирующего контракта.

7) Статическое и динамическое хеджирование.

8) Полное и частичное хеджирование.

9) Селективное хеджирование.

10) Предвосхищающее хеджирование.

4) История появления хеджирования рисков. Япония.

1) Что такое хеджирование.

Хеджирование (от англ. hedge - ограда, изгородь) - открытие сделок на одном рынке для компенсации воздействия ценовых рисков равной, но противоположной позиции на другом рынке. Обычно хеджирование осуществляется с целью страхования рисков изменения цен путём заключения сделок на срочных рынках. Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной прибыли.

По своей сути, хеджирование – это страховка от неблагоприятного движения цен на рынке. Обычно хеджирование осуществляется посредством заключения разнонаправленных сделок с однородными финансовыми инструментами (либо имеющими высокую корреляцию между собой).

2) Примеры хеджирования.

Пример 1.

Инвестор имеет в портфеле акции «Газпрома», но остерегается снижения цен на этот инструмент, поэтому он открывает короткую позицию по фьючерсу на «Газпром» или покупает опцион пут, и таким образом страхуется от падения цен на этот актив.

Пример 2.

Пример на фондовом рынке. Участник биржи приобретает 200 акций крупной фирмы по цене 100$, рассчитывая на то, что акции пойдут в рост. Но, тем не менее он опасается падения цен, и поэтому покупает опцион на продажу 200 акций этой же фирмы по 100$ через месяц.

Вариант развития событий №1.

Акции подросли в цене, и участник биржевых торгов просто отказывается от опциона, при этом остаётся в выигрыше из-за разницы в ценах на акции.

Вариант развития событий №2.

Акции упали в цене, но наш участник биржевых торгов не прогадал. Он реализует купленный опцион, и продаёт акции по 100 $. Он почти не теряет в деньгах, разве что за вычетом комиссии.

Пример 3.

Пример хеджирования рисков в реальном бизнесе. Представьте себе хлебопекарную компанию, решившую застраховаться от роста цен на зерно. Для этого она приобретает фьючерсные контракты на зерно в том объеме, который может ей понадобиться в ближайшем будущем. Теперь, если цена на зерно действительно поднимется, компания сможет приобрести его по более низкой стоимости обозначенной в хеджирующем фьючерсном контракте.

Но если расценки на зерно снизятся, то у пекарни не будет возможности приобрести его по новой более выгодной цене, так как она связана обязательством в виде фьючерсного контракта. То есть, по факту, она не дополучит прибыль в размере равном разнице между старой и новой ценами на зерно, помноженной на его объём оговоренный в контракте.

Пример 4.

Полное хеджирование. Пример на криптовалюте. К примеру вы открываете на 1 BTC длинную позицию и одновременно открываете короткую позицию на 1 BTC. При любом исходе событий вы останетесь при своих деньгах с вычетом комиссии биржи. Но нужно понимать, что вы и ничего не заработаете. Но убережете себя от падения цены на биткоин. Это хорошо подходит не активным консервативным трейдерам или инвесторам, у которых очень крупная позиция и они хотят просто остаться при своих деньгах.

Пример 5.

Частичное хеджирование. Пример на криптовалюте. В отличие от полного, предполагает страхование только части суммы сделки. Данный тип применяется в тех случаях, когда вероятность негативного изменения цены относительно небольшая и, соответственно, риск – невелик.

Это более разумное хеджирование, как позволяет при правильной работе не только уберечь себя от убытка, а и заработать. При этом виде хежирования большое количество денег не "замораживается" попусту.

Пример на том же BTC. Если вы открыли длинную позицию, значит вы уверены в большей степени что цена пойдет вверх, а не в низ. Но, чтоб подстраховаться от менее вероятного по вашему убеждению сценария вы открываете хеджирующую короткую позицию к примеру на 20-30% от вашей длинной позиции. Если цена пойдет против вас вы этой позицией вначале движения против вас сможете покрыть убытки по длинной позиции, а затем весь объем длинной позиции перекинуть в короткую, когда будет развиваться нисходящая тенденция.

