___

О САНКЦИОННЫХ РИСКАХ Нас всегда поражали рассуждения о ценности различных «потоков» для нашей страны в целом и для Газпрома в частности. На эту тему уже давно уже высказались аналитики Сбербанка , правда, потерявшие после этого работу. Тем не менее, регулярно видим рассуждения различных каналов, которые подают новостной фон по Северному Потоку 2, как некий драйвер для акций Газпрома . Правда рассуждения эти всегда лежат в области эмоций, никаких обоснованных расчетов, насколько возрастет прибыль Газпрома от запуска СП-2, мы не видели. В том числе и от Газпрома . Последний поставляет в Европу ровно столько газа, сколько Европа готова купить. Мощности для поставок этого газа избыточны и недозагружены. Запуск ещё одного потока никак спрос на российский газ не изменит. Перспективы увеличения этого спроса неочевидны ввиду стремления Европы к диверсификации поставок, а также глобального тренда декарбонизации мировой экономики. Газпром деньги на новую трубу уже потратил, поэтому новых убытков от замораживания СП-2 он не понесет. Подрядчики свою прибыль уже получили, более того, они уже и обкэшились, продав строительные компании самому Газпрому . Так что единственный убыток из-за возможного окончательного провала СП-2 – имиджевый. Ну и геополитический (исчезает один из козырей в переговорах с Украиной). Поэтому если санкционным ответом Европы за отравление Навального будет решение по СП-2, то инвесторы в Россию смогут облегченно вздохнуть. Самые опасные санкции – это ограничения по инвестициям в ОФЗ, отключение России от СВИФТ и ограничения на торговлю нефтью с Россией (в силу избытка добывающих мощностей в мире не такой уж и невероятный сценарий). Эти санкции в руках США. Трамп наш уже заявил, что оснований для сомнений в выводах Германии нет, но он пока не видел доказательств. Это означает, что завтра санкций не будет, но с большой вероятностью эта опция будет использована. Вероятность возрастет, если Трамп вновь начнет отставать от Байдена (пока он сократил разрыв). Мы не исключаем, что санкционные риски нынешней осенью могут сыграть ключевую роль в динамике российских рынков.