Жеральд Отье

БИБЛИОТЕКА

••••

Получить доступ

ПРЕДИСЛОВИЕ

ЧЕМ ЭТА КНИГА ПОЛЕЗНА ДЛЯ РОССИЙСКОГО ЧИТАТЕЛЯ

Сразу начнем с того, что стать инвестором — задача не из простых. Возможностей для вложения денег существует множество, они разнообразны, но при этом зачастую сложны для понимания. Человека, который хочет правильно перераспределить свой капитал и получить положительную отдачу от накопленных сбережений, может поджидать на этом пути немало препятствий.

В начале 1990-х годов одна российская фирма, носившая название MMM и занимавшаяся исходно импортом офисного оборудования, столкнулась с финансовыми проблемами и решила поправить свои дела, переквалифицировавшись в инвестиционную компанию. Она начала продавать свои акции, предложив инвесторам фантастически огромный доход — до 3000% годовых! Компания не скупилась на средства, привлекая все новых и новых доверчивых инвесторов, используя для рекламы самые разнообразные приемы. Например, в телевизионных роликах МММ выступали хорошо известные в стране люди, которые всячески превозносили ее достоинства. Эта агрессивная маркетинговая стратегия окупилась с лихвой, и буквально за несколько месяцев МММ стала одной из крупнейших финансовых компаний в стране.

Однако успех ее основывался вовсе не на экстраординарном прорыве в инвестиционном бизнесе, а на обычном мошенничестве, хотя и осуществлявшемся с колоссальным размахом. Последствия этого оказались трагичными, а само слово МММ стало нарицательным, как название одной из крупнейших в истории финансов пирамид Понци. Разрушившись, пирамида МММ погубила миллионы людей, и некоторые из них дошли до самоубийства от разорения и отчаяния.

Мошенническая схема Понци основана на выплате первым инвесторам нереально высоких процентов (намного превышающих то, что обычно предлагает финансовой рынок) за счет денег последующих вкладчиков. Когда деньги в системе заканчивается — а это случается неизбежно, — оставшиеся клиенты теряют все свои вклады. Кажущийся успех денежной пирамиды основан на энтузиазме первых вкладчиков, которые, обрадовавшись буквально падающим с неба деньгам, немедленно становятся горячими сторонниками нового финансового «чуда».

Российские финансовые власти регулярно предупреждали и предупреждают вкладчиков об опасности финансового мошенничества. В 1994 году Министерство финансов РФ выпустило перечень финансовых компаний (куда вошла и МММ), которые выпускали акции без необходимых лицензий. Однако нелегко заставить инвестора прислушаться к подобным предупреждениям, когда вложенные им деньги чудесным образом умножаются в несколько раз, и притом в рекордно короткие сроки.

На нынешнем сайте Центрального банка России размещена подробная информация о пирамидах Понци, с перечислением ряда характерных для них признаков. Важнейшие из них таковы:

Они обещают вкладчикам проценты, в несколько раз превышающие рыночные стандарты, а также «гарантированный» возврат инвестиций.

У них нет лицензии или разрешения на осуществление инвестиционной деятельности от Банка России или Федеральной службы по финансовым рынкам.

Финансовые связи этих компаний с теми, которые они якобы финансируют для получения дохода, недостаточно прозрачны, а сфера деятельности этих финансируемых организаций, как правило, весьма расплывчата.

Фактически выплата процентов одним клиентам происходит исключительно за счет вкладов других (последующих) клиентов.

Несмотря на многочисленные предупреждения, наивные инвесторы все продолжают попадаться на уже известные уловки. Не так давно Центральный банк России раскрыл еще одну аналогичную пирамиду: некая компания обещала вкладчикам годовой доход около 600% (2,2% в день), предлагая инвестиции в микрокредитование. И опять мы видим здесь все характерные элементы финансового мошенничества: агрессивная маркетинговая кампания с участием известных личностей, невероятная окупаемость первых инвестиций, выплата процентов одним участникам за счет других.

Как ни печально, старая история повторяется снова и снова, не только разоряя незадачливых клиентов, но и нанося большой ущерб репутации всей финансовой отрасли в целом.

