___

​​А ЧТО ЖЕ С КУРСОМ ТЕНГЕ И НАЛОГОВОЙ НЕДЕЛЕЙ? Вчера завершился очередной налоговый период в Казахстане. И на первый взгляд может показаться, что он прошел незамеченным для курса тенге. Так, если до официального старта налоговых платежей, то есть 14-19 августа, курс USDKZT на бирже составлял 418-419 тенге за доллар США, то по завершению налоговой недели 25 августа средневзвешенная стоимость американской валюты сложилась на отметке 418,09 тенге, а сегодня торги и вовсе закрылись по 419,05. При этом, по нашим оценкам, даже при менее оптимистичном сценарии благодаря налоговой неделе USDKZT имел потенциал опуститься до 417,4. Но самом деле при более детальном анализе можно сделать вывод, что прошедший налоговый период стал важным фактором поддержки для курса тенге в период нарастания внешнего давления. Во-первых, обратим внимание на то, что в отдельные дни, а именно на периоде подготовки к налоговым платежам (18-19 августа) и в пике самих платежей (25 августа) в течение торгового дня USDKZT все же опускался до 417,5-417,5 тенге за доллар США, то есть близко в верхнему коридору диапазона, который мы оценивали. Следовательно рост предложения валюты из-за налоговых конвертаций экспортеров на внутреннем рынке все-таки наблюдался. Однако умеренное наступление внешних шоков и соответственный рост внутреннего спроса на инвалюту сгладили данный эффект, и USDKZT формировался ближе к коридору 418-419. Во-вторых, о самих внешних шоках в период налоговых платежей. Здесь можно отметить и политические факторы (события в Беларуси, отравление Навального ), которые давили в частности на российский рубль, и снижение цен на нефть в конце прошлой недели (из-за рисков пандемии и негативных переоценок ОПЕК + по восстановлению спроса на сырье), которые оказали давление на «нефтяные» валюты, и ситуацию с Турцией и турецкой лирой, усиливающие бегство от риска на всем сегменте развивающихся рынков. Так, в случае отсутствия данных моментов, положительное влияние налоговой недели на курс тенге было бы более очевидным. В-третьих, за период с 14 по 26 августа, охватившие как время подготовки к налоговой неделе, так и сам промежуток налоговых платежей, тенге заметно укрепился к российскому рублю (на 2,1%). Так, если 14 августа средневзвешенный курс RUBKZT составлял 5,71, то 26 августа он уже был равен 5,59. Такая же динамика наблюдается и в отношении пары тенге-турецкая лира (TYRKZT), которая за анализируемый период снизилась (тенге укрепился) на 1,5%. Другими словами, за время действия налогового периода по мере ухудшения внешних условий тенге оказался более устойчивым по отношению к доллару США, чем тот же российский рубль или турецкая лира. И вероятно устойчивости нацвалюте Казахстана как раз придали «налоговые доллары». И в-четвертых, следует обратить внимание на то, как в рассматриваемом периоде менялась однодневная ставка денежного рынка TONIA . Ее значение с 17 по 26 августа выросла с 8,6% до 10,4%, отражая тем самым высокий спрос на тенговую ликвидность в период налоговой недели, что нивелировало вероятное усиление спроса на доллары США в условия нарастания внешнего давления. Таким образом, августовская налоговая неделя не смогла укрепить курс тенге к доллару США также заметно, как это было, скажем, в мае текущего года. Но благодаря налоговым платежам, по нашим оценкам, тенге в паре с американской валютой удалось набрать запас прочности в пределах 1,5-2,5%. Вместе с тем, давление на тенге, вызванное как глобальными процессами (риски второй волны пандемии, потенциальная торговая война между США и КНР), региональными явлениями (политические процессы в Беларуси, экономические риски в Турции), так и внутренними факторами (ухудшение текущего счета платежного баланса Казахстана из-за падения чистого экспорта) все еще сохраняется. Телеграм-канал @tengenomika