Банки

Тинькофф Банк

SPO прошло успешно

Цена размещения составила 18 долл./ГДР. Акционеры Тинькофф Банка вчера на внеочередном собрании одобрили увеличение уставного капитала группы, и банк в течение дня провел SPO. Цена размещения составила 18долл./ГДР, и, по информации СМИ, книга была сформирована с существенной переподпиской. SPO было анонсировано в размере около 18,3 млн ГДР, или примерно 10% от их существующего количества, по цене 18 долл./ГДР, это бы предполагало привлечение почти 330 млн долл. В итоге банк разместил 16,7 млн ГДР, что как раз соответствует заявленному изначально объему в 300 млн долл.

SPO должно покрывать давление на капитал от дополнительного роста портфеля. Напомним, что менеджмент в начале июня указал, что видит хорошие возможности дополнительного роста в кредитном портфеле, в том числе вне кредитных карт, и повысил прогноз по росту чистого портфеля на текущий год с «минимум 40%» до «минимум 60%». Согласно расчетам банка, привлечение 300 млн долл. нового капитала может добавить около 2 п.п. к показателям его достаточности, что дает гибкость в росте баланса на ближайшие несколько лет. По нашей первоначальной оценке, дополнительные 20 п.п. роста портфеля предполагают давление на капитал в размере около 1,5 п.п. С тех пор ЦБ объявил о дополнительных рисковых надбавках для заемщиков с показателем долговой нагрузки (ПДН) выше 50%. Тинькофф банк уже указывал, что такой ПДН имеют около 15% клиентов, и нельзя исключать, что часть подобных выдач сохранится. Таким образом, давление на капитал может быть чуть выше нашей оценки, впрочем, мы полагаем, что SPO в 300 млн долл. (то есть около 19 млрд руб.) покроет этот эффект. Также напомним, что в свете SPO банк решил приостановить дивидендные выплаты до конца года, что за два квартала предполагает экономию примерно в 70 б.п. достаточности капитала. Вчера Банк России раскрыл данные по достаточности капитала банков на 1 июня – у Тинькофф Банка Н1.1 составил 8,1%, Н1.2 – 11%, Н1.0 – 11,4%; 1 января 2020 г. минимумы с учетом буферов поднимутся до 7%, 8,5% и 10,5% соответственно.

Высокий спрос при размещении – позитивный фактор для котировок. Цена размещения (18 долл./ГДР) соответствует уровню, по которому в марте продавал часть своего пакета Олег Тиньков, и предполагает дисконт всего в 2% к закрытию накануне. Вчера же днем расписки опускались в цене до 17,8 долл./ГДР, но завершили торги на отметке 19 долл./ГДР, прибавив за день 3,3%. Олег Тиньков принял участие в размещении, но его доля, по сообщению банка, снизилась до 40,4% (с 43,8%). По данным СМИ, он купил бумаг примерно на 10 млн долл. Его доля голосов при этом за счет акций класса В остается выше 80%. До конца года Тиньков не сможет продавать свои акции. Размещение прошло успешно, спрос на бумаги был достаточно высоким. Также был нивелирован фактор дополнительного предложения акций на рынке, что предполагает возможность среднесрочного роста котировок с уровня цены SPO.