GOLD
Summary:
Сырьевые товары продолжают оставаться хорошим активом как в 2021 году, так и в будущем. Пусть некоторые обновили свои исторические максимумы (золото, медь), другие всё ещё далеко от них (алюминий, платина, серебро). Курс на озеленение промышленности включает в себя огромное использование серебра, меди, лития и другого сырья.
Золото как физический металл, является чересчур защитным активом. Оно не платит дивидендов, не объявляет байбэков, и растёт в цене не так стремительно, как большинство майнеров. Оно также в меньшей степени участвует в промышленности (в отличие от меди, стали, серебра и т.п.), что снижает волатильность котировок.
Помимо золота, имеет смысл наращивать диверсифицированную инфляционную корзину в портфеле, с упором на промышленность: сталь, медь, серебро, удобрения и так далее. Большой рост некоторых товаров возник благодаря Китаю, который один из первых перезапустил свою экономику после ковида. Как только ограничения снимут во всём мире, мы можем увидеть продолжение банкета на рынке сырьевых товаров.
Я не буду пересказывать вам банальности, что золото это защитный актив, который смягчает просадки в вашем портфеле в случае коррекции на рынках. Если Вы прошли курс от Тинькофф "А как инвестировать?" или же увлекаетесь инвестициями чуть больше одной недели, вы наверняка знаете о всех недостатках и преимуществах золота. Вместо этого я обращу ваше внимание, как мне кажется, на недооцененный вид инвестиций в золото через компании, которые это золото добывают. Давайте для начала посмотрим на макро-контекст и выясним, что происходит с индустрией сегодня.
ЧАСТЬ 1. Золото и финансовая система.
Из-за пандемии правительство США и ФРС проявило гигантское злоупотребление мировой резервной валютой. 23.6% всех американских долларов было создано в 2020 году. Всего за 11 месяцев было напечатано 2 триллиона долларов. Для сравнения: такое же количество денег было создано с 1913 по 2012. 99 лет. Темпы финансового стимулирования системы становятся параболическими.
Золото не могло остаться в стороне от такого безумия и прошлым летом показало внушительный рост на 40%, однако последние полгода для жёлтого металла неутешительные: сказался рост доходности в бондах. Инвесторам невыгодно сидеть в активе, который не приносит никакой доходности, в то время как трежерис имеют надёжность и дают небольшой процент прибыли.
С другой стороны, очевидно снижение покупательской способности валют против золота. Пример, отлично иллюстрирующий ситуацию: в 1940 году в одной газете разместили рекламу о покупке Шевроле за 659$. По тем меркам, 659$ равно 19,4 унции золота. В 2021 году, 19,4 унции золота будут стоить ~$33000 (19,4*1700), и вы легко можете позволить себе современный Шевроле: от легковушки до пикапа. А на 659 долларов можно купить...Один хромированный диск.
Если бы мы посмотрели на цену золота с точки зрения золотого стандарта (каждый доллар имел бы какой-то золотой эквивалент), то сейчас количество долларов к количеству золота должно составлять 24 тысячи $ за унцию. Это просто для того, чтобы сбалансировать систему, которую ФРС полностью исказила.
ЧАСТЬ 2. Майнеры.
“What the heck can you do with a brick of Gold? It doesn’t produce any cashflow….”
Что мы знали про майнеров...вчера? Это старые данные, и вы наверняка в курсе, что:
После многих лет убытков сектор наконец-то стал прибыльным (см. график Crescast).
Согласно другим данным, количество акций майнеров намного меньше, чем несколько лет назад. Всё благодаря слияниям и поглощениям: "объем сделок M&A в золотодобывающей отрасли по итогам 2019 года вырос на 45% по сравнению с 2018 годом". (Barrick — Randgold и Newmont — Goldcorp)
Открытия новых месторождений золота просто исчезли за последние несколько лет. Компании сосредоточились на известных активах.
Учитывая текущую рыночную конъюктуру, когда ФРС заливает рынки вертолётными деньгами, мы не знаем, когда случится следующий медвежий рынок. Однако, при взгляде на исторические показатели, майнеры будут чувствовать себя прекрасно.
Об этом же нам говорит и медианное отношение Общего долга к активам в 2020 году. У майнеров золота и серебра оно меньше всех (14%). Они опередили даже Health Care (15%) и IT (25%). К слову, наибольшая закредитованность и долги у REITs (48%).
Теперь взглянем на структуру затрат индустрии золотодобычи. На текущем уровне ~1700 $/oz самые низкомаржинальные (крайние правые) получают ~17,65% доходности. Соответственно, можно представить себе размеры ещё большей операционной прибыли других компаний (>50-60%). Текущий уровень цен очень комфортен для большинства добытчиков. А что будет, если он продолжит расти?
При подготовке статьи, использовались материалы следующих источников:
https://gold.1prime.ru
https://mcusercontent.com/b268a38a165b03979d95268dd/files/2ab83698-b7db-4e05-b689-660e92cba279/Preview_Chartbook_In_Gold_We_Trust_report_2021.pdf