___

НА САМОМ ДЕЛЕ, КРИЗИСНЫЙ ВАРИАНТ МОЖЕТ ОКАЗАТЬСЯ МЯГЧЕ!Дополнительные комментарии к кризисному прогнозу ЦБ , о котором мы писали сегодня утром https://t.me/russianmacro/7027.Не стоит воспринимать эти цифры буквально. ЦБ представил ОНДКП осенью, и с того времени произошли ряд событий, меняющих траекторию ряда прогнозных индикаторов.1. Инфляция в 2019г оказалась меньше, чем ожидал ЦБ (3.04 vs 3.2-3.7%), а в январе-феврале опустилась ещё ниже прогнозной траектории.Таким образом, кризисный сценарий стартует с более низкой инфляции.В итоге вместо прогноза ЦБ 6.5-8% мы, скорее всего, будем иметь более сдержанный рост цен, в пределах 6%.2. Если станет понятно, что инфляция не выходит за пределы 5-6%, и не будет дружного ухода инвесторов со всех EM, то в таком сценарии ЦБ может даже избежать повышения ставки.Тут, на наш взгляд, всё будет зависеть от внешнего фона и поведения инвесторов на глобальных рынках.3. Кризисный прогноз ЦБ предполагал рост геополитической напряженности, что находило отражение в более высокой оценке оттока капитала.Сейчас эта гипотеза становится менее актуальной.Меньший отток означает более крепкий рубль 4.В январе президент предложил ряд мер социальной поддержки, эффект которых на рост ВВП ЦБ оценивал в 0.2-0.25 пп https://t.me/russianmacro/6862.Мы не исключаем, что антикризисные меры потребуют дополнительных мер поддержки со стороны бюджета.В итоге спад экономики на 1.5-2%, которые ЦБ прогнозировал осенью, скорее всего, окажется меньше, возможно, в пределах 1%.