В итоге российские вкладчики сейчас довольно настороженно относится к любым финансовым институтам. Пытаясь оздоровить финансовый сектор, Центральный банк России начиная с 2013 года отозвал около 300 банковских лицензий. Привело это, однако, в основном к усилению доминирующего положения ряда ведущих игроков на финансовом рынке, а имевший место волюнтаризм лишь способствовал усилению совершенно не обоснованной общей подозрительности.

Итак, в сегодняшней России на полном серьезе стоит вопрос: разумно ли доверить свои деньги банку. И если нет, то кому тогда их доверять и где разместить?

Зачастую россияне попросту хранят деньги дома, например, в сейфе. Но и это сопряжено с риском. В 2014 году все, кто держал свои активы в рублях, обнаружили, что их покупательная способность уменьшилась вдвое всего за несколько месяцев: произошло резкое обесценение национальной валюты. Конечно, более дальновидные жители России давно хранят деньги в евро или долларах, но тем не менее проблема распределения активов и для них остается актуальной: нельзя ли все-таки как-то инвестировать свои сбережения? Не купить ли государственные облигации? Или акции? Или еще какие-нибудь финансовые продукты?

Из боязни принять неправильное решение многие люди предпочитают вообще ничего не делать, забывая, что при этом теряют возможные доходы от разумных вложений.

Опыт устойчивого управления активами говорит, что лучшая стратегия состоит в их распределении между нескольких типами инвестиций. Эта стратегия — отнюдь не самая прибыльная, но она менее рискованна при сравнимой доходности.

Одно из российских исследований 2017 года1 в рамках проекта «Сколково» продемонстрировало, что общее распределение российских активов более или менее диверсифицировано, но доля некоторых из них, таких как акции частных компаний, все же избыточна:

недвижимость в жилищном секторе — 13%;
ликвидные активы — 26%;
акции непубличных компаний — 20%;
акции непубличных компаний, которыми активно управляет инвестор, — 36%;
другие виды активов — 5%.

Итак, хотя общий финансовый портфель действительно диверсифицирован, нельзя не отметить преобладание в нем акций частных компаний, которые допускают более быстрое удорожание капитала, но зато, в случае возникновения проблем, имеют слишком низкую ликвидность.

Еще один вывод из приведенного исследования — большая роль активов в форме недвижимости. Такие вложения сравнительно хорошо защищены от капризов финансового рынка, хотя прибыльность в этой области иногда существенно страдает из-за слишком высоких ставок заимствования.

В другом отчете, выполненном аналитической компанией Knight Frank2, говорится, что инвесторы в России и СНГ живо интересуются и некоторыми альтернативными вариантами размещения капитала, в первую очередь — покупкой золота. Вложения в предметы искусства, вино, винтажные автомобили и зарубежную недвижимость также играют в России гораздо большую роль (+70%), чем у инвесторов из других стран (среднемировое значение +27%).

В общем, при всем своем настороженном отношении к инвестициям российские вкладчики заинтересованы в удорожании своего капитала. Тем не менее по своей значимости интерес к приросту капитала в России занимает лишь третье место после проблемы сохранения активов и противодействия их волатильности. Вот почему альтернативные варианты инвестиций составляют сейчас лишь постепенно растущую долю в общем распределении финансов.

Цель данной книги — дать читателю ключи к пониманию законов инвестирования, помогающих избегать возможных проблем и ловушек и выбирать те варианты вложения капитала, которые наиболее соответствуют целям конкретного вкладчика.

ВСТУПЛЕНИЕ

Самые грандиозные революции зачастую совершаются без кровопролития, а порой и вообще бесшумно. Не углубляясь в историю, оценить их масштабы из современной перспективы уже невозможно. Именно такая тихая революция произошла и в мире инвестиций. Ее скорее следовало бы назвать эволюцией, в ходе которой постепенно и незаметно менялась структура управления личными финансами со стороны частных лиц.

За последние два десятилетия на финансовых рынках случился целый ряд катастроф. Инвесторы пережили один из самых серьезных кризисов в истории финансов, спровоцировавший беспрецедентное вторжение ведущих мировых центральных банков на финансовые рынки. Сначала инвесторы увидели, как у них на глазах испаряются миллиарды долларов биржевой капитализации, затем пережили периоды экстремальной волатильности, вызванные повторными кризисами, и, наконец, столкнулись с настолько серьезным вмешательством правительственных структур, что так называемая безопасная прибыль была практически полностью уничтожена, хоть и не напрямую.

