Часть 2. The New Trading for a Living (Новая торговля для жизни)

MyBook

Психология толпы

Уолл-стрит назван в честь стены, располагавшейся в южном конце Манхеттена, которая не позволяла скоту выходить за пределы поселения. Сельскохозяйственное наследие продолжает жить в языке трейдеров. На Уолл-стрит особенно часто упоминаются четыре животных: быки и медведи, свиньи и овцы. Трейдеры говорят: «быки зарабатывают деньги, медведи зарабатывают деньги, а свиней забивают».

Бык борется, нанося удары своими рогами. Бык - это покупатель, человек, который делает ставки на повышение и выигрывает от роста цен. Медведь борется, нанося удары лапами. Медведь – это продавец, человек, который делает ставку на понижение и извлекает прибыль от падения ценⁱ.

Свиньи же жадные. Некоторые из них покупают или продают позиции, которые несоразмерны с их счетами, и погибают при незначительном неблагоприятном изменении ситуации. Другие слишком долго держат свои позиции в ожидании прибыли даже после того, как тренд меняет свое направление. Овцы - это пассивные и боязливые последователи трендов, советов и гуру. Они иногда надевают на себя бычьи рога или медвежью шкуру и пытаются важничать. Вы можете распознать их по жалкому блеянию, когда рынок становится волатильным.

Когда рынок открыт, быки покупают, медведи продают, свиней и овец растаптывают, а неопределившиеся трейдеры ожидают в кулуарах. Мониторы с котировками по всему миру показывают непрерывный поток последних цен на любой финансовый инструмент. На каждой цене сосредоточены тысячи глаз людей, принимающих решения.

11. Что такое цена?

Трейдеров можно разделить на три группы: покупатели, продавцы и неопределившиеся. Покупатели хотят платить как можно меньше, а продавцы хотят продавать по максимальным ценам. Постоянный конфликт между ними отражается в спредах, которые мы обсуждали во введении. Аск - это то, что продавец запрашивает за свой товар. Бид - это то, что предлагает покупатель этого товара.

У покупателя есть выбор: дождаться снижения цен или заплатить столько, сколько запрашивают продавцы. Перед продавцом стоит подобный выбор: подождать до тех пор, пока цены не вырастут, или согласиться с более низкой ценой на свой товар.

Сделка заключается, когда происходит кратковременное пересечение намерений: нетерпеливый бык соглашается с условиями продавца и переплачивает, или нетерпеливый медведь соглашается с условиями покупателя и продает по немного более низкой цене.

Наличие неопределившихся трейдеров оказывает давление на быков и медведей. Покупатели и продавцы действуют быстро, зная, что окружены толпой неопределившихся трейдеров, которые в любой момент могут включиться в торговлю и сорвать их сделку.

Покупатель знает, что если он думает слишком долго, другой трейдер может вмешаться и купить до него. Продавец знает, что если он попытается протянуть до повышения цены, другой продавец может вмешаться и продать по более низкой цене. Толпа неопределившихся трейдеров заставляет покупателей и продавцов быть более готовными иметь дело со своими противниками. Торговля происходит, когда намерения двух сторон встречаются.

Ценовой консенсус

Каждый тик на вашем мониторе с котировками представляет собой сделку между покупателем и продавцом.

Покупатели покупают потому, что ожидают роста цен. Продавцы продают, потому что ожидают их снижения. Обе группы окружены массами неопределившихся трейдеров, которые оказывают на них давление, потому что могут выступить как в роли покупателей, так и продавцов.

Покупка быками подталкивает рынки вверх, продажа медведями толкает их вниз, а неопределившиеся трейдеры заставляют это происходить быстрее, создавая у покупателей и продавцов ощущение спешки.

Трейдеры заходят на рынки со всего мира: лично, через компьютеры или своих брокеров. У каждого есть возможность купить и продать. Каждая цена представляет собой сиюминутный ценовой консенсус между всеми участниками рынка, который выражается в действии. Цены устанавливаются массами трейдеров: покупателями, продавцами и неопределившимися людьми. Графики цен и объемов отражают психологию рыночных масс.

