Coca Cola

Резюме

Coca-Cola сообщила о своей прибыли за третий квартал, которая превзошла ожидания.

Несмотря на текущие проблемы, связанные с пандемией, фундаментальные показатели остаются сильными, что подтверждает позитивный долгосрочный прогноз.

Компания объявила о намерении прекратить выпуск нескольких неэффективных брендов, чтобы повысить эффективность и увеличить маржу.

Мы со своей командой настроены оптимистично в отношении акций и считаем, что у компании есть хорошие возможности для выхода из пандемии.

Компания Coca-Cola (NYSE: KO ) только сообщила о своих последних результатах за третий квартал, которые превзошли ожидания. История свидетельствует о сильном росте за счет каналов домашнего потребления, уравновешивающих продолжающиеся сбои в сегментах жизни вне дома из-за пандемии COVID-19. К счастью, в последние месяцы Coca-Cola отметила тенденции к улучшению и объявила о нескольких новых стратегических инициативах, направленных на улучшение прогнозов прибыли за счет более эффективной глобальной деятельности. Coca-Cola намерена прекратить выпуск более 200 менее эффективных более мелких брендов, чтобы сосредоточиться на факторах, определяющих ценность. Мы настроены оптимистично в отношении акций KO и считаем, что у компании есть хорошие возможности для выхода из пандемии. Базовые показатели остаются прочными и поддерживают позитивный долгосрочный прогноз.

KO Q3 2020 итоги

22 октября Coca-Cola сообщила о прибыли за третий квартал, при этом прибыль на акцию без учета GAAP составила 0,55 доллара, что на 0,09 доллара превзошло ожидания. Хотя общая выручка в размере 8,7 млрд долларов снизилась на 8,4% в годовом исчислении, эта цифра превзошла оценку на 330 млн долларов. Снижение органического роста выручки на 6% также лучше прогнозов на 8,5%. Тенденция продаж была обусловлена ​​падением объемов продаж на 4%, при этом структура цен также была на 3% ниже по сравнению с периодом прошлого года.

Одной из сильных сторон результатов стало сопоставимое увеличение операционной маржи на 230 базисных пунктов до 30,4%, что поддержало рост операционной прибыли на 7% г / г по сравнению с прошлым годом. Действительно, усилия руководства по контролю затрат и общие усилия по экономии помогли поддержать прибыльность.

В рамках общекорпоративных результатов продажи на дому, такие как продуктовые магазины и электронная коммерция, выросли по сравнению с прошлым годом, в то время как каналы вдали от дома продолжают испытывать слабость. По регионам тенденции продаж связаны с уровнем ограничений в местной экономике. Объемы продаж в Северной Америке в четвертом квартале снизились на 6% г / г в связи с сохраняющейся слабостью со стороны отрасли общественного питания.

Руководство подчеркнуло, что в последние месяцы им удалось добиться улучшения темпов роста объемов, а общие условия значительно улучшились по сравнению с низкой точкой в ​​апреле.

"Наши домашние каналы также показали ускорение в течение квартала. В частности, каналы продуктовых магазинов и электронной коммерции продолжают испытывать устойчивый спрос, который извлекает выгоду как из изменений в поведении потребителей, так и за счет действий нашей системы по использованию этих возможностей. Объем продаж вдали от дома снизился в середине первого квартала, что является значительным улучшением по сравнению с апрельскими минимумами, которые приблизились к снижению на 50%. Это было обусловлено гибкостью наших отделов продаж в рамках всей системы и усилиями по созданию ценности для наших клиентов на этапе постепенного открытия. Мы наблюдаем стабилизацию ситуации, связанной с удалением от дома, учитывая сохраняющиеся ограничения во многих регионах."

Что касается баланса, Coca-Cola завершила квартал с 11,4 млрд долларов наличными и эквивалентами в дополнение к 7,3 млрд долларов краткосрочных инвестиций. Чистая долгосрочная задолженность в размере 20,8 млрд долларов США соответствует 5,5 млрд долларов свободного денежного потока, полученного в последнем квартале. В целом, балансовая позиция остается стабильной при высокой ликвидности.

Оптимизация портфеля брендов

Ключевым событием этого квартала стало объявление о новых стратегических инициативах. Во-первых, компания стремится оптимизировать свой портфель брендов с намерением отказаться от более 200 брендов напитков, сократив общий портфель примерно на 50% во всем мире. Примеры брендов, получивших топор, включают кокосовую воду "ZICO" и газировку "TaB".

Это серьезный сдвиг для компании, которую раньше можно было обвинить в раздутом портфеле. Руководство объясняет, что они намерены найти оптимальный баланс между глобальными, региональными и местными брендами в разных категориях. Здесь делается попытка увеличить маржу за счет ограничения неэффективных брендов. Цель здесь - обеспечить рост выручки и прибыли на 1% с течением времени.

Во-вторых, Coca-Cola переживает внутреннюю реструктуризацию путем консолидации своей корпоративной структуры с 17 бизнес-единиц до 9. Намерение состоит в повышении эффективности систем и управления, включая некоторую перестановку персонала. Coca-Cola рассчитывает в конечном итоге сэкономить от 350 до 550 миллионов долларов за счет «влияния на организацию сети».