Возникает вопрос: могут ли нынешние вкладчики управлять своими личными активами так же, как это было раньше?

Так называемый инвестиционный профиль3 вкладчика, то есть стратегия управления личными финансами, был универсален в течение многих десятилетий. Традиционный, или классический, подход к организации финансов состоял в том, чтобы после приобретения постоянного жилья начать инвестировать имеющиеся сбережения на финансовых рынках. Разумеется, управление капиталом всегда осуществлялось с теми или иными рисками; иначе говоря, доля рискованных активов в портфеле каждого инвестора зависела от его личной терпимости к более заманчивым, но менее надежным вложениям. Для инвесторов, ищущих безопасные инвестиции, существовали суверенные облигации — долгосрочные долговые продукты, выпущенные суверенными государствами для финансирования их государственного дефицита. В странах с формирующейся рыночной экономикой роль «подушки безопасности» обычно выполняла жилая недвижимость.

Особенность кризиса 2008 года заключалась в том, что от целой серии финансовых катаклизмов пострадали буквально все активы, начиная со считавшихся наиболее надежными денежных средств и кончая самыми рискованными акциями и вложениями в недвижимость. Когда в марте 2000 года лопнул гигантский «интернет-пузырь», инвесторов тоже прошиб холодный пот, но все-таки в то время владельцы недвижимого имущества, а также те инвесторы, чей портфель состоял из денежных активов и облигаций, были защищены от фондовых потрясений.

После взрыва «интернет-пузыря» правительственные органы, с целью остановить падение финансовых рынков, насильственно вмешались в экономическую сферу, многократно меняя учетные ставки центральных банков. Однако несвоевременное манипулирование учетной ставкой со стороны Федеральной резервной системы США привело в 2001–2008 годах к неслыханному росту рынков недвижимости. Дело в том, что, когда центральные банки снижают свои ключевые учетные ставки, на основании которых, напомним, определяются ставки заимствования по ипотечным кредитам, вкладчикам настоятельно рекомендуют воспользоваться открывающимися возможностями по приобретению жилья. Волна новых покупателей порождает растущий спрос на покупку недвижимости. Давление спроса вызывает рост цен, который провоцирует потенциальных новых покупателей лезть в долги, чтобы воспользоваться возможностью выгодного кредитования, слишком заманчивой, чтобы ее игнорировать. Эти — почти рефлекторные — действия инвесторов стали особенно заметны после того, как из-за неудач, вызванных взрывом «интернет-пузыря», вкладчикам было предложено держаться подальше от фондовых рынков, считавшихся слишком неустойчивыми, и инвестировать в рынок недвижимости, цены на котором, как тогда представлялось, могут расти вечно. Но когда и этот рынок лопнул, как мыльный пузырь, цены на недвижимость упали почти одновременно во всем мире на долю от 10% до почти 40% от первоначальной.

Этот резкий спад на рынке недвижимости привел к появлению огромного количества сложных финансовых продуктов, стоимость которых зависела от недвижимости США. Поскольку характер влияния банков на все эти финансовые продукты становился все более непонятным даже для самого банковского руководства, то вокруг кредитных учреждений начала сгущаться атмосфера подозрительности. Но банковский кредит — главная движущая сила экономической деятельности, поэтому в Европе очень быстро ощутилось пробуксовывание экономики, продемонстрировавшее хрупкость основ, на которых строились денежные отношения в Евросоюзе. В результате сокращения налоговых поступлений в некоторых странах резко возрос дефицит государственного бюджета. Португалия, Италия, Ирландия, Греция, Испания (группа стран, для которой в английском политическом сленге изобрели акроним PIGS) оказались почти не в состоянии выполнять свои финансовые обязательства.

В условиях назревающей экономической катастрофы валютные органы главных мировых экономических держав приняли решение вмешаться в процессы на рынке облигаций. В финансовой истории появилась крылатая фраза Марио Драги, президента Европейского центрального банка, пообещавшего во что бы то ни стало обеспечить правильное погашение суверенного долга и успокоить инвесторов: Whatever it takes4.