Частичное хеджирование хорошо делать тогда, когда есть не большая неуверенность куда пойдет цена. Когда уже тренд подтвердился, если вы были правы — закрыть хедж позицию, если вы оказались не правы и цена пошла против вас — перекинуть деньги на "другую сторону рынка" чтоб зарабатывать.

Пример 6.

Перекрестное хеджирование. Пример на криптовалюте. Трейдер купил криптовалюту "А". Эта криптовалюта падает в цене, в короткую встать по ней не возможно, как биржа не располагает короткими контактами на этот конкретный альткоин. Фиксировать убыток и выйти с этого альткоина трейдер не хочет, как "верит" или "знает", что цена должна развернутся, нужно только подождать "Х" время.

В таком случаи единственным правильным решением такого горе-трейдера будет найти на рынке инструмент торговли криптовалюту "Б", в котором цена будет двигаться противоположно базовому активу — криптовалюте "А". Тем самым погасить временные убытки от позиции по криптовалюте "А".
____________________________________________________________________________

Из примеров видно, что хеджирование страхует от убытков, но и в большинстве случаев в классическом варианте хеджирования одновременно не дает зарабатывать.

Хеджирование в классическом варианте — это возможность избежать риска в обмен на ту потенциальную прибыль, которую можно было бы получить в случае удачного стечения обстоятельств.

Целиком устранить такой риск нельзя, но можно сделать его уровень допустимым. Выбирая финансовые инструменты, следует учитывать возможные потери, соотношение выгод от сделки и затраты на её реализацию.

Механизм хеджирования подбирается индивидуально для компании или инвестора. В зависимости от условий один и тот же способ может быть как оптимальным, так и неэффективным. Хеджирующие инструменты можно и даже полезно использовать в комплексе или комбинировать.

Этот механизм вовсе не обязательно применять к фондовому или другим спекулятивным рынкам. Обычный рынок, где торгуют обычными товарами (например, покупают в Китае, а продают в России), тоже подпадает под те же законы, когда у многих участников есть желание снизить возможные риски.

Хеджирование рисков — это обязательные расходы на проведение сделок по хеджу и, следовательно, отвлечение финансовых ресурсов от основных инвестиций.

3) Виды хеджирования.

Виды хеджирования можно классифицировать следующим образом:

1) По типу хеджирующих инструментов;

2) По типу контрагента (покупателя, продавца);

3) По величине страхуемых рисков;

4) По отношению к времени заключения базовой сделки;

5) По типу актива;

6) По условиям хеджирующего контракта.

7) Статическое и динамическое хеджирование.

8) Полное и частичное хеджирование.

9) Селективное хеджирование.

10) Предвосхищающее хеджирование.

1) Хеджирование по типу хеджирующих инструментов.

На практике различают:

1) биржевые хеджирующие контракты, которые открываются только на биржах. Фьючерсы и опционы относятся к биржевым контрактам, и открываются на биржах. Их можно рассматривать как самостоятельные активы, хотя в нашем случае они используются как "страховка" (хеджирующие инструменты). При этом в сделке присутствует третья сторона — биржа.

Преимущество таких сделок — это их большая безопасность и высокая ликвидность рынка.

Недостаток этих инструментов — ряд ограничений и требований по сделкам;

2) внебиржевые хеджирующие контракты – это договоры, которые заключаются за пределами биржи (прямо или через посредника), носят разовый характер, не обращаются на рынке, не являются самостоятельными торгуемыми активами.

Преимущества таких контрактов – это более высокая гибкость в параметрах определенного контракта.

Недостатки – недостаточная ликвидность, так как поиск участников сделки — контрагентов приходится выполнять самому хеджеру.

2) Хеджирование по типу контрагента.

