___

​​В последнее время все больше разговоров о том, что традиционные подходы к рынку перестают работать (в очередной раз). Если речь идет о распределении активов, то сомнения вызваны, например, тем, что облигации (вроде бы защитный актив) стали сильно коррелировать с акциями, особенно в периоды распродаж и, следовательно, они больше не предоставляют портфелю необходимую защиту. Или, например, тем, что все классы активов сейчас сильно перегреты благодаря мировому печатному станку, и ожидаемые долгосрочные доходности с текущей точки отсчета гораздо ниже тех, о которых написано много книг и статей по теме "asset allocation". Если речь идет об управлении портфелем акций, то классические методы оценки вроде как тоже неактуальны, так как локомотивом роста рынка являются акции компаний из инновационных секторов, а к ним применяются совсем другие методы оценки, согласно которым эти акции не так уж и дороги. Правда, что-то похожее я уже слышал в 2000 году, но сейчас не об этом. Мне на глаза попалась концепция TPA ( Total Portfolio Approach), которая якобы лучше заточена под эти новые условия, чем традиционная SAA ( Strategic Asset Allocation ). Так ли это на самом деле, я утверждать не готов, но лично мне ТРА подходит идеально. Схематично сравнение ТРА и SAA показано на картинке ниже. Ключевые отличия: - Ориентирование не на бенчмарк, а на собственные цели - Оценка успеха не по разнице доходности с индексом, а по абсолютному результату - Выбор активов в портфель/диверсификация не на основе разнообразия классов активов, а на потенциальном вкладе каждой составляющей в общий результат и общий риск - Инвестиционный процесс/принятие решений не на дискретной (раз в месяц, квартал и т.д.), а на постоянной основе - Роль CIO (директора по инвестициям) в инвестпроцессе гораздо выше роли "борда" (в который могут входить и не "инвестиционные" люди) К сожалению, работая в отрасли и управляя зарегулированными ПИФами, такой подход на практике применить проблематично. Поэтому он больше актуален для персональных портфелей, хедж-фондов и семейных офисов.