Нужно хорошо осознавать, что эта фраза — не мантра и не заклинание. Она на полном серьезе означала, что Европейский центральный банк был готов напечатать столько банкнот, сколько необходимо, и купить задолженность стран, находящихся в беде, чтобы не допустить взлета кредитных ставок. Отказ от вмешательства мог бы привести к драматическим последствиям: неспособность какой-либо страны (члена Евросоюза. — Прим. перев.) выплачивать долговые обязательства способно вызвать разрушительную цепную реакцию вплоть до валютного коллапса во всей зоне евро.

Для инвесторов это вмешательство финансовых властей не обошлось без ущерба. Из событий 2008 года инвесторы, желающие выгодно разместить свои сбережения, сделали несколько выводов. Они поняли, что традиционное распределение активов, состоящее из акций, облигаций, валютных ценных бумаг и недвижимости, больше не является надежным способом диверсификации. Возвращение волатильности на финансовые рынки заставило их относиться с гораздо большей осторожностью и даже с недоверием к фондовой бирже. Сложившаяся исторически альтернатива акциям в виде облигаций сделалась теперь гораздо менее привлекательной из-за понизившейся доходности государственных облигаций и других долговых продуктов. Массовое приобретение суверенных долгов валютными властями — главным образом в зоне доллара и евро — расплавило доходность этих активов так же быстро, как снег тает на солнце. Вот почему ставки, предлагаемые инвесторам для финансирования суверенного долга США, Франции или Германии, составляют на сегодняшний день менее 1%. Если бы сейчас эти страны управлялись лучше, чем в прошлом, инвесторы могли бы еще согласиться с более низкой доходностью облигаций, но ясно, что это не так.

Кроме того, инвесторы осознали, что в 2008 году власти использовали для выхода из кризиса точно такие же методы, как и в 2000 году для преодоления спада фондового рынка, и что экономическая депрессия 2008 года была как раз следствием финансовой политики между 2000-м и 2008 годами. Следовательно, повторение такого подхода может предвещать и новый кризис в будущем. Призрак инфляции бродит по Европе, угрожая сбережениям вкладчиков.

Экономическая теория, лежащая в основе решения о вмешательстве на финансовых рынках, — это, конечно, кейнсианская теория. Полезно повторить здесь, что сказал об инфляции сам Дж. М. Кейнс (хотя это явно забыли его сторонники): «Через постоянно идущий процесс инфляции правительства могут незаметно и на вполне законных основаниях отобрать у граждан значительную часть их богатства»5.

Важно помнить, что деньги не появляются из ничего. Увеличивая денежную массу без создания эквивалентной стоимости, центральные банки ведущих экономик рисковали вызвать длительный цикл гиперинфляции — перспектива ни для кого не радужная.

На основе сделанных выводов инвесторы основательно поменяли свою стратегию. Во-первых, после кризиса, вызванного недальновидным подходом к ипотечному кредитованию, возродился интерес к активу, забытому более двух десятилетий назад: золоту. Спрос на желтый металл буквально взорвался, и его цена в период с 2008-го по 2012 год выросла вдвое. Поскольку количество золота на Земле ограничено, оно является одним из лучших убежищ от массовой печати не обеспеченных эквивалентной стоимостью банкнот.

Но золото не было единственным активом, который пользовался вниманием инвесторов после 2008 года. Исследования крупных банков, управленческих компаний и аудиторских фирм, таких как PricewaterhouseCoopers6, The Bank of New York Mellon7 или Blackstone Group8, способствовали росту интереса инвесторов к новым видам активов: так называемым «альтернативным активам». В 2009 году компания Preqin9объявила, что доля альтернативных инвестиций, которая на тот момент составляла около 5% портфеля вдумчивых инвесторов, должна удвоиться за год. В 2015 году престижный The Bank of New York Mellon заявил: вполне вероятно, что объем индустрии альтернативных активов вырастет до 7 трлн долл. в течение трех лет. По прогнозу, сделанному в том же году фирмой PricewaterhouseCoopers, прирост этого сектора в течение пяти лет составит 20 трлн долл. Возникла устойчивая, доказанная аналитиками тенденция вкладчиков проявлять все больше интереса к альтернативным инвестициям.

