___

🏭💰 TMK покупает ЧТПЗ – долгосрочный позитив, краткосрочный риск Источник: "Долговой рынок: Металлургия и Добыча" , Газпромбанк 9 марта ТМК (BB-/B1/-) объявила о сделке по приобретению 86,54% акций ЧТПЗ ( -/Ba3/BB-). 📃 ТМК заплатит ключевому акционеру ЧТПЗ , Андрею Комарову , 84,2 млрд руб. В соответствии с российскими нормативно-правовыми требованиями ТМК выставит оферту миноритарным акционерам, но не планирует покупать оставшиеся 13,46% акций ЧТПЗ . ЧТПЗ вел переговоры о возможном слиянии с Загорским трубным заводом , однако, по сообщениям СМИ, эти переговоры недавно были прекращены. На конец 2020 г. общий долг ТМК составлял 206 млрд руб., а объем денежных средств и их эквивалентов – 73 млрд руб., что предполагает чистый долг на сумму 133 млрд руб. и коэффициент чистой долговой нагрузки на уровне 3,1x (компания использует другой способ расчета чистой долговой нагрузки, и, согласно представленным данным, на конец 2020 г. показатель равнялся 2,3x). Общий долг ЧТПЗ на конец 2020 г. равнялся 87 млрд руб., чистый долг – 79 млрд руб., а коэффициент чистой долговой нагрузки – 2,8x. У ЧТПЗ в обращении имеется один выпуск еврооблигаций – CHEPRU 24. В документации к выпуску ковенанты о смене контроля отсутствуют. Что касается еврооблигаций TRUBRU 27, то соответствующий ковенант о принятии дополнительного долга, содержащийся в документации к выпуску, ограничивает возможность компании привлекать новые заимствования (и консолидировать долг приобретаемых предприятий) в том случае, если значение коэффициента превышает 3,5x. 🔎 В целом мы рассматриваем объявленную сделку как долгосрочный позитивный фактор: консолидированная компания займет более выгодное положение с точки зрения переговорной позиции на достаточно конкурентном рынке. Однако в краткосрочной перспективе рост долговой нагрузки, риск негативного рейтингового действия и неопределенность вокруг технического исполнения сделки могут оказать давление на выпуски еврооблигаций TRUBRU 27 и CHEPRU 24, реакция которых пока была ограниченной. 👉🏻 Инвестидеи, аналитика и другие материалы доступны в разделе Research Hub.