По типу хеджирования выделяют:

а) хедж покупателя (инвестора);

б) хедж продавца.

а) Хедж покупателя (инвестора).

Хедж покупателя (инвестора) – когда компания планирует купить товары и хочет уменьшить риск, связанный с ростом цены. То есть хедж покупателя (инвестора) заключается в страховании возможных рисков покупателя, связанных с вероятным ценовым ростом или потенциальным ухудшением условий сделки.

К ухудшением условий сделки можно отнести:

1) отсутствие или недостаточный объем предложения;

2) неудобные условия и сроки поставки.

Какие именно операции хеджирования подойдут покупателю (инвестору)? Способом хеджирования в таком случае будет приобретение форварда, покупка фьючерсного контракта, покупка опциона "колл" или продажа (реализация) опциона "пут".

Пример на фьючерсных контрактах.

Длинный хедж. Хеджирование покупателя. Длинное хеджирование используют компании — переработчики или фирмы — посредники, которые имеют заказы на покупку товаров в будущем. Покупатели товаров, страхуясь от возможного повышения цен, покупают на бирже фьючерсные контракты на определенное количество товара. При повышении цен на реальном рынке покупатель несет убытки, но при этом ликвидируя контракты он получает прибыль, которая компенсирует убытки, полученные на реальном рынке.

б) Хедж продавца.

Хедж продавца – когда при планировании покупки партии товара компания желает уменьшить риск из-за возможности уменьшения цены. То есть хедж продавца заключается в страховании рисков продавца, связанных с вероятным ценовым падением или ухудшением условий сделки (например, недостаточный спрос).

Какие операции хеджирования подойдут продавцу? Способом хеджирования в таком случае будет продажа (реализация) форварда, фьючерсного контракта, приобретение (покупка) опциона "пут", продажа (реализация) опциона "колл".

Пример на фьючерсных контрактах.

Короткий хедж. Хеджирование продавца. Короткое хеджирование применяют производители, дилеры, агенты, посредники, у которых имеются заказы на поставку определенного товара и существует риск снижения наличных цен на них к моменту поставки. Без хеджирования, организации понесут реальные убытки в случае будущего снижения цен. Во избежание или снижение потерь необходимо продать на бирже фьючерсные контракты, которые предусматривают поставку аналогичного количества товара. В случае если цена снижается, продавец несет убытки на реальном рынке, но параллельно он выкупает ранее проданные фьючерсы, цена на которые также снизилась. При этом прибыль, полученная на фьючерсном рынке, компенсирует недополученную выручку за товар на реальном рынке.

3) Хеджирование по величине страхуемых рисков.

1 миллиард долларов по 100$ в объеме.

На практике выделяют:

1) полное хеджирование. В этом случае хеджирование охватывает весь объем страхуемой сделки;

2) частичное хеджирование. В такой ситуации применяемый метод хеджирования относится только к части объема сделки. Частичное хеджирование целесообразно применять в случае наличия низкой вероятности рисков.

4) Хеджирование по отношению к времени заключения базовой сделки.

На практике различают:

1) классическое хеджирование – хеджирующая срочная сделка заключается после сделки с защищаемым активом (например, покупка опциона на продажу имеющихся акций);

2) предвосхищающее хеджирование – хеджирующая срочная сделка заключается задолго до момента покупки или продажи защищаемого актива (пример: покупка фьючерса).

5) Хеджирование по типу актива.

На практике выделяют:

1) чистое хеджирование – хеджирующий контракт заключается на тот же (базовый) тип актива;

2) перекрестное хеджирование – контракт заключается на альтернативный тип актива (как правило, дополняющий или заменяющий базовый). Пример: потенциальный инвестор хочет защититься от роста цен, но заключает фьючерс не на акции, а на биржевой индекс.

Пример на криптовалюте. Трейдер купил криптовалюту "А". Эта криптовалюта падает в цене, в короткую встать по ней не возможно, как биржа не располагает короткими контактами на этот конкретный альткоин.

