О природе биткоина от одного из авторитетнейших специалистов в области определения стоимости активов

Асват Дамодаран, профессор финансов нью-йоркской Школы бизнеса Леонарда Н. Штерна,  является очень известной личностью среди инвестиционных аналитиков. Благодаря его литературе множество специалистов открыло для себя завесу тайны в мир определения реальной стоимости самых разнообразных финансовых активов. Именно поэтому я очень обрадовался, увидев на forklog обширную статью с его мнением о природе биткоина. Я выбрал из нее основные идеи для тех, кто хочет сэкономить время.

Всем приятного чтения!

«Чтобы понять природу биткоина рассмотрим, какие вообще есть категории объектов инвестирования:

1.       Активы. То, что генерирует денежный поток.

2.        Товар. Он черпает свою ценность из возможности его использования в качестве сырья для удовлетворения основных нужд, будь то потребность в энергии, еде или жилье. Хотя его стоимость можно оценить в зависимости от соотношения спроса и предложения, существует значительный лаг, который делает процесс оценки намного сложнее, чем в случае с активом.

3.       Валюта является средством обмена, а также используется для оценки денежных потоков. Кроме того, валюта может служить средством сохранения стоимости в случае, если вы решили ее не инвестировать. Сами по себе валюты не генерируют денежные потоки и, следовательно, их внутреннюю стоимость определить нельзя. С другой стороны, их цены можно сопоставить с другими валютами. В долгосрочном периоде те валюты, которые более широко распространены в качестве средства обмена и которые с течением времени лучше сохраняют свою покупательную способность, растут в цене по отношению к другим валютам, не обладающими такими характеристиками. Однако в краткосрочном периоде могут доминировать и другие факторы. В частности, правительства могут осуществлять действия, способные повлиять на валютный курс.

4.       Предмет коллекционирования не генерирует денежные потоки и не является средством обмена, однако иногда такие предметы могут обладать эстетической ценностью (в случае, если речь идет о работе талантливого художника или скульптора), либо же нести в себе определенную эмоциональную нагрузку (если это бейсбольная карточка или футболка игрока известной спортивной команды).

Я, рискуя спровоцировать рост негодования, буду утверждать, что биткоин — вовсе не актив, а валюта. Соответственно, нельзя определить стоимость последней или инвестировать в нее, можно лишь определить цену валюты и торговать ею.

В перспективе, я бы выделил три основных сценария для биткоина, как валюты (от лучшего к худшему):

1.      Глобальная цифровая валюта. При наиболее благоприятном исходе событий биткоин получит широкое признание во всем мире, что найдет отражение в большом объеме транзакций. Впоследствии биткоин может стать широко используемой глобальной цифровой валютой. Чтобы это произошло, ему нужно стать стабильнее по отношению к другим валютам. В свою очередь, центральные банки и правительства различных стран должны признать биткоин (или, по крайней мере, активно не препятствовать ему). В таком случае, наконец, исчезнет ореол таинственности, до сих пор окружавший биткоин, и, если это случится, он сможет конкурировать с фиатными валютами. Учитывая то, что заложенный в нем алгоритм ограничивает его эмиссию, высокая его цена станет полностью оправданной.

2.      Золото для поколения “нулевых” [Millennials]. При данном сценарии биткоин станет убежищем для тех, кто не доверяет центробанкам, правительствам и фиатным валютам. Другими словами, он примет на себя роль, которую исторически брало на себя золото для тех людей, кто потерял веру в центральную власть или испытывает страх к ней. Фактически, жестко ограниченный 21 миллионом монет объем эмиссии биткоина более соответствует этому сценарию, нежели первый вариант развития событий. При данном сценарии биткоин проявит себя по аналогии с золотом. То есть, цена его будет расти в кризисные периоды и падать в благополучные времена.

3.      “Тюльпаномания” XXI века. Это наихудший сценарий, при котором биткоин будет напоминать падающую звезду. Другими словами, основной спрос на биткоин будут предъявлять в основном те, кто видит в нем источник легкой прибыли. Однако, насколько быстрым будет его взлет, настолько же быстро трейдеры будут переключаться на что-нибудь новое и более совершенное, оставляя биткоин-инвесторам лишь воспоминания и несбывшиеся надежды. При данном сценарии биткоин может стать эквивалентом луковиц тюльпанов — спекулятивного актива, цена которого, прежде чем рухнуть, стремительно взлетела (Голландия, XVI в.).

Я солгу, если скажу, что знаю наверняка, какой из этих сценариев сбудется. Тем не менее, вероятен каждый из них. Если вы торгуете биткоином, то для вас это может не иметь такого уж большого значения, так как ваш временной горизонт измеряется в минутах и часах, а не в неделях, месяцах или годах. Если же у вас долгосрочный интерес к биткоину, тогда вас меньше будет отвлекать шум ежедневных ценовых флуктуаций, и больше будут интересовать перспективы развития биткоина и распространения его в качестве валюты.

Стоит также отметить, что вы можете быть пессимистично настроенными в отношении биткоина и других криптовалют, но воодушевленно воспринимать лежащие в их основе технологии, включая блокчейн, с его огромным потенциалом для революционных изменений.

При данной классификации можно прийти к следующим выводам:

1.      Биткоин нельзя отнести к какому-либо классу активов. Те, кто выделяет часть своего инвестиционного портфеля под биткоин, должны четко понимать, зачем они это делают. Чтобы вы не подумали, что я “наезжаю” на криптовалюты, добавлю, что фиатные валюты, включая американский доллар, евро и японскую иену, также не являются классами активов.

2.      Вы не можете оценить внутреннюю стоимость биткоина, а лишь определить его цену. Это суждение вытекает из признания биткоина валютой, а не активом или товаром. Каждый, кто собирается оценить стоимость биткоина имеет совершенно иное представление о понятии “стоимость”, чем у меня, либо же попросту выдумывает ерунду.

3.      Он может считаться валютой. В долгосрочной перспективе цена биткоина будет зависеть от того, насколько он хорошо выполняет функции денег. Если его повсеместно принимают в качестве средства обращения и если курс его достаточно стабилен, чтобы выполнять функции средства сохранения стоимости — цена его будет высока. Если же он станет подобен золоту, которое привлекает к себе внимание лишь в кризисные периоды, то цена его будет несколько ниже. Хуже всего — если он окажется чем-то временным и растеряет свою покупательную способность, поскольку будет заменен чем-нибудь уникальным и новым. В таком случае его ждет крах.

4.      Вы не инвестируете в биткоин, а лишь торгуете им. Поскольку нельзя оценить стоимость биткоина, то вы лишены критически важного компонента, необходимого для того, чтобы считаться инвестором. Вы можете торговать биткоином и разбогатеть на этом, однако лишь потому, что вы — хороший трейдер.

5.      Важные качества трейдера. Для того, чтобы быть успешным биткоин-трейдером, вам следует осознать, что движение цены криптовалюты мало обусловлено фундаментальными факторами. Другими словами, значительное ценовое движение может быть вызвано в основном рыночными настроениями и соответствующей рыночной информацией.

Полную статью см. на forklog