Что же представляют собой эти альтернативные инвестиции (или активы)? Проще всего определить их через то, чем они не являются. Альтернативные активы — это все, что отсутствует в традиционных портфелях вкладчиков, состоящих из акций, облигаций, денежных продуктов и их производных. К альтернативным инвестициям следует отнести недвижимость, включая коммерческую, возобновляемые источники энергии, драгоценные металлы, предметы роскоши и коллекционирования, инвестиционный капитал и хедж-фонды. В целом эти активы должны либо положительно коррелировать с ростом денежной массы (например, золото), либо, как в случае хедж-фондов, иметь положительный рост независимо от поведения финансовых рынков. Инвесторы недвусмысленно дают понять, что они больше не доверяют традиционным активам, ключ от которых — учетная ставка — находится в руках центральных банков.

Что же следует нам выбрать среди различных альтернативных активов? Как эти активы оценивать? Как именно нужно в них инвестировать? Эта книга даст вам ответы на все подобные вопросы.

ПРИНЦИПЫ ГРАМОТНОГО УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМИ

БАЗОВЫЕ ПРИНЦИПЫ

КЛАССИФИКАЦИЯ АКТИВОВ

Инвестиции можно разделить на несколько классов, среди которых сразу выделяются три основные группы: денежные активы, облигации (долговые ценные бумаги) и акции публичных компаний, которые торгуются на биржевых рынках и обычно называются просто акциями. Эти три класса активов являются фундаментальной для традиционной и общепризнанной диверсификации инвестиционного портфеля. Каждый класс активов имеет свое соотношение доходности и риска.

Динамика активов, принадлежащих к разным классам, не коррелирует; это означает, что падение активов одного класса не обязательно влечет за собой падение активов других классов. Именно так и работает диверсификация. Диверсифицируя свой капитал, т.е. вкладывая его в активы сразу несколько классов, инвестор снижает риск уменьшения принадлежащих ему средств.

Каждый класс активов делится далее по различным категориям, связанным с отраслями бизнеса, географией или характеристиками эмитента. Существуют, например, облигации, выпущенные государствами, и облигации, выпущенные компаниями. Есть облигации американские, выпускаемые Государственным казначейством США, есть немецкие, выпускаемые таким же органом ФРГ. Процент, выплачиваемый организацией-эмитентом инвестору (так называемый купон), может иметь различный размер, что и составляет различия в характеристиках организации, выпускающей облигации: чем выше размер купона, тем более рискованным считается эмитент.

Распределение инвестированного капитала между различными классами активов определятся в значительной степени терпимостью каждого конкретного инвестора к тем или иным рискам и поэтому часто называется «профилем риска».

Помимо традиционных, существуют и другие классы активов, которые обычно все вместе определяются как «альтернативные активы», то есть альтернативные по отношению именно к первым трем классам (а не друг к другу). Сюда относятся:

недвижимость (жилая или коммерческая);
природные ресурсы;
объекты инфраструктуры;
ценные металлы;
коллекционные объекты и предметы роскоши;
доли капитала непубличных компаний, акции которых не обращаются на рынке;
хедж-фонды.

Альтернативные активы по своей природе не однородны и представляют собой совокупность различных инвестиционных продуктов, имеющих тем не менее некоторые схожие характеристики, в первую очередь — меньшую ликвидность (т.е. их трудно продать быстро по реальной стоимости) и более высокий порог входа (или «минимальный инвестиционный билет»). Мы подробно рассмотрим каждый класс альтернативных активов начиная со второй главы этой книги.

ГОРИЗОНТ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Инвестиционный горизонт — это период, в течение которого инвестор не предполагает использовать свой капитал: собственно говоря, только тогда и можно вкладывать его куда бы то ни было. Если, например, инвестор не имеет потребности тратить свой капитал в ближайшие пять лет, то его инвестиционный горизонт составляет пять лет.

Инвестор, который «обездвиживает» свой капитал, лишает себя возможности пользоваться им. Соглашаясь на такое ограничение, он получает право на вознаграждение. Вполне логично, что окупаемость инвестиций, размещаемых на длительный срок, будет выше, чем у кратковременных. Итак, чем дольше инвестиционный горизонт, тем выше ожидаемая инвесторами компенсация.

Инвестиционные горизонты можно классифицировать следующим образом:

краткосрочный — неопределенный или определенный горизонт сроком до 2 лет;
среднесрочный — горизонт сроком от 2 до 10 лет;
долгосрочный — горизонт сроком более 10 лет.

