Газпромнефть

Газпромнефть отчиталась за 1 квартал 2021 года по МСФО. Наш второй главный фаворит в нефтяном секторе показывает очень сильные результаты и уверенное восстановление. По сравнению с провальным первым кварталом прошлого года все финансовые показатели прибавили:

- выручка выросла на 18,7%;

- EBITDA практически удвоилась и вернулась на уровни пикового 2018 и 2019х годов;

- чистая прибыль почти не изменилась и составила 84 млрд рублей;

- добыча нефти сократилась на 2,8%, объемы нефтепереработки на 2,9%;

Дела пошли настолько хорошо, что менеджмент решил порадовать акционеров и объявил промежуточные дивиденды 15 рублей на акцию!! (отсечка сегодня!!) Котировки такому повороту событий обрадовались и в последние недели весьма бодро растут. Уже практически нет сомнений, что они смогут обновить исторические максимумы до конца года или раньше.

Несмотря на рост котировок, форвардные мультипликаторы все еще очень низкие! Если резонно предположить, что на фоне высоких (и растущих) цен на нефть, девальвации рубля и роста добычи EBITDA компании выйдет на стабильные 200+ млрд в квартал, то выходят следующие мультипликаторы: EV\EBITDA = 3!!! Debt\EBITDA = 0,6; P\E = 5 - 6; ДД = 7 - 9%!!! Если же дела на нефтяном рынке пойдут совсем хорошо, а черное золото подорожает скажем до 80 долларов\баррель, то EBITDA Газпромнефти может перевалить за триллион рублей.

Сколько же должна и может стоить компания в текущих условиях? Историческая оценка компании колебалась в диапазоне 3,5 - 5 EBITDA. Причем, что логично, дороже компании стоила в периоды низких цен, а дешевле в периоды высоких (не наоборот). Если считать нормальной оценку в 4 EBITDA, то, при условии сохранения текущей ценовой конъюнктуры, форвардная капитализация выходит: (900*4) - 560 = 3040 млрд (650 рублей\акция!!). Это на почти ровно на 50% выше текущих цен!! К тому же, при значительном росте капитализации менеджмент может наконец провести долгожданное SPO, что мгновенно приведет к попаданию компании во все индексы и притоку пассивных денег.

Акции Газпромнефти даже после недавнего роста котировок все еще имеют значительный потенциал переоценки. Целевая цена - 600 рублей за акцию + дивиденды к середине 2022 года. Бонусом - возможное SPO и создание новой голубой фишки. Пожалуй это все еще лучшая история в отечественном нефтегазовом секторе по соотношению\риск доходность. Однозначно покупать и держать.