Аэрофлот - компания недели
Аэрофлот на этой неделе выпустил отчётность за 9 месяцев 2016 года по МСФО, показавшую увеличение прибыли в 24 раза в годовом выражении, капитализация компании достигла нового исторического максимума.
Выручка авиаперевозчика показала стремительный рост на 23,3%, что на фоне рецессии в российской экономике, на первый взгляд, может выглядеть удивительным. В этом году количество авиапассажиров в России сократилось почти на 7%, однако банкротство Трансаэро высвободило долю в 14%, чем воспользовались компании группы Аэрофлот (входят Победа, Россия и др).
Улучшение показателей Аэрофлота было предсказуемым после значительных убытков прошлых годов, когда компания была вынуждена переоценивать обязательства по валютному лизингу самолётов и операций по хеджированию. Укрепление рубля в 2016 году привело к положительному эффекту от пересчёта курсовых разниц.
Тем не менее взрывной рост прибыли компании нельзя объяснить исключительно улучшением финансовых статей. Операционные результаты также демонстрируют заметный рост. Прибыль от основной деятельности за 9 месяцев 2016 года показала рекордный уровень в 67 млрд рублей, что выше в 1,5 раза результата за весь прошлый год.
Мы полагаем, что Аэрофлот покажет рост выручки быстрее рынка в ближайшие несколько лет, хотя темп её увеличения в 2017 году, скорее всего, замедлится. Несмотря на значительный рост акций компаний за последний год, мы полагаем, что они продолжат выглядеть лучше рынка и в дальнейшем.
Компания после убытков прошлых лет имела отрицательный капитал, поэтому оценка по индикатору P/BV пока является не совсем корректной. Высокая прибыль Аэрофлота за 9 месяцев 2016 года привела к тому, что ожидаемый показатель P/E для него составил чуть больше 5, что делает компанию недооцененной относительно рынка.
Если Аэрофлот выполнит норму правительства по размеру дивидендов в 50% от прибыли, то это будет означать потенциальную выплату акционерам более 20 млрд руб, что может сделать дивидендную доходность Аэрофлота одной из самых высоких на рынке (>13% на начало декабря 2016 года).