___

Часть 4.Поскольку мы не знаем, как будут вести себя мировые рынки дальше (для простоты отбросим пока все теории до какого уровня мы упадём и отскочим), мне было интересно вновь вспомнить, как реагировали локальные государственные облигации развивающихся стран в кризисные времена, особенно с плавающим валютным курсом.История показывает (с 2008), что в среднем максимальный рост доходности составлял около 700-900 базисных пунктов относительно ставки по федеральным фондам в США.Я не видел смысла смотреть более ранний период, все таки банковская система и монетарная гибкость реагирования значительно улучшилась в странах ЕМ .Подчеркну, такое наблюдалось именно в плавающих валютах, в противном случае ситуация была намного хуже.Россия перешла в эту категорию в конце 2014 года.На закрытие пятницы по 10-летним ОФЗ мы как раз находились в рамках отмеченного мною диапазона, номинальные ставки в глобальном контексте стали очень привлекательными.В добавок они закладывали слишком чрезмерный рост инфляции (мое мнение), это в прошлые предкризисные моменты цены в стране были намного выше (под 6.7% завершили 2013, сейчас ниже 2.5%) и мировая экономика ещё не находилась в полной (не было фактора дефляции)... ну вы поняли, потому реакция на девальвацию в виде инфляционного шока, да ещё с режимом не плавающего курса (это безумно важно - сейчас есть адоптация экономики), была значительной.Так что в настоящий момент ситуация в корне другая, потому ждать 10-17% по ставке и инфляции я бы не стал, а значит и устойчивые ориентиры по рублёвым долгам будут и должны быть ниже.