___

Инвестпрожарка: Ростелеком Сегодня мы рассмотрим настоящий защитный актив, который призван в кризис выравнивать просадку портфелей. И действительно, на пике стоимости 2020 года, 20 февраля за 1 акцию привилегированную Ростелекома давали 82.95 рубля. Сегодня она же стоит 74.65 рубля. То есть всего на 10% меньше тех времен, когда все думали, что коронавирус это такая китайская страшилка. Пожалуй, все знают, чем занимается Ростелеком: услуги связи для населения, интернет, телевидение. Главное звено стабильности компании — это обеспечение связью и интернетом всего, что касается государства: администрации, больницы, структуры МВД, почта и так далее. Все они каждый год заносят денежку Ростелекому. Однако, это же и главный бич компании — нет особого стимула развиваться. У компании низкая эффективность управления, слабый менеджмент, что видно, в частности, из ROE 4,9-6,4% за последние 5 лет. Однако, компания сделала шаг вперед, купив мобильного оператора Теле 2. Правда купили они его в долг, поэтому на сегодня мультипликаторы: P/E 12.4 EV/EBITDA 4.96 Net Debt/EBITDA 3.16 Цена акции преф 74.65 рубля Причем соотношение долга к EBITDA выросло в 1,5 раза по сравнению с 2019 годом. Это из-за Теле 2, но вот тут подробнее. Приобретение ОПСОСа из большой четверки сильно меняет мультипликаторы Ростелекома. Выручка в 1 квартале составила 121 миллиард, против 79 годом ранее без Теле 2. Операционная прибыль выросла с 8 до 19 миллиардов, больше чем в 2 раза. Но при этом FCF в 1 квартале отрицательный, -9 миллиардов. Потому что, одновременно на выплату долгов, дивиденды и поддержание жизнедеятельности денег не хватает. Кстати, про дивиденды. Дивиденды за последние 5 лет были от 5 до 5,92 рублей, что давало доходность по префам от 8,3% до 9%. Что, в общем, неплохо, особенно, при снижающейся ставке. В этом году глава компании Осеевский тоже обещал 5 рублей, что дает текущую див доходность 6,6%. В общем немного, но стабильно. Это и есть защитный актив 🙂 Вывод: по сути Ростелеком это было такое болото беспросветное в плане роста и инвест привлекательности. Но с покупкой Теле 2 компания пытается перейти в стадию роста, так как с менеджментом у оператора все намного лучше, чем у неповоротливого капиталоемкого Ростелекома. Получается интересный симбиоз с претензией на рост показателей. Однако, ничего сверхординарного. Компания интересна как защитный актив в портфеле и замена качественным облигациям с опционом на рост дивидендов при инвестиционном горизонте от 5-10 лет и более. @nebrexnya