Фиксировать убыток и выйти с этого альткоина трейдер не хочет, как "верит" или "знает", что цена должна развернутся нужно только подождать "Х" времени.

В таком случаи единственным правильным решением такого горе-трейдера будет найти на рынке инструмент торговли в котором цена бы двигалась противоположно базовому активу. Тем самым погасить временные убытки от криптовалюты "А".

6) Хеджирование по условиям хеджирующего контракта.

1) Одностороннее хеджирование – потенциальные убытки (или прибыли) от изменения цены полностью ложатся на плечи только одного участника сделки (покупателя или продавца).

2) Двухстороннее хеджирование – потенциальные убытки (или прибыли) делятся между покупателем и продавцом.

7) Статическое и динамическое хеджирование.

Статическое хеджирование — это когда открывается хеджирующая позиция, до тех пор пока существует позиция по базовому активу.

Динамическое хеджирование — это когда ведется постоянное изменение хеджирующей позиции вслед за изменением цены базового актива.

Обычно динамическое хеджирование применяется не к одной конкретной позиции по определённому базовому активу, а ко всему инвестиционному портфелю в целом. Данный процесс имеет своей основной целью приведение портфеля к состоянию нейтральности по риску ценового движения.

Для очередного пересмотра хеджирующей позиции могут служить:

1) Определённый шаг изменения цены базового актива (определенный %).

2) Заданный временной интервал (например, каждые 24 часа или в конце каждого месяца);

3) Какие-либо сигналы фундаментального или технического характера (например, выход определённых новостей или пробитие ценового уровня).

8) Полное и частичное хеджирование.

Полное хеджирование предполагает полное исключение риска и производится на всю сумму сделки. Применяется при большой вероятности негативного сценария развития событий. В данном случае уместно вспомнить поговорку: “Скупой платит дважды”. При таком хеджировании большая сумма замораживается на время хеджирования.

К примеру вы открываете на 1 BTC длинную позицию и одновременно открываете короткую позицию на 1 BTC. При любом исходе событий вы останетесь при своих деньгах с вычетом комиссии биржи. Но нужно понимать, что вы и ничего не заработаете.

Частичное хеджирование в отличие от полного, предполагает страхование только части суммы сделки. Данный тип применяется в тех случаях, когда вероятность негативного изменения цены относительно небольшая и, соответственно, риск – невелик.

Это более разумное хеджирование. И большое количество денег не "замораживается" попусту. Пример на том же BTC. Если вы открыли длинную позицию значит вы почему-то так решили, значит вы уверены в большей степени что цена пойдет вверх, а не в низ. Но, чтоб подстраховаться от менее вероятного по вашему убеждению сценария вы открываете хеджирующую короткую позицию к примеру на 20-30% от вашей длинной позиции. Если цена пойдет против вас вы этой позицией вначале сможете покрыть часть убытков по длинной позиции, а затем весь объем длинной позиции перекинуть в короткую когда будет развиваться нисходящая тенденция.

Частичное хеджирование хорошо делать тогда когда есть не большая неуверенность куда пойдет цена. Когда уже тренд подтвердился, если вы были правы — закрыть хедж позицию, если вы оказались не правы и цена пошла против вас — перекинуть деньги на "другую сторону рынка" чтоб зарабатывать.

С одной стороны это кажется сложно и опасно, главное не делать фальстарты и не метаться. Понимание работы и "чуйка" приходит с опытом. Это не для новичков в трейденге.

Новичкам чтоб не терять деньги, когда есть сомнение куда пойдет цена лучше делать полное хеджирование на открытую основную позицию. Следовательно, новичок на любом ценовом движении вверх/вниз ничего не заработает — но сохранить деньги.

Частичное хеджирование новичкам можно начинать с небольшой суммы, чисто символичной, чтоб приобрести опыт и понимание.

9) Селективное хеджирование.

