___

Специально для Teplovichok новость о заинтересованности ИРАО в покупке активов Юнипро и Энел прокомментировала Наталья Малых , аналитик ГК «ФИНАМ» Для рынка это не новость, инвесторы давно ожидают от «Интер РАО» как органического роста, так и расширения рыночной доли за счет сделок M&A. Слухи по покупке «Энел Россия» появлялись, кстати, еще несколько лет назад. Для акционеров «Интер РАО» мы считаем это рентабельным вариантом использования наличности, хотя, конечно, как всегда, важен вопрос цены. Потенциально, вложив средства в эти компании, «Интер РАО» заработает на них больше, чем на депозитах, а также получит синергетический эффект. Как показывает история, подобные сделки, в том числе по выкупу собственных акций у «РусГидро» и ФСК ЕЭС , «Интер РАО» заключает на выгодных условиях. Для капитализации это было бы позитивным фактором. На дивидендах «Интер РАО» это вряд ли отразится, так как, по нашим прогнозам, компания сможет и далее выплачивать не менее 25% прибыли по МСФО. Я думаю, что эти активы можно будет купить дешевле в следующем году. У «Юнипро» заканчиваются ДПМ на ПГУ в 2020 году, и если они не введут аварийный 3-й энергоблок Березовской ГРЭС в 1 полугодии 2021 года, который мог бы восполнить уход повышенных платежей за новую мощность, то показатели прибыли снизятся. У «Энел Россия» также с 2021 года истекают тепловые ДПМ в этом году, и в 2021 году ожидается уменьшение прибыли. Покупка «Энел Россия» могла бы добавить «Интер РАО» EBITDA 10-14 млрд руб., но это, на наш взгляд, более рискованный вариант в ближайшие 2 года, чем «Юнипро» , которая может добавить свыше 25 млрд руб. к EBITDA при условии успешного ввода в эксплуатацию аварийного энергоблока. «Энел Россия» сейчас находится в активной фазе инвестиций в ветровые проекты. До ввода их в работу мы ожидаем ухудшения денежного потока и наращивания долга, но отметим, что потенциально эти объекты привлекательны для генераторов. Они окупаются по ДПМ, и, кроме того, наличие объектов «зеленой» генерации улучшает экологический профиль эмитента и дает ему некоторую премию на бирже.