Поведенческие шаблоны

Огромное количество людей торгуют на фондовых, товарных и опционных биржах. Крупные и небольшие суммы, умные и глупые деньги, институциональные и личные средства, долгосрочные инвесторы и краткосрочные продавцы встречаются на бирже. Каждая цена представляет собой кратковременный ценовой консенсус между покупателями, продавцами и неопределившимися трейдерами на момент заключения сделки. За каждым узором на мониторе стоит масса трейдеров.

Групповой консенсус меняется от раза к разу. Иногда он устанавливается в очень сдержанной среде, в то время как в другие моменты она сходит с ума. В тихие периоды цены меняются с небольшим шагом. Когда толпа пугается или радуется, цены начинают скакать. Представьте себе цену на спасательный круг на борту тонущего корабля – точно так же скачут цены, когда толпа трейдеров становится эмоциональной. Проницательный трейдер старается выходить на рынок в спокойные периоды и зарабатывать в сумасшедшие. Это представляет собой полную противоположность тому, как действуют дилетанты: они входят или выходят, когда цены начинают скакать, но устают и теряют интерес, когда цены стабильны.

Шаблоны отражают колебания массовой психологии на финансовых рынках. Каждая торговая сессия – это схватка между быками, которые зарабатывают деньги, когда цены растут, и медведями, которые получают прибыль, когда цены падают. Целью серьезного технического аналитика является определение баланса сил между быками и медведями и совершение ставки на победителей. Если быки намного сильнее, вы должны покупать и держать позиции. Если намного сильнее медведи, вы должны продавать и скидывать их. Если силы обоих лагерей равны, мудрый трейдер останется в стороне. Он позволяет быкам и медведям воевать между собой и выходит на рынок, только когда твердо уверен, какая сторона победит.

Цены и объемы наряду с отслеживающими их индикаторами отражают массовое поведение. Технический анализ похож на опрос. Они оба объединяют науку и искусство: они отчасти научны, потому что мы прибегаем к статистическим методам и компьютерам, и отчасти художественны, потому что мы используем личные знания и опыт, чтобы интерпретировать полученные нами данные.

12. Что такое рынок?

Что в реальности стоит за рыночными котировками, цифрами и графиками? Когда вы проверяете цены в газете, следите за тиками на вашем мониторе или наносите на график индикатор, на что именно вы смотрите? Что из себя представляет рынок, который вы хотите анализировать, и на котором вы хотите вести торговлю?

Дилетанты действуют так, словно рынок – это огромное событие, футбольная игра, в которой они могут присоединиться к профессионалам и заработать деньги. Трейдеры с научным или техническим опытом зачастую рассматривают рынок как физическое явление и применяют принципы обработки сигналов, уменьшения шума и так далее. В противоположность им, все профессиональные трейдеры отлично понимают, что рынок – это огромное скопление людей.

Каждый трейдер пытается забрать деньги у других, предугадав направление движения рынка. Участники рынка проживают на разных континентах, но объединяются современными телекоммуникациями в стремлении заработать за счет друг друга. Рынок - это огромная толпа людей. Каждый член толпы старается отнять деньги у остальных, перехитрив их. Рынок - это крайне жесткая среда, потому что все против вас, а вы против всех.

Но помимо того, что рынок суров, вы также должны платить каждый раз, когда входите и выходите из него. Вам придется преодолеть барьеры в виде комиссий и проскальзываний, прежде чем вы сможете заработать десять центов. На момент размещения заказа вы уже должны вашему брокеру комиссионные – вы находитесь в невыгодном положении с момента входа. Брокерские компании пытаются обобрать вас с помощью проскальзывания, когда ваш заказ поступает на исполнение. Они пытаются откусить от вашего счета еще один кусок, когда вы выходите. В торговле на бирже вы конкурируете с умнейшими людьми мира, параллельно отбиваясь от грабительских комиссий и проскальзываний.

Мировая толпа

В прежние времена рынки были небольшими, и многие участники знали друг друга. Нью-Йоркская фондовая биржа была основана в 1792 году как клуб, состоящий из двух десятков брокеров. В солнечные дни они собирались под тополем, в дождливые перемещались в таверну Fraunces. Когда эти брокеры учредили Нью-Йоркскую фондовую биржу, они обложили публику фиксированной комиссией, которая сохранялась в течение 180 лет.

