___

Похоронивший "Галс-Девелопмент" "Коммерсант" вчера к вечеру изменил свое мнение и назвал юридические изменения в компании - трансформацией.Так что же произошло с девелоперским активом банка и что все это значит?Попробуем разобраться.Строительство - это непрофильный бизнес и актив для банка, поэтому с этим у ВТБ возникают некоторые трудности.Во-первых, работа с этим бизнесом и его развитие. "Галс" достался банку в качестве залога и его банк должен был продать, чтобы вернуть себе заемные средства, но продать некому, а значит компанией нужно управлять, да так, чтобы быть активными на рынке и зарабатывать. Здесь возникает самая большая проблема, т.к. "не каждый может смотреть в завтрашний день", а клонировать Сергея Гордеева из ПИК нет возможности.Поэтому уход в паевый фонд может означать, что старая команда управленцев не справилась с задачей и не смогла вывести застройщика на нужные рельсы.Во-вторых, Центральный банк против таких активов и требует обеспечение непрофильных активов на 65%.Также банку нужно потратиться на страхование и обслуживание.Поэтому держать фактический банкрот на балансе вылетает любому банку в копеечку. Для чего "Галс" перевели в закрытый паевый инвестиционный фонд (ЗПИФ)? У такого фонда есть несколько преимуществ перед ПАО (публичным акционерным обществом, коим и является Галс-Девелопмент ).ЗПИФ закрытый, а значит во всех регистрационных документах на активы будет указан ЗПИФ , а не его пайщики.На имущество ЗПИФ нельзя обратить взыскание по долгам пайщика или управляющей компании.И ключевое: доход, поступающий в состав закрытого фонда, не облагается налогом.Это дает возможность его реинвестировать в бизнес, отложив выплату налога до закрытия фонда. Возможно, что ВТБ скрытно продал свой непрофильный актив через паевый фонд, а новый владелец вложил средства, получил пай, и попробует вывести "Галс" на рынок с новым менеджментом. Возможно, это сделал сам банк через какой-нибудь офшор.Поэтому рано хоронить "Галс" .Скорее его нужно ожидать на рынке с новой командой.