___

Эльвира Набиуллина предупредила, что не надо забывать о неизбежности возврата к нейтральной ДКП Вчера состоялось выступление Председателя ЦБ на съезде Ассоциации банков России . Очень обстоятельно и обо всём. Не будем пересказывать, прочитать можно здесь https://cbr.ru/press/event/?id=8076. Обратим лишь внимание на вопросы, касающиеся денежно-кредитной политики. Здесь один новый сюжет. Но очень важный! Эльвира Набиуллина сказала буквально следующее: «И учитывать …, что на среднесрочном горизонте, по мере того, как дезинфляционные факторы и дезинфляционные риски будут исчерпываться, неизбежен возврат к нейтральной денежно-кредитной политике». Напомним, что нейтральная ДКП – это ключевая ставка на уровне 5-6% (сейчас – 4.25%). Это новый поворот в риторике ЦБ , который до сих пор топил лишь за снижение ставок, говоря преимущественно о дезинфляционных рисках. И такой агрессивный «голубиный» настрой мог сформировать неверные ожидания у экономических субъектов. А это опасно. Банки могут неверно выстроить свою трансфертную кривую, заёмщики и инвесторы могут принять неверные решения. Заявление Эльвиры Набиуллиной мы расцениваем, как однозначную попытку ЦБ скорректировать ожидания. Повышение ставок, конечно, не стоит сейчас в повестке дня (более того, возможно ещё и дополнительное смягчение ДКП). Но в перспективе 1-2 года начало цикла повышения ставок выглядит более чем вероятным. Напомним, что участники совместного опроса финансовых каналов спрогнозировали повышение ставки в конце 2021г https://t.me/russianmacro/7936. Три месяца мы не верили в столь быстрый разворот цикла ДКП, но сейчас считаем, что это возможным. Кстати, если Вы обратили внимание, то на днях польский ЦБ дал похожий сигнал https://t.me/russianmacro/8487. А Вы представляете, что может случиться с рынками, если что-то похожее заявит ФРС США ? Макропроцессы они во многих экономиках ведь очень схожие, и экономические законы едины для всех…