123

Сразу к делу, коллеги!

(как вы уже догадались из заголовка - это рубрика "Кримсон бухтит" - с ответами на наиболее частые вопросы. Как всегда, без прямых цитат; вопросы сведены к некой "общей форме". )

Для навигации, список обсуждаемых вопросов:

0. Курс рубля ("докуда будет укрепляться рубль?")

0. Начнём с традиционного вопроса "докуда будет укрепляться рубль?" (а также вариации на тему "Я хочу продать валюту/золото потому что не могу смотреть на то как оно падает к рублю".

На всякий случай, развёрнутое (с тех пор ничего не изменилось по сути) рассуждение о курсе рубля - здесь: "Пять причин поговорить про рубль".

К пяти (изложенным в том тексте) главным факторам укрепления рубля (все из которых - временные) стоит добавить ещё один фактор (ну или пол-фактора, ибо это тоже частично про сложности с импортом). За последний месяц во власти (это личное впечатление) сформировался примерно следующий консенсус: нужно, чтобы бизнес (по оценкам того же ЦБ/Мишустина, речь идёт о периоде до конца 2022) имел максимальную мотивацию для того, чтобы любыми способами налаживать альтернативные каналы импорта нужной продукции в страну.

Государство заниматься этим централизовано - НЕ БУДЕТ, за исключением каких-то точечных усилий по особо критическим направлениям или в рамках обсуждения каких-то мегаконтрактов, для оплаты/логистики которых требуются усилия именно государственных регуляторов/министерств/институтов развития. Это не значит, что государство самоустранилось полностью: соответствующие структуры правительства и дальше вниз, вплоть до индийского дочернего банка Сбербанка, работают над этим, но в принципе невозможно сделать такую схему, в которой государство бы централизовано "сделало, чтобы всё было как раньше, и платежи шли норм, и поставщики работали как обычно и т.д." - нет, импортёрам придётся делать это самостоятельно, и наиболее умные и умелые уже это делают. Выстраивать такие схемы "обходного" ("не-европейского") импорта (кстати, многие китайские товары, например, идут в Россию через Амстердам - это просто как пример) - дорого, долго и сложно. Но самое главное - "дорого". Для того, чтобы импортёры могли оплатить все дополнительные расходы (особенно на логистику с новыми партёрами), риски, предоплаты и т.д., нужно, чтобы рубль был максимально твёрдым.

Если для "работы с токсичной Россией в условиях непонятных санкций, с непонятной логистикой и по 100%-ной предоплате" нужно платить на 20-30-50% больше, чем раньше за работу с Европой "в нормальных условиях", то максимально твёрдый рубль (за который можно купить больше долларов, евро и т.д.) - это лучшая помощь импортёрам. Если курс доллара (и вообще всех валют) отпустить вверх прямо сейчас, то ВСЮ дополнительную нагрузку в плане стоимости создания альтернативных логистических цепей будет оплачивать российский потребитель, а инфляция будет совсем не 20%, а намного выше. Соответственно, через такой курс государство стимулирует восстановление импорта, и по мере того как импорт будет расти, будет расти спрос на валюту, соответственно, курс будет корректироваться.

(И пожалуйста, у меня нет никакого желания дискутировать на тему того, насколько это хорошая или правильная стратегия для государства: во-первых, это не имеет никакого значения для решения конкретных вопросов, во-вторых - я в принципе ненавижу заниматься прескриптивной аналитикой, насчёт этого желающие могут прочитать введение к вопросу про "Что будет с Украиной?" )

И на всякий случай напоминаю, что у государства (если его реально будет заботить слишком крепкий рубль) есть лёгкий способ его сильно скорректировать - начать выпускать с рынка "запертых" на нём нерезидентов, разрешая им выводить из страны деньги за проданные акции/облигации.

Альтернативно государство может легко вернуть "бюджетное правило" в форме закупки хоть юаней, хоть дирхамов, хоть рупий - и ослабить рубль до дужной точки, вплоть до ежемесячного "ручного" подкручивания курса в зависимости от конкретных потребностей.

Итого: (да, я повторяюсь, но это надо сделать) - факторы, влияющие на укрепление курса рубля - временные и/или носят политический характер. По мере нормализации экономической (прежде всего в плане импорта) деятельности и/или отмены/ослабления экстраординарных политических мер (отмена "бюджетного правила", запрет вывоза крупных капиталов, выплаты на C-счета нерезидентов и т.д.) рубль будет слабеть. Это не инвестиционная рекомендация, а желающим именно поспекулировать на валютных курсах в условиях текущего уровня неопределенности - я могу только посочувствовать (с таким представлением о риск-менеджменте долго не живут).

На всякий случай стоит также подчеркнуть то, ради чего нужна валютная (а ещё страновая, а ещё и по типам активов) диверсификация:

"Диверсификация нужна не для тех моментов, когда всё идёт хорошо, а для тех ситуаций, когда всё пошло сильно не по плану. [...] Ещё раз, медленно: диверсификация нужна не для того, чтобы максимально много заработать в идеальном сценарии, а для того, чтобы как можно меньше потерять при плохом развитии событий.

Диверсификация (как и покупка страховых опционов, о которых с таким упорством написано в архиве, и которая спасла для некоторых читателей значимую часть портфеля) - это принятие гарантированной боли (от недополученной прибыли и/или сгоревшей опционной премии) в обмен на возможность избежать катастрофического ущерба. Подавляющее большинство финансовых структур планеты (от условного Леман Бразерс, до ЦБ РФ и до 99% хеджфондов) и инвесторов - не готовы на такой размен, и потому на длинных дистанциях семьи (и фонды), которые смогли пронести свой капитал через несколько серьёзных кризисов, можно пересчитывать буквально по пальцам."