Сегодня немногие оставшиеся трейдеры торгового зала выходят из моды. Большинство из нас связано с рынком электронно. Мы смотрим на одни и те же котировки на наших экранах и читаем те же статьи в финансовых СМИ, мы становимся частью рыночных масс, даже если проживаем за тысячи километров друг от друга. Благодаря современным телекоммуникациям мир становится меньше, в то время как рынки растут. Лондонская эйфория переносится на Нью-Йорк, а уныние Токио заражает Франкфурт.

Когда вы анализируете рынок, вы смотрите на поведение толпы. Толпы разных культур с разных континентов ведут себя одинаково. Социальные психологи открыли несколько законов, которые управляют поведением масс, и трейдер должен понять их для того, чтобы увидеть, как рыночная толпа воздействует на него.

Группы, а не индивидуальности

Большинство людей ощущает сильное желание присоединиться к толпе и «вести себя как все». Это примитивное побуждение затуманивает ваши суждения, когда вы заключаете сделки. Успешный трейдер должен думать независимо от остальных. Он должен быть достаточно сильным, чтобы в одиночку анализировать рынок и претворять в жизнь свои торговые решения.

Толпы достаточно сильны, чтобы создавать тренды. Толпа, может быть, не слишком умна, но она сильнее любого из нас. Никогда не идите против тренда. Если тренд идет вверх, вы должны купить или остаться в стороне. Никогда не продавайте коротко, потому, что «цены завышены», никогда не спорьте с толпой. Вы не должны бежать за ней, но и идти против нее не следует.

Уважайте силу толпы, но не бойтесь ее. Толпа сильна, но примитивна, ее поведение простое и носит повторяющийся характер. Трейдер, который думает сам за себя, может забрать деньги у членов толпы.

Источник денег

Вы когда-нибудь задумывались, откуда появится ваша ожидаемая прибыль? Деньги есть на рынках из-за более высоких заработков компаний или более низких процентных ставок, или хорошего урожая сои? Единственная причина того, что на рынках есть деньги,- это то, что другие трейдеры вложили их туда. Деньги, которые вы хотите заработать, принадлежат другим людям, которые не собираются вам их дарить.

Торговля на бирже означает попытку забрать деньги у других людей, в то время как они пытаются забрать их у вас - вот почему это такой тяжелый бизнес. Победить особенно сложно, потому что брокеры и трейдеры торгового зала взымают плату как с победителей, так и с проигравших.

Тим Слейтер сравнил торговлю со средневековым сражением. Человек приходил с мечом на поле боя и старался убить своего врага, который в свою очередь пытался убить его. Победитель забирал оружие проигравшего, его имущество, жену и продавал его детей в рабство.

Теперь вместо открытого поля мы идем на биржи. Когда вы забираете деньги у человека, это не сильно отличается от нанесения ему ранений. Он может потерять свой дом, имущество, жену, а его дети будут страдать.

Мой оптимистичный друг смеялся над тем, что на поле боя много плохо подготовленных людей: «90-95% брокеров не знают ничего об исследованиях. Они не понимают, что делают. Мы обладаем знаниями, а некоторые люди, не обладающие ими, просто отдают свои деньги на благотворительность». Эта теория звучит хорошо, но он вскоре понял, что был неправ: на рынке нет легких денег.

Конечно, много глупых овец ждут того, чтобы их обобрали или убили. Овцы – легкая добыча, но если вы хотите заполучить кусок их мяса, вы должны сражаться с очень опасными соперниками. Существует множество подлых профессионалов: американские артиллеристы, английские рыцари, немецкие ландскнехты, японские самураи и другие воины, охотящиеся за этой же незадачливой овцой. Торговля на бирже означает сражение с массами враждебно настроенных людей с платой за право вступать в бой и выходить из него, будь то живым, раненым или мертвым.

Инсайдерская информация

Существует как минимум одна группа людей, которая получает информацию раньше нас. Записи говорят о том, что корпоративные инсайдеры как группа стабильно получает прибыль на фондовом рынке. И это законные сделки, о которых инсайдеры отчитываются перед комиссией по ценным бумагам и биржам. Они представляют собой верхушку айсберга, но существует большая проблема незаконной инсайдерской торговли.

