Детский Мир

Тикер: DSKY

Доходность: 11,94%

Срок: 18.07.2020

Дивиденды: 9,85%

АФК Система и РКИФ предложат инвесторам не менее 20% акций Детского мира в рамках SPO. Мы считаем, это повысит коэффициент free-float и ликвидность акций, что благоприятно отразится на котировках в среднесрочной перспективе.  

Торговый план:

Покупка от уровня 93,8 руб. с целью 105 руб. на срок 6-9 месяцев. В это же время пройдет дивидендная отсечка с выплатой 5,06 руб. на акцию. Потенциальная доходность сделки до +17,3%, из них 5,4% от дивидендов и 11,9% от роста капитализации. 

Формирование длинных позиций можно разбить на две части. Половину позиций открыть около текущих значений. Вторую часть оставить до момента появления всех подробностей SPO. 

Факторы за:

- Рост бизнеса. За 9 мес. 2019 г. компания нарастила выручку на 17% г/г. Количество магазинов выросло с 666 до 780. Выручка от онлайн продаж выросла почти на 70%. В 2018 г. Детский мир занял 23%-ую долю по выручке всего сектора детских товаров в РФ. Компания активно выходит на рынок СНГ. В Казахстане LFL продажи демонстрируют 39%-ый рост за 9 месяцев 2019 г. Показатель EBITDA Группы в целом за три квартала года вырос на 18,5%.

- Дивидендная доходность. Несмотря на активное расширение сети, компания дважды в год выплачивает щедрые дивиденды. Как правило, годовые выплаты сопоставимы с чистой прибылью по РСБУ. По итогам 9 месяцев 2019 г. совет директоров рекомендовал выплатить 5,06 руб. При неизменной динамике роста финансовых показателей, по итогам 2019 г. можно надеяться на еще 4-5 руб. дивидендов. При сохранении в 2020 г. действующей дивполитики акции Детского мира могут принести инвесторам около 10-12% дивидендной доходности.

- Продажа дополнительного пакета акций увеличит ликвидность бумаг. Одной из причин слабой динамики акции после IPO могла стать невысокая ликвидность. Крупным акционерам было непросто набрать существенную позицию в акциях. Кроме того, после SPO увеличится оценка free float акции, что может благоприятно отразиться на отношении инвесторов.  

- Невысокие мультипликаторы. Акции Детского мира торгуются вблизи LTM EV/EBITDA=5,5х. Это сопоставимые с сектором в целом значения. При этом для растущей компании такие мультипликаторы выглядят слегка заниженными. Напомним, на IPO компания выходила с показателем EV/EBITDA порядка 9х.    

- Ожидание стабилизации макроэкономической базы на фоне реализации нацпроектов, что предполагает совокупные расходы более чем на 25 трлн руб. до 2024 г. Часть этих средств в конечном итоге должны способствовать увеличению располагаемых доходов населения и росту оборота розничной торговли. Повышение этих показателей благоприятно отразится на сопоставимых продажах ритейлеров. 

- Техническая картина. Акции Детского мира после объявления SPO скорректировались в направлении трендовой линии поддержки, просев на 6-8% от максимумов к 92 руб. Вблизи этой отметки мы видим неплохой уровень поддержки. Среднесрочной целью роста акций может стать сопротивление в районе 105-110 руб. Эта область является верхней границей долгосрочной консолидации, в которой акция пребывает с момента IPO.