При селективном хеджировании нет чёткого соответствия между объёмами и временем сделок по фьючерсам и по базовому активу. Применяется, например, в тех случаях, когда сделка по покупке какого либо актива (выступающего в качестве базового) значительно разнесена во времени. И на весь этот временной период необходимо исключить или, по возможности, минимизировать риски.

Селективное хеджирование активно применяется в таких отраслях деятельности как, например, виноделие или туристический бизнес. В отношении виноделия его применение объясняется большой разницей во времени от сбора урожая до стадии готового продукта (выдержанного вина). А что касается туристического бизнеса, то здесь, в основном, страхуются те валютные риски, которые могут реализоваться в период времени от продажи путёвки, до её реализации.

И в том и в другом случае, за то время пока идёт бизнес-процесс, могут существенно измениться те или иные ключевые параметры рынка, и если эти изменения окажутся неблагоприятными, то это может весьма плачевно отразиться на финансовом состоянии производителя (продавца, провайдера). А потому хеджирование, в подобного рода видах деятельности, является жизненно необходимым.

10) Предвосхищающее хеджирование.

Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку или продажу срочного контракта задолго до заключения сделки на рынке реального товара. В период между заключением сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара.

Также предвосхищающее хеджирование может применяться путём покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто встречается на рынке акций.

11) История появления хеджирования рисков. Япония.

Считается, что понятие хеджирование, пришло к нам из средневековой Японии. В те давние времена, когда основой японской экономики были не крупные транснациональные корпорации, а банальные зёрна риса. Те, кто владел большими запасами риса, обладали властью, богатством и всем тем, что могут дать человеку деньги.

В связи с этим, цена на рис имела поистине стратегическое значение. Диктуемая соотношением спроса и предложения, эта цена повышалась при преобладании спроса (при плохом урожае) и понижалась, когда на рынке превалировало предложение (при хорошем урожае риса). Таким образом будущий урожай имел огромное влияние на экономическую (а вместе с ней и на политическую) обстановку в стране.

Продавцы риса боялись прогадать в случае хорошего урожая и снижения цены, а покупатели, наоборот, боялись того, что в случае плохого урожая цены могут оказаться непомерно высокими. Для того чтобы как-то нивелировать влияние урожайности на цену стратегического продукта, японцы придумали заключать договора на поставку риса по заранее оговоренной цене. То есть, ещё до сбора урожая (когда ещё не ясно насколько уродится рис в этом году), стороны договаривались между собой следующим образом:

1) Продавец обязывался поставить оговоренную партию риса по определённой цене, в независимости от того каким будет текущий урожай и соответственно рыночная цена на рис;

2) Покупатель обязывался приобрести эту партию по оговоренной цене в независимости от того какой в итоге окажется рыночная цена риса.

В итоге, если рыночная цена отличалась от договорной, то одна из сторон оказывалась в прибыли, а другая в убытке (но убыток этот был заранее запланирован и являлся, по сути, страховым взносом за снижение риска).

Так, если, например, вследствие неблагоприятных погодных условий, урожай риса оставлял желать лучшего, то рыночная цена на него возрастала, и выигрывал покупатель, заранее договорившийся о покупке по более низкой цене. Продавец вынужден был продавать ему товар по заранее оговоренной цене, в то время как на рынке сейчас он мог бы выручить за него гораздо большую сумму.

А если, наоборот, урожай риса оказывался очень хорошим, то цена на него снижалась ввиду обилия предложения. В этом случае выигрывал продавец, который заранее договорился о поставке по более высокой цене. Покупателю это было не выгодно, так как на рынке он мог бы приобрести этот товар гораздо дешевле (но договор есть договор, и его невыполнение в те времена, как минимум грозило потерей репутации).

"Хозяева рынка" всегда знают в какие закрома работники сносят свои гроши, чтоб потом когда соберется достаточно количество "спустить пар" и аннексировать их имущество "именем случайности рынка".