Republic - Китайская грамота. Почему снижение рейтинга мало что говорит об экономике КНР

https://t.me/nopaywall

25 мая 2017 г. Александр Лосев.

Moody’s оценивало страну по западным меркам. Что оно не учло?

Международное рейтинговое агентство Moody's снизило долгосрочный кредитный рейтинг Китая на один пункт – с Aa3 до A1. Правда, при этом агентство изменило прогноз по Китаю с «негативного» на «стабильный». Это первое снижение рейтинга КНР с 1989 года, когда подавление протестов на площади Тяньаньмэнь в Пекине вызвало негативную реакцию Запада и возникли сомнения в продолжении политики рыночных реформ.

Теперь же сомнения у западных инвесторов и аналитиков возникают в отношении темпов роста китайской экономики. Их беспокойство вызвано также быстрым увеличением внутреннего долга, особенно в корпоративном секторе. Это может иметь негативные последствия для промышленности, так как сократит возможности дальнейшего стимулирования экономического роста. Так ли это на самом деле?

Общий размер ⁠внутреннего долга оценивается ⁠примерно в 240% ВВП, ⁠правда, внешний государственный долг КНР составляет лишь 42,9% ВВП (для сравнения: в США ⁠этот показатель ⁠составляет 104,5% ВВП, а в Японии – 250%), поэтому ⁠вряд ли решение Moody's о ⁠снижении рейтинга на одну ступеньку вызовет проблемы с обслуживанием китайского госдолга.

Реакция рынков на это событие оказалась весьма сдержанной, после небольшого снижения примерно на 1% фондовые площадки развернулись наверх. Ключевой индекс Shanghai Composite вырос на 1,4%, до уровня 3107,83; в Гонконге индекс китайских акций достиг самого высокого уровня за последние два месяца.

А вот реакция китайских монетарных властей на изменение рейтинговой оценки оказалась весьма негативной. Министерство финансов Китая выступило с заявлением, что переоценка рисков агентством Moody's основана на «ненадлежащей методологии», а китайское государственное информационное агентство «Синьхуа» назвало такое решение «неразумным и предвзятым».

В комментариях «Синьхуа» отмечается, что западные рейтинговые агентства очень субъективны и уделяют слишком много внимания системным факторам и в их оценках заметна определенная степень дискриминации в отношении развивающихся рынков и развивающихся стран. Кроме того, в их анализе присутствует чрезмерная зависимость от исторических данных и увлечение оценками экономических циклов.

Что реально стоит за решением рейтингового агентства? В заявлении Moody's говорится, что финансовая мощь Китая в предстоящие годы несколько уменьшится – по мере того, как в экономике продолжит расти объем долга, а потенциальный рост замедлится из-за сокращения инвестиций, снижения среднего возраста работоспособного населения и дальнейшего падения производительности труда.

Это, безусловно, серьезные аргументы, но проблема в том, что западные банки, эксперты и аналитики ежегодно ожидают неминуемого коллапса китайской экономики начиная с 2007 года, а в реальности происходит нечто совершенно противоположное. Номинальный ВВП Китая с 2007 года вырос с $3,5 трлн до $11 трлн в 2016 году, то есть в 3,14 раза. За тот же период экономика Северной Америки (США и Канада) выросла лишь на 29%, а Евросоюз показал нулевые результаты.

«Аналитики недооценивают возможности командно-административной системы Китая»

Экономика КНР продолжает расти темпами по 6,5% в год, а за десятилетия глобализации Китай накопил достаточное количество финансовых резервов, производственных мощностей и торговых связей, что сейчас уже не зависит от иностранных инвестиций. Более того, в 2016 году стало очевидно, что именно Китай теперь является новым бенефициаром глобализации, а США начинают терять позиции и уступать ему в мировом экономическом лидерстве. Так, на прошедшем в январе Всемирном экономическом форуме в Давосе председатель КНР Си Цзиньпин встал на защиту глобализации и преимуществ свободной торговли, если Соединенные Штаты по каким-то причинам начнут от нее отказываться, и заявил о готовности Китая взять на себя роль «лидера свободного мира».

Почему же негативные оценки перспектив китайской экономики пока не подтверждаются на практике? Все дело в том, что западные аналитики недооценивают возможности командно-административной системы и пытаются оценить экономику КНР по тем же методикам, по которым оцениваются страны в Европе или в Латинской Америке.

Но ведь это равносильно попытке читать газеты и книги на китайском языке с помощью google translate. Настолько велико отличие китайской планово-рыночной экономики с жесткой системой администрирования процессов от англосаксонской экономической модели. Если не обращаться за помощью к востоковедам, то ничего понять в процессах управления китайской экономикой не получится.

Китай живет совершенно иными циклами и умеет эффективно применять различные и не всегда рыночные рычаги воздействия на те или иные процессы. Китай живет пятилетками, как когда-то СССР, и имеет длинные горизонты планирования. К тому же шкала времени для Китая – это не стрела прямой оси координат, а спираль повторяющихся уже почти пять тысяч лет трехсотлетних циклов. И сейчас страна находится вблизи пика очередного своего цикла.

Китай в предыдущие десятилетия сумел создать многоотраслевую промышленность и теперь приступает к изменению структуры потребления, рассчитывая, что внутренний спрос и развивающаяся сфера услуг сбалансируют внешние факторы экономического роста. Си Цзиньпин объявил о «китайской мечте» и задачах достижения к 2020 году уровня всеобщего благосостояния, построения рыночной многоукладной экономики, где сфера обслуживания, информационная экономика и интернет-торговля будут балансировать промышленную сферу и строительство. На достижение этих целей и будут направлены максимально возможные ресурсы и усилия.

Именно поэтому власти КНР считают, что агентство Moody’s излишне переоценивает трудности, с которыми сталкивается экономика Китая. При этом мнение рейтингового агентства содержит недооценку способностей правительства продолжать структурные реформы и расширять внутренний совокупный спрос.

Правительство КНР вполне способно решить проблему долговых обязательств отдельных регионов страны. Тем более что финансирование осуществляется в основном из государственного бюджета. Возможен как и выкуп, так и реструктуризация определенной части долгов при помощи государства, тем более что величина госдолга, напомним, всего 42% ВВП.

Кроме того, в апреле 2017 года Всемирный банк опубликовал доклад, в котором отмечается, что рост китайской экономики в 2017 году составит 6,5%, как и годом ранее, а в период 2018–2019 годов немного замедлится до 6,3% (из-за усиления контроля за рынком недвижимости). При этом банк представил рекомендации властям Китая поработать над сокращением долгов предприятий и над ограничением теневого банкинга.

В итоге реакция финансовых рынков на решение Moody’s была очень мягкой, а юань даже укрепился к доллару на 0,4%. России, таким образом, можно не беспокоиться за экономику Китая, который является крупным покупателем сырья, а заняться развитием собственной и проведением внутренних структурных реформ, чтобы создавать многоукладную несырьевую экономику, повысить уровень благосостояния российских граждан и не зависеть от мнения рейтинговых агентств.

Читайте ещё больше платных статей бесплатно: https://t.me/nopaywall