___

Структурный профицит ликвидности (по сути, подушка ликвидности банков) сократился до 1.8 трлн руб.Ещё в феврале этот показатель был на уровне 4 трлн.Ухудшение ситуации с ликвидностью заметно по ставкам money market – RUONIA во второй половине апреля устойчиво превышала ключевую ставку. ЦБ вынужден компенсировать провалы с ликвидностью через операции РЕПО.Куда исчезает ликвидность?Есть два основных канала – бюджет и операции ЦБ с валютой.Ликвидность может также исчезнуть из-за набега вкладчиков на банки, но мы этого не наблюдали.По валютному каналу ЦБ изъял с 10 марта около 500 млрд руб (продажа валюты).Но логика этих операций монетарно-нейтральна.Это значит, что ЦБ продает валюту из ФНБ , отдает рубли Минфину , а тот уже должен вернуть их в экономику через бюджетные расходы.Ухудшение ситуации с ликвидностью может быть косвенным признаком того, что у нас вновь проблемы с исполнением бюджета.В условиях карантина Минфин , похоже, сталкивается с трудностями в расходовании бюджетных средств