Люди, торгующие на основе инсайдерской информации, воруют наши деньги. Суды над инсайдерами привели наиболее известных из них за решетку. Наказания за инсайдерскую торговлю не утихают, особенно после обвала бычьих рынков. После краха 2008 года группа руководителей фонда Galleon, возглавляемая его генеральным директором, была приговорена к длительным срокам заключения; бывший член совета директоров нескольких ведущих корпораций США получил два года тюрьмы; и не так давно был осужден финансовый менеджер SAC Capital.

Люди, осужденные в ходе инсайдерских процессов, были пойманы, потому что стали жадными и неосторожными. Верхушка айсберга была срезана, но его основная масса остается под водой, готовая нанести вред любому счету, который сталкивается с ним.

Попытки сократить масштабы инсайдерской торговли напоминают попытки избавиться от крыс на ферме. Пестициды держат их под контролем, но не помогают полностью избавиться от них. Ушедший в отставку исполнительный директор публично торгуемой фирмы объяснял мне, что умный человек не торгует на основе инсайдерской информации, а передает ее своим друзьям по гольфу в загородном клубе. Позже они предоставляют ему инсайдерскую информацию о своих компаниях, и обе стороны выигрывают, не будучи обнаруженными. Инсайдерская сеть остается безопасной, пока ее члены следуют одному и тому же кодексу и не становятся слишком жадными. Инсайдерская торговля является законной на фьючерсных рынках и до недавнего времени была разрешена конгрессменам, сенаторам и их сотрудникам.

Графики показывают все сделки на всех рынках, заключенные всеми рыночными участниками, включая инсайдеров. Они оставляют следы на графиках точно так же, как и все остальные, и наша работа как технических аналитиков - следовать за ними до банка. Технический анализ поможет вам обнаружить инсайдерские покупки и продажи.

13. Торговая сцена

Люди торговали с начала истории, торговать со своими соседями было безопаснее, чем нападать на них. По мере развития общества деньги стали средством обмена. Фондовые и товарные биржи находятся в числе отличительных черт современного общества. Одним из ключевых экономических событий в Восточной Европе, последовавшим за крахом коммунизма, стало создание фондовых и товарных бирж.

Сегодня фондовые, фьючерсные и опционные рынки охватывают весь земной шар. Средневековый итальянский купец Марко Поло потратил пятнадцать лет, чтобы добраться из Италии в Китай и обратно. Сегодня же, когда европейский трейдер хочет купить золото в Гонконге, его заказ может исполниться за считанные секунды. По всему миру работают  сотни фондовых и фьючерсных бирж. Все биржи должны отвечать трем критериям, появившихся на рынках Древней Греции и средневековых ярмарках Западной Европы: установленное местоположение, правила оценки товаров и определенные условия договора.

Индивидуальные трейдеры

Частные трейдеры обычно выходят на рынок после успешной карьеры в бизнесе или профессии. Типичный частный трейдер фьючерсами в США - это пятидесятилетний женатый мужчина с высшим образованием. Две крупнейшие профессиональные группы среди фьючерсных трейдеров – это фермеры и инженеры.

Большинство людей торгуют частично по рациональным и отчасти иррациональным причинам. Рациональные причины включают в себя желание преумножить капитал. Иррациональные причины включают азартные игры и поиск возбуждения. Большинство трейдеров не осознают своих иррациональных мотивов.

Обучение торговле требует времени, денег и работы. Мало кто поднимается на уровень профессионалов, способных обеспечивать себя торговлей на бирже. Профессионалы чрезвычайно серьезно относятся к тому, что делают. Они удовлетворяют свои иррациональные потребности за пределами рынков, в то время как дилетанты претворяют их в жизнь на рыночном пространстве.

Главной экономической задачей трейдера является поддержка своего брокера, чтобы помочь ему оплачивать счета за ипотеку и водить своих детей в частные школы. Кроме этого, задача биржевого игрока - помочь компаниям преумножить капитал на фондовом рынке и взять на себя ценовой риск на товарных биржах, позволив производителям сосредоточиться на производстве. Эти высокие экономические цели далеки от сознания биржевого игрока в момент размещения ордера на покупку или продажу.