Понимание инвестиционного горизонта для инвестора имеет первостепенное значение. Это позволит ему определить, каким активам следует отдавать предпочтение. Например, имея более длительный горизонт инвестирования, можно вкладывать капитал в активы с меньшей ликвидностью.

Активы, по которым риски (это понятие вводится ниже) более высоки, подойдут для реализации среднесрочных или долгосрочных инвестиционных целей. И наоборот, активы с меньшим риском будут отвечать краткосрочным целям. Дело в том, что при возникновении необходимости вернуть капитал преобразование актива с меньшей ликвидностью обратно в наличность может потребовать времени. Активы же с повышенной волатильностью рискуют обесцениться как раз в тот момент, когда инвестору потребуется возврат капитала, и этом случае инвестор не сможет реализовать их прибыльный потенциал.

ОРИЕНТАЦИЯ АКТИВОВ

Ориентация активов определяет способ управления инвестициями (стратегию вложения активов) и может быть надежной (безопасной), осторожной (осмотрительной), сбалансированной, динамичной и наступательной. Чем более динамичный или наступательный характер имеет ориентация, тем выше ожидаемая прибыль, однако тем выше и вероятность потерь.

Инвестор, тщательно оценивающий наличие или отсутствие рисков по своим активам, с большей вероятностью предпочтет безопасную ориентацию и станет приобретать активы либо в денежной форме, либо в виде объектов недвижимости.

Инвестор, ищущий высокую ожидаемую прибыль, при распределении активов выберет наступательную ориентацию и предпочтет размещение капитала в такие активы, как акции, доли капитала непубличных компаний, хедж-фонды или же высокодоходные облигации.

ДИВЕРСИФИКАЦИЯ

Диверсификацией инвестиционного портфеля (или просто диверсификацией) называют распределение инвестиций между различными классами активов. Диверсификация имеет своих сторонников и противников; противниками, как правило, являются инвесторы, которые внимательно следят за каждым из своих вложений. Как же лучше поступить: как советует народная мудрость, то есть не класть все яйца в одну корзину, или же, наоборот, как выразился Уоррен Баффетт, один из величайших инвесторов всех времен, «положить все яйца в одну корзину, но очень внимательно следить за самой корзиной»?

Стоит напомнить о том, что диверсификация портфеля не является самоцелью. Мы инвестируем не для того, чтобы диверсифицировать, а для того, чтобы достичь нужной нам цели — в том числе и с помощью диверсификации.

ДИВЕРСИФИКАЦИЯ И СОВРЕМЕННАЯ ТЕОРИЯ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМ ПОРТФЕЛЕМ

Современная теория инвестиционного портфеля основана на гипотезе Гарри Марковица10, согласно которой инвесторы ищут наименьший возможный риск при максимально возможной рентабельности инвестиций. Здесь речь идет о риске волатильности, то есть возможных отклонениях стоимости актива от долговременного среднего значения. Марковиц продемонстрировал, что, распределяя вложения по нескольким классам активов (то есть применяя диверсификацию), можно получить менее рискованную и более стабильную во времени доходность портфеля.

Пример: Рассмотрим две инвестиции «A» и «B». Инвестиция «А» дает прибыль в размере +20% в периоды, когда погода плохая, и в размере –10%, когда погода хорошая. Инвестиция «B» дает прибыль в размере –10%, когда погода плохая, и в размере +20%, когда погода хорошая. Предположим, что в течение половины времени наблюдений погода стоит хорошая, а в остальное время — плохая. Инвестируя только в «A», мы получаем прибыль в среднем в +5%; столько же выйдет, и если инвестировать только в «B». Но мы, естественно, не можем предугадать заранее, какая будет погода на улице, хорошая или плохая. Поэтому наилучшим решением будет инвестировать 50% средств в «A», а другие 50% — в «B». В этом случае нам гарантирована прибыль в размере +5% независимо от погодных условий.

Таким образом, главным положительным следствием является снижение волатильности портфеля. Но это не единственное преимущество, которое можно получить от диверсификации.

