___

Думая о долгосрочных стратегиях аллокации активов, с учётом (а) крайне низких доходностей облигаций и (б) высоко оцененного рынка акций стоит умерить свои ожидания от итоговой доходности портфеля. Мы сейчас говорим про ожидания в долларах США, конечно. Это очень важно понимать тем, кто сознательно выбирает для себя этот путь сбережений. Если лет 10 назад, формируя правильный сбалансированный портфель, состоящий из дешёвых индексных фондов акций и облигаций, можно было рассчитывать на итоговые 6-8% годовых через 10 лет, то сейчас, конечно, цифры должны быть гораздо ниже. Какие именно, естественно, точно никто не скажет, но, думаю, можно рассчитывать на диапазон 3-5% годовых. Кому-то этого достаточно, но не всем. Вот, например, крупнейший пенсионный фонд в США CALPERS согласен с этими опасениями. Поэтому теперь, чтобы достичь заявленной целевой доходности 7% годовых, стратегия фонда будет меняться. Во-первых, увеличится доля private equity и private debt, но это ладно - в конце концов, те же университетские эндаументы давно уже это делают и довольно успешно. Но, главное, CALPERS теперь будет использовать плечо. При размере фонда 395 млрд плечо 1,2 означает, что около 80 млрд инвестированных средств будут кредитными. Как заявил CIO фонда, leverage будет браться, в том числе, и через более активное использование фьючерсов (наверное, самых ликвидных, таких, как ES). На самом деле, это довольно знаковое событие. Не уверен, что позитивное для американских пенсионеров, но знаковое. Получается, что в условиях, когда центробанки тотально скупают активы, тем самым, выдавливая остатки доходности и принуждая брать повышенные риски, даже такие консервативные инвесторы, как пенсионные фонды штатов, должны сделать неприятный выбор. Вариантов немного: повысить взносы с работающих, понизить выплаты пенсионерам или начать заниматься не совсем привычным для себя делом, повышая риск стратегий. Уверен, что вслед за CALPERS последуют и другие, так как первые два варианта больше похожи на карьерное самоубийство.