___

Инвестпрожарка: НМТП Новороссийский морской торговый порт — крупнейшая компания России по погрузке и разрузке судов. Имеет три порта, один на Черном море в Новороссийске и два на Балтийском море в городах Приморск и Балтийск. Порт в Новороссийске по сути является монополией на портовые услуги в этом регионе, что делает НМТП уникальной активом. Однако, не только отсутствие конкуренции выделяет компанию. ➕ Во-первых, у НМТП потрясающая рентабельность, ROE 59.9%! ➕ Во-вторых, расчеты в компании по понятным причинам происходят в долларах, таким образом это еще и валютный хэдж. ➕ И в третьих, НМТП мало зависит от экономических циклов. На северных и южном портах всегда найдется что погрузить. Этот факт делает компанию интересной для рассмотрения именно в кризисное время. ➕ Компания гасит долг. 5 лет подряд долг снижается, правда в отчетах это не всегда видно, так как долг в долларах. Это очевидные плюсы. Есть и очевидные минусы. ➖ При базовом наборе уникальных характеристик, чистая прибыль НМТП не назвать стабильной: три года подряд с 2013 по 2015 она была отрицательной. То есть у нас вопросы к менеджменту. ➖ Плохой мажоритарий. Компания принадлежит Транснефти, которая о минорах не думала вообще никогда. ➖ В апреле прошлого года компания продала Костину Новороссийский зерновой терминал — комплекс по перевалке зерновых и масличных культур в Новороссийском порту, один из крупнейших в стране портовых терминалов по перевалке зерна на экспорт. Разово получили денег, но долгосрочно лишили себя большого актива. ➖ Мощности по перевалке нефти избыточны, перспектив роста не видно. ➖ Стратегия до 2029 года подразумевает рост годовых капзатрат до 11 млрд в год в среднем, что ограничит суммы для выплаты дивидендов. Текущие мультипликаторы: P/E 2.89 EV/EBITDA 4.39 Net Debt/EBITDA 0.51 Цена акции 9.135 рубля Актив неприлично дешев и имеет низкий долг. НМТП не является компанией роста, значит она должна делиться прибылью, чтобы заинтересовать нас как инвесторов. Об этом и поговорим. Согласно стратегии развития НМТП до 2029 года, опубликованной в феврале 2020 года, компания будет направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО с учетом свободного денежного потока. Сейчас платят 33%. То есть прикидывая совсем грубо и консервативно, ближайшие 9 лет мы можем рассчитывать на 1 рубль ежегодно. При текущей цене в 9 рублей. При падающих ставках звучит особенно хорошо! Однако, даже такой неубиваемый бизнес, как мы видели, можно загнать в минус и тогда дивидендов, конечно, не будет. В этом году, вероятнее всего, из-за продажи терминала дивы будут большие, но это разовая история. Итого: НМТП стабильная платежеспособная нециклическая компания-моноплист, которая слабо развивается и платит дивиденды тогда, когда не падает в убыток. Последние 4 года не падает. Компания ни разу не собирается расти ударными темпами, поэтому на сегодня НМТП можно, в некотором смысле, назвать облигацией с высоким купоном и валютным хэджем, по которой есть некоторая вероятность технического дефолта (в какой-то год может быть низкий дивиденд или невыплата его вообще). @nebrexnya