___

МЫ ИМЕЕМ СЕРЬЁЗНЫЙ ОТЛОЖЕННЫЙ СПРОС, ОГРОМНЫЙ ОБЪЁМ КЭША НА РУКАХ У НАСЕЛЕНИЯ И НЕВОЗМОЖНОСТЬ ТРАТИТЬ ЭТИ ДЕНЬГИ ЗАРУБЕЖОМ Вчера коллеги из экономических каналов https://t.me/blablanomika/1127 подвергли остракизму наш вывод о том, что восстановление экономики (прежде всего, потребительского спроса) носит уверенный характер, и на этом фоне дальнейшее снижение ставки ЦБ уходит с повестки дня. Возможно, мы, действительно, не очень точно выразили свою мысль, поэтому внесем ясность. Давайте обратимся к статистике. По данным Росстата денежные доходы населения во 2-м кв составили 14 464 млрд рублей. По сравнению со 2-м кв прошлого года падение составило 734 млрд. В то же время оборот розничной торговли во 2-м кв сократился на 1 100 млрд по сравнению со 2-м кв прошлого года, а объем платных услуг населению упал на 856 млрд. В сумме – 1 966 млрд. Эти цифры наглядно показывают, что ДОХОДЫ НАСЕЛЕНИЯ В АПРЕЛЕ-ИЮНЕ УПАЛИ В ГОРАЗДО МЕНЬШЕЙ СТЕПЕНИ, ЧЕМ ПОТРЕБЛЕНИЕ. Куда ушли эти деньги? В погашение долга? Банковская статистика не подтверждает эту гипотезу https://t.me/russianmacro/8396. Во 2-м кв кредит населению изменился незначительно. Ушли в накопления? Точно не в депозиты, объём которых во 2-м кв также изменился весьма скромно. Где же деньги? В кэше на руках. Эту тему хорошо разобрал наш старый знакомый, Виктор Тунёв https://t.me/truevalue/626, который насчитал, что во 2-м кв наличность на руках у населения выросла на 1.2 трлн рублей. Эта цифра просто удивительнейшим образом совпала с дельтой между тем, что недопотребило население (1 966 млрд) и тем, что оно недополучило (734 млрд). Таким образом, к началу 3-го квартала мы имели внушительный отложенный спрос и столь же огромную сумму в виде кэша на руках. При этом границы были закрытыми https://t.me/russianmacro/8307 (полузакрыты они и сейчас), и оставалось только тратить эти деньги внутри страны. Плюс к этому вверх пошёл потребительский кредит. Плюс к этому в самом начале июля от правительства поступила новая и последняя порция «детских» денег. Поэтому совсем неудивительно, что уже в июле продажи автомобилей вышли в плюс «год к году» https://t.me/russianmacro/8256, а в августе в плюс, по-видимому, выйдет и розничная торговля в целом. К чему всё это? К тому, что потребительский спрос внутри страны восстанавливается, и есть серьёзнейшие предпосылки для ускорения этого процесса в ближайшие месяцы. А значит растут и инфляционные риски. Ну и, конечно, эти риски увеличиваются из-за слабеющего рубля и усиливающихся геополитических рисков (Белоруссия, Навальный , Байден ). Конечно, до 18 сентября ещё много времени, но, если бы ЦБ принимал решение по ставке сейчас, то мы практически не сомневаемся, что он оставил бы ставку без изменений. Правда, мы вовсе не настаиваем на завершении цикла смягчения ДКП. Основания для дальнейшего снижения ставок могут появиться. Но не сейчас.