___

ФРС МЕНЯЕТ ПАРАДИГМУ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ ? Константин Сонин , известный экономист, профессор Чикагского Университета и товарищ не менее известного экономиста Сергея Гуриева , у себя на страничке в фейсбук довольно доступно объяснил суть смены подхода в монетарной политике ФРС , о которой вчера заявил Пауэлл на Симпозиуме экономической политики в Джексон Холле. Однако у нас есть одна ремарка. Так, судя по реакциям в комментариях из данного поста Константина Исааковича может показаться, что в ФРС до вчерашних слов Пауэлла классическая кривая Филлипса (обратная связь исключительно между инфляцией и безработицей) была основой монетарных действий, а теперь ее отложили в долгий ящик. На самом деле классическая кривая Филлипса , которая была крайне популярной в госполитике регулирования экономики США и европейских стран в 1960-х, как была отвергнутой в 1970-х из-за невозможности описать на тот момент (частично шоковые, как и сейчас) процессы, так и осталась просто историей и первоначальной теорией. Поэтому далее она в исследованиях и на практике экономической политики в данном виде не применялась. Но в 1980-х годах в макроэкономической теории после появления критики Лукаса и возникшего превосходства теории рациональных ожиданий произошел так называемый новый неоклассический синтез, подразумевающий объединение идей новых классиков ( Лукас , Фридман , Барро , Маккалум , Фелпс ) и некоторых традиционных постулатов кейнсианцев. В итоге зародилась школа нового кейнсианства (не путать с неокейнсианцами). И в рамках данной школы кривая Филлипса была преобразована. Теперь в нее помимо отклонения фактической безработицы от ее естественного уровня также включили и инфляционные ожидания - компонент, который в дальнейшем станет одним из основополагающих элементов современной денежно-кредитной политики. Если вернуться к ФРС , то она как раз и опирается, как и большинство ЦБ мира, на новую кейнсианскую, а не первоначальную, ставшей «нерабочей» в 1970-х годах, кривую Филлипса и менять свои теоретические опоры, как мы поняли из слов Пауэлла , не собирается. Единственное, теперь ФРС при анализе и прогнозе инфляционных процессов будет давать меньший вес безработице и больший вес именно тем самым инфляционным ожиданиям, присутствующие в новой кейнсианской кривой Филлипса . Так, сейчас в США, несмотря на рост безработицы, инфляция остается на уровне ниже таргета, так как сами инфляционные ожидания низкие, о чем можно судить по доходностям 10, 20 и 30-летних трежерис. Другими словами, Пауэлл (по нашей интерпретации) сообщил лишь о том, что теперь ФРС , невзирая на ситуацию на рынке труда, начнет ужесточать монетарную политику только тогда, когда инфляционные ожидания будут заякорены выше долгосрочного таргета в 2%. И речь, на наш взгляд, не шла о полной «отмене» кривой Филлипса , по крайней мере ее новой кейнсианской версии. Телеграм-канал @tengenomika