___

На последнем заседании в этом году, 18 декабря, ЦБ практически гарантированно сохранит ключевую ставку на уровне 4,25%. Из-за ускорения инфляции до 5% ЦБ , скорее всего, не станет ещё больше снижать ставку. Есть очень небольшая вероятность снижения на 0,25 п.п., но это больше сценарий для следующего года, если не будет проблем с инфляцией. Нынешнее ускорение должно завершится к середине следующего года, поэтому уже весной 2021 г. на фоне замедляющейся инфляции вновь появится возможность для снижения ставки. Дискуссия о необходимости смягчения денежно-кредитной политики для стимулирования экономики явно усилится, поскольку экономическое восстановление буксует, нужны дополнительные меры поддержки, и низкие ставки были бы очень кстати. Но, судя по происходящему, Кремль устраивает нынешняя роль Банка России , а Набиуллина сама не собирается брать на себя больше ответственности. И чем дольше эта ситуация сохраняется, тем сильнее будет требоваться реформа ЦБ . Ужесточение вообще выглядит маловероятно: замедляется отток капитала, реальная ставка находится в положительной зоне, исходя из ожидаемой инфляции, база фондирования банков продолжает расти. Тем не менее, есть призрачный шанс на неожиданное и резкое восстановление спроса в следующем году, и тогда, на фоне роста доходов, будет усиливаться инфляция, хотя и останется умеренной. Но это какая-то фантастика. Главным аргументом в пользу снижения ставки станет нормализация ситуации на валютном рынке. Но в любом случае снижение будет небольшим. Если вообще будет. Так что запасаемся попкорном.