Банки

Тинькофф Банк

Прогноз результатов за 4 кв. 2018 г. по МСФО: все годовые цели должны быть достигнуты

Снижение маржи, скорее всего, продолжится. Тинькофф Банк завтра опубликует отчетность за 4 кв. 2018 г. по МСФО. Мы ждем роста чистой прибыли на 14% за квартал (рынок – на 8%), тогда как годовая прибыль может составить около 27 млрд руб. (менеджмент прогнозировал «более 26 млрд руб.»), увеличившись на 43% год к году. Мы полагаем, что снижение маржи в отчетном периоде продолжится (еще на 1 п.п. за квартал, рынок ждет минус 240 б.п.), что для ЧПД будет более чем компенсировано быстрым ростом кредитов. В итоге мы ждем увеличения чистого процентного дохода на 8% за квартал и 29% за весь год. Рост кредитных карт, судя по данным РСБУ, может остаться менее 5% квартал к кварталу, но прочие сегменты способны разогнать совокупный портфель до более чем плюс 10%. Год к году руководство прогнозировало увеличение портфеля «более чем на 40%», наша оценка предполагает рост на 48%, консенсус-прогноз – на 44%.

Ждем сезонного снижения стоимости риска. Чистые комиссии могут замедлиться год к году до плюс 40% в 4 кв., но по итогам года рост все еще должен остаться вблизи 70%. В части расходов мы ждем сезонного квартального роста, год к году же темпы могли остаться примерно на уровне 3 кв., то есть плюс 33%, при соотношении Расходы/Доходы на уровне 45% (против 46% в 4 кв. предыдущего года). Стоимость риска Тинькофф Банка обычно снижается в 4 кв., и мы ждем примерно 4,5%, рынок – 5,5%. По итогам года, таким образом, показатель может быть чуть ниже 7%, которые прогнозировал менеджмент.

Квартальная дивидендная доходность может составить около 1,9%. По итогам 4 кв. банк, насколько мы понимаем, еще должен выплатить дивиденды на основании старой дивидендной политики, то есть до 50% квартальной прибыли, что предполагает доходность порядка 1,9%. С 1 апреля же вступает в силу обновленная политика, согласно которой банк таргетирует выплату до 30% квартальной прибыли. Банк изначально при публикации решения ссылался на необходимость сохранять капитал для поддержки роста кредитования (одновременно сохраняя качество активов), чтобы, в свою очередь, обеспечить надлежащую рентабельность. Возможно, менеджмент даст дополнительные комментарии к этому решению, обнародованному в конце декабря, и представит свой прогноз по динамике достаточности капитала. Мы также ждем прогнозов по основным показателям на текущий год.