Институциональные трейдеры

Учреждения отвечают за огромные объемы торговли на биржах, и их полные карманы предоставляют им ряд преимуществ. Они платят низкие институциональные комиссии. Они могут позволить себе нанять лучших исследователей и трейдеров. Один мой друг, возглавлявший отдел торговых операций в банке, для принятия некоторых решений прибегал к услугам, предоставляемым группой бывших служащих ЦРУ. Некоторым из своих лучших идей он обязан их отчетам, в то время как внушительная ежегодная плата была мелочью для его компании по сравнению с огромными объемами торговли. Большинство индивидуальных трейдеров не обладают такими возможностями.

Некоторые крупные фирмы имеют агентурные сети, которые позволяют им действовать быстрее общественности. Однажды когда в ответ на пожар на платформе в Северном море начали расти цены на нефтевые фьючерсы, я позвонил своему другу из нефтяной компании. Рынок сошел с ума, но он был счастлив, приобретя нефтевые фьючерсы за полчаса до того, как они взорвались. Он получил телекс от агента в зоне пожара до того, как сообщение появилось в новостной ленте. Своевременная информация бесценна, но только крупная компания может позволить себе иметь агентурную сеть.

Мой знакомый, который успешно торговал для инвестиционного банка Уолл-стрит, почувствовал себя потерянным, когда начал торговать за себя. Он обнаружил, что система котировок в режиме реального времени в его квартире на Парк-Авеню не доносила до него новости так же быстро, как громкоговоритель на торговой площадке его старой компании. Брокеры со всей страны звонили ему с новейшими идеями, потому что хотели получить его заказы. «Когда вы торгуете из дома, вы никогда не будете первым, услышавшим новости», - говорил он.

Фирмы, торгующие на фьючерсных и наличных рынках, имеют два преимущества. Они обладают настоящей инсайдерской информацией и свободны от спекулятивных ограничений, существующих на многих фьючерсных рынках. Я посетил своего знакомого в многонациональной нефтяной компании; пройдя более жесткий осмотр, чем в аэропорту, я шел по стеклянному коридору с видом на комнаты, в которых вокруг мониторов столпились толпы мужчин, торгуя нефтепродуктами. Когда я спросил моего друга, хеджировали или спекулировали его трейдеры, он посмотрел мне в глаза и сказал: «да». Я спросил снова и получил тот же ответ. Компании совмещают хеджирование и спекуляцию, используя инсайдерскую информацию.

Помимо информационного преимущества сотрудники торговых фирм имеют психологическое: они могут быть более расслаблены, поскольку не рискуют собственными деньгами. Когда молодые люди рассказывают мне о своем интересе к торговле, я советую им устроиться на работу в трейдинговую компанию и учиться на чужом капитале. Компании почти никогда не нанимают трейдеров старше двадцати пяти лет.

Как может человек, пришедший в игру позже, конкурировать с учреждениями и выигрывать?

Ахиллесова пята большинства учреждений – это то, что они должны торговать, в то время как индивидуальный трейдер может торговать или держаться подальше от рынка, когда захочет. Банки должны быть активными на рынке облигаций, а производители зерна практически любой ценой должны вести активную деятельность на зерновом рынке. Индивидуальный же трейдер может ждать лучший момент.

Большинство частных трейдеров растрачивают это фантастическое преимущество, торгуя слишком много. Человек, который хочет добиться успеха в борьбе с гигантами, должен развивать терпение и отказаться от жадности. Помните, что ваша цель - торговать хорошо, а не торговать часто.

Успешные институциональные трейдеры получают повышения и бонусы. Даже крупный бонус может казаться крохой тому, кто приносит своей фирме миллионы. Успешные институциональные трейдеры часто говорят об уходе и собираются торговать самостоятельно. Очень мало кому удается осуществить этот переход.

Большинство трейдеров, покидающих учреждения, теряются в пучине страха, жадности, восторга и паники, когда начинают рисковать собственными деньгами. Они редко хорошо торгуют на своих счетах, что еще раз подтверждает, что в основе торговых успехов или неудач лежит психология. Некоторые институциональные трейдеры понимают, в какой мере они обязаны своим успехом своим торговым менеджерам, которые контролируют их уровни риска. Выйти на свои средства означает стать менеджером самому себе; мы вернемся к этому в следующей главе, когда будем обсуждать, как организовывать вашу торговлю.