Руководство и консенсусный прогноз

Сохраняя в целом осторожный взгляд, Coca-Cola по-прежнему не дает прогнозов по прибыли на весь год. Комментарии относительно прогноза включают ожидание того, что тенденции продаж, вероятно, будут связаны с уровнем мобильности потребителей, отражающим операционную среду каналов удаленной связи. Компания также намеревается ограничить маркетинговые расходы по сравнению с обычными годами, продолжая при этом инвестировать в возможности долгосрочного роста. Ключевым выводом здесь является то, что Coca-Cola ожидает, что ее бизнес в целом будет восстанавливаться быстрее, чем экономика в целом в будущем, но все еще есть краткосрочные неопределенности.

Руководство также обязуется продолжать увеличивать дивиденды в зависимости от свободного денежного потока. Для справки, ежеквартальные дивиденды в настоящее время представляют собой выплату примерно в 1,7 млрд долларов по сравнению с 5,5 млрд долларов свободного денежного потока в последнем квартале, как уже упоминалось. Таким образом, мы считаем, что дивиденды хорошо поддерживаются, и есть возможности для роста, чтобы сохранить ежегодный рост дивидендов Coca-Cola.

Анализ и прогнозные комментарии

Основной фундамент Coca-Cola заключается в узнаваемости бренда и лидирующей позиции в различных категориях напитков. В конце концов, людям всегда будет нужно пить, и Coca-Cola имеет все возможности для сохранения и захвата этой доли рынка.

Учитывая беспрецедентные условия, связанные с пандемией, результаты этого квартала в целом были впечатляющими. Обнадеживает тот факт, что сильный рост объемов домашней торговли и электронной коммерции уравновешивает сохраняющиеся слабые места в каналах связи вне дома. Эта динамика подразумевает, что потребители и лояльные пьющие Coca-Cola продолжают поддерживать бренды, меняя то, где они потребляют эти продукты.

Тем не менее, для полного восстановления Coca-Cola потребуется нормализация объемов из таких каналов, как рестораны и более широкие каналы общественного питания. Это будет зависеть от прогресса в борьбе с вирусом. Как ни странно, снижение продаж среди «подростков» из каналов вне дома по сравнению с уровнями 2019 года напрямую связано с текущими протоколами социального дистанцирования, наблюдаемыми во всем мире. Каждый ресторан, работающий с ограниченной пропускной способностью, до спортивных мероприятий без зрителей, наряду с отмененными музыкальными концертами и все еще слабыми тенденциями в сфере гостеприимства и развлечений, просто представляет меньше возможностей для потребителей пить продукты Coca-Cola.

При этом существует консенсус, что возможная вакцинация и искоренение коронавируса позволят вернуться к нормальной жизни. Между тем, усилия Coca-Cola по изменению портфеля брендов и оптимизации глобальной деятельности позволяют компании стать сильнее. Сосредоточение внимания на наиболее эффективных брендах и консолидации своих корпоративных бизнес-единиц приводит к увеличению маржи и прибыльности.

Согласно консенсус-оценке, выручка Coca-Cola за весь год в этом году упадет на 11,5%, а прибыль на акцию упадет на 10,5% по сравнению с 2019 годом.

Мы считаем, что прогнозный коэффициент P / E на 1 год в размере 24x на основе консенсус-прогноза EPS на 2021 год в размере 2,08 доллара США является разумным. К этому времени в следующем году выручка, скорее всего, превысит двузначный показатель.

Мы прогнозируем сценарий, при котором в областях экономики, которые сейчас сталкиваются с ограничениями, может наблюдаться резкий рост за счет отложенного спроса до 2022 года, что поддержит среду продаж для Coca-Cola. Таким образом, текущие рыночные оценки продаж и прибыли могут быть слишком консервативными. С оптимистичным прогнозом, предполагающим, что прибыль на акцию компании составит 2,25 доллара в 2021 году, мы добавляем акции KO в портфель с целевой ценой в 56,00 долларов, что соответствует годовому форвардному мультипликатору P / E в 25 раз. Примечательно, что это ниже 5-летнего среднего показателя для акций при 30x.

Мы также смотрим на дивидендную доходность. Хотя доходность на уровне 3,2% является примерно средней для акций за последние годы, мы видим, что в долгосрочной перспективе доходность упадет ниже 3%, что отражает более высокую премию за укрепление маржи и более высокую прибыльность. Примечательно, что до пандемии акции KO в начале 2020 года приносили всего 2,6%, что подчеркивает потенциал роста акций после того, как компания вернется к своей траектории роста.

Риски

В ближайшей перспективе есть некоторые опасения, что недавний всплеск случаев заболевания коронавирусом, который был описан как «вторая волна», может остановить восстановление продаж Coca-Cola. Возможность того, что макроэкономические перспективы ухудшатся с закрытием в стране или на местном уровне, также представляет собой риск в ближайшие месяцы, который может оказать давление на акции.

И наоборот, улучшающиеся перспективы сдерживания коронавируса могут поддержать настроения в отношении акций, которые приведут к более быстрому, чем ожидалось, улучшению операционной среды. Метрики для мониторинга инвесторов на следующие кварталы помимо тенденций в продажах, включают изменение валовой прибыли и денежных потоков.

Источники Yahoo Finance, SEC.gov, Coca Cola

@maximtrade134