___

​​#облигации ОБЛИГАЦИИ БЕЛУГА ГРУПП Инвесторы, привет! Сегодня мы расскажем, какой инструмент помогает нам при отборе облигаций. Мы анализируем кривую бескупонной доходности и корпоративные выпуски облигаций с помощью сервиса Cbonds . Сегодня, анализируя разные бумаги, мы увидели интересную возможность. Облигация Белуга Групп БО-П02. Долговая нагрузка компании немаленькая, но учитывая рост EBITDA (+23% г/г) не вызывает серьезных опасений. 👉🏻 Чистый долг/EBITDA 2.9x; 👉🏻 Коэффициент покрытия процентов 2.1х. Анализируя G-spread данной бумаги (разница между доходностью облигации и доходностью на кривой бескупонной доходности в точке с такой же дюрацией) мы увидели, что сейчас она торгуется с премией к кривой бескупонной доходности в размере 279,64 б.п. Глядя на 3-ех мес. график мы видим, что данный выпуск на 03.09.2020 имеет наибольший спред, среди остальных выпусков (одинаковое кредитное качество), и этот спред выше среднеисторического, поэтому выпуск Белуга БО-П02 интересен по цене 105,55 / 7,58%. Риски компании заключаются в том, что у неё нестабильный свободный денежный поток. Это связано с тем, что компания развивает свой розничный бизнес (магазины Winelab ) и тратит много денег в оборотный капитал. Так же компания по итогам 2019 года начинает платить дивиденды , для которых скорее всего придётся привлекать новый долг. Но компания показывает высокие темпы роста EBITDA (20+% г/г), благодаря развитию розничной сети и улучшению LFL выручки (+25% г/г) в уже работающих магазинах. Впереди у компании сильный сезон для алкогольной продукции (холодное время года, новогодние праздники). У Белуги хорошо диверсифицировано алкогольное производство. Магазины Winelab выступают собственным каналом дистрибуции, за который не надо платить . Поэтому мы не ждем ухудшения кредитного качества компании и долговая нагрузка останется либо на прежних уровнях, либо будет постепенно снижаться. Ссылка на сервис Cbonds - здесь