Оружейники

Так же, как средневековые рыцари приобретали самые острые мечи, современные трейдеры приобретают лучшие торговые инструменты. Растущий доступ к качественному программному обеспечению и снижающиеся ставки комиссии создают более спокойное игровое поле. Компьютер позволит вам ускорить скорость проведения ваших исследований. Он помогает вам более глубоко анализировать большее количество рынков. Мы вернемся к компьютерам и программному обеспечению в главе 21 «Компьютеры в торговле», а пока что ограничимся кратким обзором.

Существуют три вида торгового программного обеспечения: наборы инструментов, черные ящики и серые ящики. Набор инструментов позволяет вам отображать данные, рисовать графики, наносить на них индикаторы, изменять их параметры и тестировать ваши торговые системы. Наборы инструментов для трейдеров опционами включают модели оценки опционов. Адаптация хорошего набора инструментов к вашим потребностям может быть такой же простой, как регулировка сиденья вашего автомобиля.

В 1977 году я приобрел свой первый набор инструментов для компьютеризированного технического анализа. Он стоил $1900, плюс ежемесячная плата за данные. Сегодня недорогое и даже бесплатное программное обеспечение предоставляет каждому мощные инструменты. В этой книге я проиллюстрировал большинство понятий, используя Stockcharts.com, потому что хотел, чтобы новая книга была полезна как можно большему числу трейдеров.

Stockcharts.com выравнивает для трейдеров игровое поле. Он интуитивно понятен и богат свойствами. Его основная версия бесплатная, хотя я использовал недорогую «клиентскую версию» для более высокого качества графики. Я до сих пор помню, как тяжело было в начале, и хочу показать вам, какую аналитическую мощь вы можете получить бесплатно или по минимальной стоимости.

Происходящее внутри черного ящика - секрет. Вы предоставляете ему данные, и он говорит вам, что и когда покупать и продавать. Это как магия, способ заработать, не думая. Как правило, черные ящики продаются с богатой историей записей. Это естественно, потому что они создавались, чтобы работать со старыми данными. Рынки меняются, и черные ящики продолжают терпеть неудачи, но новые поколения неудачников продолжают приобретать их. Если вы ищете черный ящик, помните, что в Бруклине живет парень, у которого на продажу есть мост.

Серые ящики занимают нейтральную позицию между наборами инструментов и черными ящиками. Эти пакеты обычно выпускаются известными рыночными деятелями. Они раскрывают общую логику своих систем и позволяют отрегулировать некоторые из их параметров.

Консультанты

Некоторые информационные письма делятся полезными идеями и направляют читателей в сторону торговых возможностей. Некоторые несут образовательную ценность. Большинство же из них продают иллюзию того, что они инсайдеры. Информационные письма – это хорошее развлечение. Ваша подписка предоставляет вам друга по переписке, который часто отправляет вам занимательные и интересные письма и не просит ответа, за исключением чека о продлении подписки. Свобода СМИ в США позволяет даже преступникам выйти онлайн и начать отправлять консультационные письма, посвященные финансам. Так поступают многие из них.

Рейтинги различных информационных рассылок в большинстве своем бесполезны, потому что вряд ли кто-то берется за каждую сделку, предложенную в них. Составители рейтинговых писем – это предприятия, нацеленные на получение прибыли и возглавляемые малыми предпринимателями, чье благополучие зависит от благосостояния консультационной отрасли. Оценочные службы могут изредка раскритиковать консультанта, но большую часть своей энергии они посвящают громкой рекламе.

Десятилетия назад я делал информационную рассылку: усердно работал, говорил начистоту и получал хорошие оценки. Я видел изнутри огромный потенциал для подтасовывания результатов. Это тщательно охраняемый секрет консультативной индустрии.

После просмотра моих писем известный консультант сказал мне, что я должен тратить меньше времени на исследования и больше на маркетинг. Первый принцип написания писем звучит следующим образом: «Если вам нужно делать прогнозы, их должно быть много». Всякий раз, когда прогноз оказывается правильным, удваивайте объемы рекламных писем.