___

Отравители Навального , Лукашенко и Трамп помешали снижению ставок в России Мы несколько удивлены сегодняшним тоном пресс-релиза ЦБ . Мы ждали, что ЦБ заявит о возможности дальнейшего снижения ставок, но полагали, что оценки инфляционных рисков всё-таки сместятся в стороны проинфляционных. Об этом позволяли судить в частности недавние аналитические публикации ЦБ https://t.me/russianmacro/8547 и заявления Председателя Банка России https ://t.me/russianmacro/8508. Однако ознакомление с пресс-релизом показывает, что оценка дезинфляционных рисков на следующий год практически не изменилась, ЦБ , по-прежнему, считает, что они будут превалировать. Раз так, то чтобы избежать отклонения инфляции от цели, снижать ставку нужно сейчас (она оказывает влияние на экономику и инфляцию с лагом в несколько кварталов). Но ЦБ этого не сделал. И как опять же можно понять из пресс-релиза, главная причина этого в геополитических рисках. За этой формулировкой, по-видимому, кроется угроза санкций. Хотя, возможно, учитывается и фактор американских выборов, вокруг которых сейчас очень много спекуляций (вплоть до того, что Трамп может оспорить результаты, если проиграет – это будет веселуха для всех рынков, не только для рубля). В отношении экономики ЦБ ждёт замедления «после того как первый этап восстановительного роста будет исчерпан». На наш взгляд, этот этап уже практически завершился. У нас складывается впечатление, что ЦБ мог бы продолжить сейчас снижение ставок, если бы не угрозы для рубля из-за санкций. Учитывая, что эти угрозы могут остаться с нами надолго, скорее всего, пауза в снижении ставок продолжится и на октябрьском заседании ЦБ .