ДИВЕРСИФИКАЦИЯ КАК СРЕДСТВО УЛУЧШИТЬ ДОСТУПНОСТЬ КАПИТАЛА

Экономика все время пульсирует, переживая периоды роста и падения. С одной стороны, это происходит из-за государственного вмешательства в экономику, а с другой стороны, благодаря присущей экономике способности к постоянному восстановлению. Йозеф Шумпетер11 квалифицирует этот феномен как «творческое разрушение», подразумевая, что любые компании обречены на гибель, если они не отвечают ожиданиям потребителей и общества в целом. Они призваны уступить место компаниям с более современным подходом к бизнесу или работающим более эффективно. Потребности людей постоянно меняются, и, следовательно, в экономике всегда будут присутствовать компании, дела которых приходят в упадок. Если компании перестают соответствовать требованиям рынка, их прибыль уменьшается, а цена их акций падает.

Не все категории активов растут или падают в цене синхронно. Это явление носит название декорреляции активов. Поэтому инвестирование в несколько классов активов, не коррелирующих друг с другом, позволяет надеяться, что они не будут все переживать периоды депрессии одновременно. Таким образом, еще одно преимущество диверсификации активов состоит в том, чтобы иметь при необходимости в любой момент доступные источники капитала.

Возьмем, например, инвестора, планирующего использовать через пять лет капитал, который он на это время полностью вложил в фондовые рынки США. Однако к концу этого срока на финансовых рынках США начинается депрессия. Если бы наш инвестор разместил часть своего капитала на других рынках (т.е. диверсифицировал свои инвестиции), у него оставалась бы возможность использовать для своих целей именно эти средства, а не упавшие в цене американские активы.

ДИВЕРСИФИКАЦИЯ КАК СРЕДСТВО КОНСОЛИДАЦИИ ОБЩЕГО РАСПРЕДЕЛЕНИЯ АКТИВОВ

Последний довод в пользу диверсификации связан с ролью, которую играют те или иные активы в общем портфеле инвестора. Каждый актив выполняет особую функцию. Так, недвижимость обычно предназначена для обеспечения регулярного дохода, а инвестиции в частный капитал используются для ускорения прироста капитала.

Следовательно, для достижения различных целей необходимо диверсифицировать свои активы. Именно поэтому перед любым серьезным решением инвестор должен подготовить стратегический инвестиционный план. В нем некоторые активы будут служить для сохранения уже имеющегося капитала, в то время как другие будут иметь более «наступательный» характер. Или же некоторые вложения призваны обеспечивать регулярный доход, а другие будут приносить дополнительную, хотя и не столь регулярную прибыль.

Здесь уместно привести сравнение из области командного спорта, где каждому игроку отводится определенная роль, в том числе и для тех случаев, когда во время игры возникают рискованные или непредвиденные ситуации. На любом участке должны быть игроки, отвечающие за игру именно в этом секторе. Представьте себе футбольную команду, состоящую только из защитников и нападающих: как смогут они завладеть мячом в центре поля без полузащитников, основная роль которых как раз и состоит в обеспечении взаимодействия между задней и передней линией игроков?

Точно так же портфель инвестора не должен включать в себя только объекты недвижимости в ущерб наличным средствам. Отсутствие последних не позволит ему оперативно использовать выгодные инвестиционные предложения, которые зачастую возникают неожиданно.

Диверсификация укрепляет структуру персональных инвестиций, управляющихся традиционным образом. Каждый класс активов призван выполнять определенную задачу в вашем личном инвестиционном планировании.

Будьте внимательны и не впадайте в другую крайность: распыление активов. Иначе говоря, избегайте избыточной и не нужной диверсификации.

Общее правило, которому надлежит следовать в данном вопросе, звучит примерно так: каждый класс активов необходимо диверсифицировать пятью различными способами. Например, недвижимое имущество можно диверсифицировать исходя из типа собственности, географического расположения, размера имущества, подкласса активов, типа владения. Вот как, допустим, может выглядеть распределение:

Имущественный объект 1: Квартира в Париже, 150 м2, жилая недвижимость, в прямом владении.
Имущественный объект 2: Студия в Испании, 30 м2, жилая недвижимость, в прямом владении.
Имущественный объект 3: Коммерческое помещение, 70 м2, коммерческая недвижимость, владение осуществляется через инвестиционный фонд.
Имущественный объект 4: Акции фонда недвижимости, Нью-Йорк, пропорциональное владение, коммерческая и жилая недвижимость, владение осуществляется в форме акций.

Конец ознакомительного фрагмента.