___

​​Один из возможных выводов, которые можно сделать, глядя на прогнозные доходности от Vanguard на следующие 10 лет, состоит в том, что на текущих уровнях рынки акций не-США выглядят все более привлекательно. И хотя я являюсь сторонником следования за трендом, а опережающий тренд США против остального мира пока не подает признаков разворота, определенные перекосы, действительно, бросаются в глаза слишком сильно, чтобы их игнорировать. Ниже показаны два графика с таким перекосами. Оба касаются рынков акций США и Германии. Слева - относительная динамика двух страновых индексных ЕTF (SPY/EWG) по сравнению с разницей в доходности 10-летних правительственных облигаций этих стран. Хорошо видно, что в течение почти 9 лет (с 2010 по 2018 гг) корреляция между ними была довольно высокой. Чем более доходными были американские Трежерис по сравнению с немецкими Бундами, тем сильнее SPY опережал EWG. Но эта закономерность сломалась в конце 2018 года (отмечено вертикальной линией). Начиная с этого момента, разница доходностей начала стремительно сокращаться, но темпы, которыми SPY опережал EWG, не изменились. В результате, разрыв чисто визуально стал выглядеть, если так можно выразиться, неустойчивым. Оговорюсь, что речь именно о визуальном восприятии. Теоретически, этот разрыв может увеличиваться и дальше. Вопрос, на мой взгляд, не в том, начнет ли он схлопываться, а в том, когда именно. Кроме того, само схлопывание этого разрыва может происходить несколькими путями. Во-первых, может снова резко вырасти доходность 10-летних US Treasuries, при том, что доходность 10-летних Bunds не растет. Во-вторых, рынки акций по всему миру могут продолжить рост, просто Германия начнет сильно опережать США. Наконец, рынки акций могут начать падать, а США будут падать быстрее Германии. Предположу, что для горизонта несколько лет наиболее вероятным является второй вариант. Хотя на горизонте 3-6 месяцев третий выглядит не менее реальным, учитывая темпы роста США с марта. График справа более "попсовый", такие любят показывать в СМИ. Но это не отменяет самого факта перекоса. Германия, все-таки, одна из крупнейших экономик мира. Существует масса всемирно известных немецких компаний, чьей продукцией многие из нас с удовольствием пользуются. И это промышленные гиганты, а не малый бизнес. Тем не менее, текущее ралли привело к тому, что суммарная капитализация всего двух американских компаний, Apple и Microsoft превысила капитализацию всего рынка акций Германии. И хотя я уже давно ничему не удивляюсь, все же, это выглядит не совсем нормальным. Пусть каждый сам сделает для себя выводы из этой информации. От себя скажу, что на таком фоне цифры Vanguard лично мне представляются вполне реальными.